航空航天与国防领域须知特朗普-普京通话、英国-欧盟协议、泰雷兹半导体相关事宜

欧洲航空航天与国防电子行业研报总结

欧洲国防

• 特朗普称俄乌停火谈判将立即开始：特朗普与普京通话后，特朗普在社交媒体上表示，俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判，但克里姆林宫称此过程将需要时间。特朗普表示不准备像欧洲一样对俄罗斯实施新的制裁。普京感谢特朗普支持恢复直接谈判，并表示俄罗斯“准备好与乌克兰方面就未来和平协议备忘录进行合作”。
• 影响分析：尽管呼吁立即开始谈判，但双方提供的有限细节，包括没有时间表或协议框架，使得快速找到共同点的可能性不大。欧洲将继续呼吁无条件停火，并通过实施对俄罗斯的进一步制裁来加大压力。美国决定不跟随 suit，表明美国和欧洲之间缺乏统一的立场，这加强了我们的观点，即主权可能需要掌握在欧洲自己手中。虽然通常在停火谈判后国防行业会受到下行压力，但我们的股票在昨日收盘后略有上涨，这可能表明投资者不愿相信两国领导人的进展声明。我们继续看到任何疲软都为我们的买入评级国防股票提供了增强的买入机会。

英国国防

• 英国同意与欧盟建立安全与国防伙伴关系：英国与欧盟同意建立安全与国防伙伴关系，这将“为”英国国防公司提供安全行动欧洲（SAFE）1500亿欧元基金，用于国防项目贷款。该伙伴关系还呼吁进一步联合采购、安全倡议、军事人员和物资的流动性，以及进一步协调对乌克兰的支持。
• 影响分析：这对英国国防行业来说是好消息，但我们认为该协议 largely 预期。我们还注意到，对于BAE Systems (Hold)，其业务已完全基于欧盟（Hagglunds、Bofors），或基于欧盟的合资企业（MBDA），并且已经参与多个欧洲项目（Eurofighter），这些项目将已经受益于SAFE基金，因此我们认为增量收益有限。我们注意到，我们的英国股票BAE Systems (Hold)和Babcock（买入）在消息传出后都基本持平。

泰利斯

• 泰利斯、Radiall和Foxconn就半导体生产进行讨论：泰利斯宣布，它已与Radiall和Foxconn启动初步讨论，以探索在法国进行半导体生产。目标是建立外包半导体组装和测试（OSAT）领域的工业能力，计划到2031年，系统级封装（SIP）的年产能将超过1亿，涵盖航空航天、汽车、电信和国防终端市场。该计划预计将投资超过2.5亿欧元。
• 影响分析：该举措旨在维持对国防终端市场的支持。

公司估值/风险

• Babcock International：估值基于SOTP。风险包括重组、固定价格合同上的通货膨胀，以及31型驱逐舰的建造。
• BAE Systems PLC：估值基于SOTP。风险：关键项目执行问题，投资者避开国防股票。
• Thales SA：估值基于SOTP。风险包括民用航空加速面临的挑战，以及投资者避开国防股票。上行风险包括国防产品加速超出预期、太空复苏强劲，以及航空航天利润率势头增强。