在数据中继续畅游：DIS+保持发展势头

美国|媒体与娱乐 只管在数据中畅游：DIS+保持势头（4月25日） 股权研究2025年5月20日 图1-DIS+网络访问流量同比增长+40%，通过Moana2、捆绑销售和全新内容维持增长势头 从我们对网络/应用流量和社交媒体参与度的分析中得出的关键结论：1)DIS+网络访问量同比增长+40%（3月同比增长+51%），位居我们的可比公司集（捆绑和内容系列起作用）之首。2)随着史诗宇宙下周启动，我们观察到环球奥兰多网络访问量首次在3年内超越DIS世界。3)NFLX在网络访问量/应用用户方面环比略有改善，但与2024年相比仍相对疲软。持有DIS，买入NFLX。 我们的迪士尼数据分析是订阅和当前公园趋势的强指标，但似乎对未来公园预订的指示作用较小。DIS+网站访问量同比增长51%（3月）/19%（2月），与UCAN净增长100万（对比街访-10万）的方向性一致。在公园方面，迪士尼移动应用趋势（当前）强于网站访问量（未来），表明第一季度客流量将相对强劲，尽管存在宏观问题（公园收入超预期2%）。环球网页访问量同比增长70%（4月），对比迪士尼世界下降7%，暗示迪士尼公园预订可能存在潜在弱点。然而，我们承认数据可能不完善，用于追踪未来预订，因为管理层提到第三季度和第四季度预订量同比增长4%和7%。 . 迪士尼+网页访问流量（千） - 0 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 图2-三年来，环球奥兰多网站的访问量首次超过迪斯尼世界，4月份实现了超越 DIS+动能保持，DIS世界稳定，公园趋势强劲：DIS+动能持续，网络流量同比增长40%，观众持续受益摩纳娜2,安德尔,特技演员，并与Hulu捆绑流量。DIS的指南也反映了这一点，其中mgmt.预计第三 季度订阅者将适度增长。华尔街正在建模+150万净新增用户，与第二季度（DIS在该季度受到批发客户流失的影响）的140万相比。DIS在4月的公园流量趋势与2月/3月相似，鉴于F2Q的业绩超预期，这令人鼓舞 。 . 迪士尼世界与奥兰多环球之旅网页访问量 0 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 展品3-DIS+再一次在网站访问量上实现了最快增长（同比增长+40%），得益于捆绑（Hulu浏览量转移）。NFLX下跌-8%，连续三个月同比下滑。 主题公园收获 迪士尼世界与环球奥兰多在中央舞台的对决。史诗宇宙的预告从四月中旬开始，在5月22日全面开幕之前 。环球奥兰多的四月网络访问量同比增长了70%，首次在3多年内超过了迪士尼世界的量（同比下降7%） 。在应用程序下载方面，环球增长了31%，迪士尼+增长了4%，但迪士尼+在总体量中仍占25%。在应用程序用户方面，环球同比增长了13%，而迪士尼下降了2%。四月份，迪士尼世界的应用程序用户总数领先73%，但在三月份，它领先了101%。尽管数据显示可能存在史诗宇宙份额的增长潜力，但迪士尼管理层评论指出，迪士尼世界的预订正在健康增长。 从《最后生还者第二季》来看，HBOMAX在4月份是进步最大的 网页访问量同比变化%排名 4月排名对比3月对比2月 Disney+ 1 +0 +2 Tubi 2 +2 -1 最大值 3 +3 +4 paramount+ 4 -1 +1 罗库频道5 -3 -3 孔雀 6 -1 -2 Netflix 7 +0 -1 胡洛Lua 8 +0 +0 . 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 流媒体要点 DIS+网站流量增长居首：DIS+（同比上升40%）在我们可比公司中是网站访问量同比的最佳表现，其次是Tubi（上升21%），HBOMax（上升17%）。除了上述内容阵容外，DIS+还添加了ESPN节目，为用户预告即将推出的ESPNDTC的秋季上线。Hulu同比增长依然处于低端（同比下降15%），因为它正面临捆绑用户转向DIS+和内容发布阵容较轻的压力。HBOMax正从中受益最后的我们。 詹姆斯·海尼*|股权分析师 (212)336-1171|jheaney@jefferies.com 大卫·卡茨*|股权分析师 (212)323-3355|dkatz@jefferies.com NFLX在强劲的下半年安排之前仍趋于疲软：青春期是一个令人惊讶的标题，在第一季度带来了超预期表现。到目前为止，在F'Q3我们已经看到了你第五季和黑镜S第七季。四月网络访问量同比下降8%，环比略有改善，从-12%上升至-8%。应用程序用户同比增长率从上月的-4.5%改善至-1.5%，Netflix仍然占我们对比组中花费时间的40%以上。正如预期 EdAlter*|股权助理 (212)778-8702|ealter@jefferies.com SalilSanjiv*|股权助理 (212)284-8119|ssanjiv@jefferies.com 安东尼·伯尼，CFA*|股权助理 +1(646)805-5496(办公室)|aberni@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参阅本报告第12-19页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 1H25的日程表比较轻松，因为备受期待的剧集将于今年晚些时候播出：鱿鱼游戏2（稍晚于6月的发布 ）和怪奇物语(2H25) 数据方法论与目标：以下数据仅限美国，按品牌排名年同比增长率，并展示该排名与前期月份的变动情况 。排名靠前的品牌正在获得增量动力，而排名靠后的品牌则面临增量阻力。 如何阅读这些图表：下方的图表按各自类别中年度同比增长的顺序排名，增长最快的排名第一位，下降最大的排名最后。然后，我们查看该排名与之前两个月相比的位置变化数量。主要目的是帮助找出哪些品牌正在增长或失去势头，而不是哪个品牌拥有绝对最高的参与度。 