学历：上半年业绩超预期并上调预期

股权研究 欧洲商业服务2025年5月20日 毕业证 1H捕捉&提升 年初表现强劲；派尔弗斯驱动c11%的上半年利润超出预期，不包括中心成本再投资；但整个集团的交易情况良好，并且势头延续到下半年。 一个强劲的标题，9%的上半年集团有机增长（公司共识6%；7%的一季度；10/11%的第二季度） 。并且财年指引上调至有机增长（从6%上调至8%）和利润率（从21%上调至22%）；（我们有6%的有机增长和21.9%）。 主旋律在控制中，利润率+5pts同比增长，卓越公司仍然交易非常强劲。难以拉出此次收购的贡献 ；但控制的其他部分（WCW、IS、克拉里顿似乎也表现良好），我们估计更广泛的集团除卓越公司外，交易符合文凭的中期模型（即有机c5%）。 初见 DPLM.L/DPLMLN超重 欧洲商业服务正向 目标价49.00英镑 价格（19-5-25）GBP42.22 潜在上行/下行+16.1% 来源：彭博，巴克莱研究 欧洲商业服务 詹姆斯·罗斯，CFA +44(0)2077730460james.l. rose@barclays.com英国巴克莱 印章1H有机持平（略高于预期），美国有所提升（+2%），欧洲仍落后。生命科学有机增长+6 %符合预期，尽管利润同比持平，尚未从此处发生的重组中获益。 4%一季度经营利润超出公司共识预期，但若没有中央成本投资的显著增加，将降至11%。 詹姆斯·罗兰德·克拉克 +44(0)2077730872james.rowlan dclark@barclays.com巴克莱，英国 SubhajitMajumdar+91(0)22617 54556subhajit.majumdar@barclays.com巴克莱，英国 我们认为，目前没有关税中断的迹象，下半年开局强劲。 巴克莱资本公司及其关联公司之一会且寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告由未在美国注册/具备FINRA研究分析师资格的外部股票研究分析师全部或部分编制。 完成：2025年5月20日，06:53格林尼治标准时间 请参见第2页开始的分析师资质认证和重要披露。 发布：25-05-20，06:54格林威治标准时间受限-外部 分析师认证： 我，詹姆斯·罗斯，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了本人对本研究报告中提及的任何或全部证券或发行人的个人观点，以及(2)我的任何部分报酬从未、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要信息披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 若任何公司是本研究报告的subjects，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13层，纽York,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分由投行业务产生，以及市场的盈利能力和收入，以及分析师所负责资产类别的研究，公司投资客户的潜在兴趣。 美国境外巴克莱资本公司附属机构的分析师不注册/合格为FINRA的分析师。这些非美国分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此他们可能不受FINRA规则2241对与目标公司沟通、公开露面以及分析师账户持有的交易证券的限制。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的材料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销此类访问的差旅费。 巴克莱研究部门产出各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究的一种类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，这可能是由不同的时间跨度、方法论或其他原因造成的。 为了获取有关研究传播政策及程序的巴克莱声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（代码，日期，价格） 文凭(DPLM.L,19-五月-2025,GBP42.22),超重/阳性,E/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是该发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的交易商。 根据中国法律法规，巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的部分股票证券做市商。 C巴H:克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人，就香港证监会行为守则第16.2(k)段中定义的有价证券进行交易，或将会进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得投行业务报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从本发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据美国法规计算，拥有该发行人某一类别权益证券的1%或更多股份。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，拥有该发行人某类别股权证券超过0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别权益证券超过0.5%的短期头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某类权益证券1%或更多。 FE巴：克莱银行PLC和/或其集团公司在与该发行人有关联，并且这些利益合计等于或超过该发行人市值的1%，根据香港法规计算。 GD:该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有了该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该发行人的基础股票覆盖团队（和/或其家庭成员）的一名研究分析师持有该发行人的普通股证券多头头寸。 H：该发行人直接持有巴克莱公司任何类别普通股证券的5%以上。 一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行方签订协议的一方，目的是向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行PLC和/或其附属机构是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或在任何相关衍生品。 K:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得与投资银行业务无关的报酬（如有，包括经纪服务报酬）。 L:该发行人系，或在过去12个月内曾为巴克莱银行PLC的投资银行客户及/或关联公司。 M:这家发行人或者是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或附属公司。 N:该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，已向目标公司提供有偿服务，不包括正常交易的投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。 R:巴克莱资本加拿大有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行业务补偿。S：此发行人是巴克莱PLC的券商。T：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限股份。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税务方面，向MLP合伙人分配可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP份额前咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露(们) 彭博®是彭博财务有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，且彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害赔偿或责任概不负责。 巴克莱基本面股票评级体系指南： 我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们将股票评为增持、中性或减持（见下定义），相对于被分析师或被认定为同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司（即“行业覆盖率范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下文定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不应仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在12个月的投资周期内将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票表现将与行业覆盖范围内未加权预期总回报在12个月投资周期内保持一致。 体重过轻-预计该股票在一12个月的投资周期内，表现将低于行业覆盖范围内的未加权的预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致无法覆盖，或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行为公司参与合并或战略性交易担任顾问的情况） ，评级和目标价格已被临时暂停。 行业视角 正向-行业覆盖宇宙基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负面的-行业覆盖宇宙基本面/估值正在恶化。 以下是被构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：欧洲商业服务 Adecco集团AG（ADEN.S）BureauVeritasSA（BVI.PA ）Eurofins（EUFI.PA）Hays（HAYS.L）PageGroup（PAGE.L） 阿什泰德集团（AHT.L）卡皮塔有限公司（CPI.L）艾克西皮安公司（EXPN.L）英特克集团（ITRK.L）randstad控股有限公司 （RAND.AS） Bunzl(BNZL.L)文凭(DPLM.L )FDM集团（控股）(FDM.L）JTC集团（JTC.L）RentokilInitial(RTO.L) RS集团（RS1.L）ZIGUPplc （ZIG.L） 塞科集团plc(SRP.L) SGSSA(SGSN.S) 评分分布： 巴克莱股权研究覆盖1827家公司。 47%已被评为“超重”评级，出于强制性监管披露的目的，该评级被归为“买入”评级；55%的此类评级公司是本公司的投资银行客户；72%的此类评级发行人已获得本公司的金融服务。 37%已被分配一个等权重评级，根据强制监管披露的目的，该评级被归类为持有评级；47%的该评级公司是本公司的投资银行客户；63%的该评级发行人已从本公司获得金融服务。 15%已被评定为体重不足等级，根据强制监管信息披露的目的，该等级被归类为卖出等级；34%的 获得此项评级的公司是本公司的投资银行客户；获得此项评级的发行人中，有55%已经使用过本公司的金融服务。 巴克莱研究目标价指南: 每位分析师对其覆盖的股票都有一个单一的价格目标。价格目标代表该分析师对股票在未来12个月内可能交易的预期。提供的上行/下行情景表示在该12个月期间，每个分析师价格目标的潜在上行/潜在下行空间。 巴克莱股票研究产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级系统分配的评