例如，在2025年3月的附件4中：SECNetwork在其体育/新闻类别中，2025年3月的网页访问量同比增幅最高，并且其排名第一的位置比2月份上升了9个位次（从第10位），比12月份上升了10个位次（从第11位） 。因此，与其他网络相比，其3月份的同比表现相对于2月份和3月份更强。由于三月疯狂疯狂赛中有两所SEC大学进入最终四强，并且佛罗里达鳄鱼队赢得了冠军，因此SECNetwork表现出色是合理的，并且这种势头体现在这些数据中。我们当然希望这些数据能提供比告诉你三月疯狂赛谁获胜更有见地的信息，但这是阅读这些图表的一个绝佳示例。 图4-四月份总体类别同比降低了3%。SEC网络增长最快，得益于三月疯狂赛事的延续。ESPN以4倍的最大观看到访量，同比持平。 网页访问量同比变化%排名 4月排名对比3月对比2月 SEC网络 1 +0 +9 FOX 2 +3 -1 NBC 3 -1 +0 NBCNews 4 +0 +1 ESPN 5 -2 -1 NBCSports 6 +0 +0 福克斯体育 7 +1 -5 TNT 8 -1 -1 CBSSports 9 +0 -1 ABC 10 +1 -1 CBS 11 -1 +0 流媒体服务：DIS+保持势头 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies DIS/NFLX：NFLX的绝对领先地位在我们的数据集中得到体现，它代表了30%的移动应用用户和40%以上的网页访问量（已追踪）。Hulu在两者中都排在第二位，约占网页访问量的18%和移动用户的15%。有趣的是，DIS+在两者中都排在第四位，仅次于HBOMax。我们确实注意到，我们的数据仅追踪了PrimeVideo的注册页面。 第5展示-Netflix代表约30%的用户群体，其次是Hulu和Max图6-Netflix和Hulu代表约60%的追踪网络访问 1.4%0.8%4.1% 10.1% 8.4% 5.4% 11.2% 39.7% 18.8% 用户(%)网页访问量（占总额的百分比） 4.3% 8.7% 11.2% 7.5% 5.6% 4.0% 30.2% 13.2% 15.4% 迪士尼+网飞HuluMAX帕特农+PeacockPrimeVideo卢卡斯频道Tubi 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 网页访问： 迪士尼+网飞HuluMAX帕特农+PeacockPrimeVideo卢卡斯频道Tubi 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies primevideo，仅限轨道注册网站 Disc:Disc+在同比访问增长率方面保持领先(+40%)，Disc+在应用下载量方面位居中游（在比较组中排名第五）。我们认为三月份的内容推动了Disc+的下载量和参与度回升，捆绑销售和新发布内容维持了这一趋势。亮点包括 安德尔,更多整合的Hulu内容，以及DIS+上的ESPN节目。 NFLX：NFLX不出所料仍然处于比较集中的底部，因为其片单与近期时期相比相对平静。然而，它基本维持了其访问量在3000万+次和占我们比较集中组的40%。我们将关注NFLX是否会随着其电影片单和剧集发布的增多而实现增长的改善。 其他亮点：HBOMax在我们的比较组中上升了3名，因为最后的我们以及NBA季后赛的直播激起了更大的兴趣。罗库频道有趣的是，从一月份增长50%以上显著减速，到四月份仅为5%年增长率。 展品7-DIS+的网站访问量增长最快，同比增长+40%，受益于捆绑（Hulu观看量转移） 。NFLX下降-8%，过去3个月同比下滑。HBOMAX在四月份因《最后生还者》第二季而改善最多 网页访问量同比变化%排名 4月排名对比3月对比2月 Disney+ 1 +0 +2 Tubi 2 +2 -1 最大值 3 +3 +4 paramount+ 4 -1 +1 罗库频道 -3 -3 孔雀 6 -1 -2 Netflix 7 +0 -1 胡洛Lua 8 +0 +0 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 图8-FAST渠道持续增长，访问时长增长最快，但基数较小。DIS+也比3月份有所改善。 网页访问时长∆%同比排名 4月排名对比3月对比2月 罗库频道 1 +0 +0 Tubi 2 +0 +5 paramount+ 3 +0 +1 Netflix 4 +0 -1 Disney+ 5 +1 -3 孔雀 6 -1 -1 胡洛Lua 7 +1 +1 最大值 8 -2 -3 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 图9-DIS+网络访问量同比增长40%的4月。NFLX在交易量上仍然保持领先地位，领先2倍。 流媒体网络访问 50% 40% 30% tubi，21% Disney+,40% y/y增长率 20%最大，17%paramount+ 10% 0% 14% 罗库孔雀，4% 频道，5%-10% -20% Hulu，-15% Netflix，-8% 0100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000 网页访问 源：SimilarWeb，ListenFirst，SensorTower，Jefferies 应用下载∆%同比排名 4月排名对比3月对比2月 Tubi 1 +2 +0 paramount+ 2 +2 +7 罗库频道 3 +2 -1 最大值 4 +5 +4 Disney+ 5 -4 -2 孔雀 6 +1 +0 PrimeVideo 7 -5 -3 胡洛Lua 8 -2 -3 Netflix 9 -1 -2 app用户同比变化%排名 4月排名对比3月对比2月 最大值 1 +0 +1 Tubi 2 +2 -1 Dis