哔哩哔哩（BILI）：由人工智能驱动的用户体验和货币化

Bilibili (BILI) 在 2025 年第一季度实现了 24% 的收入同比增长，达到 70 亿元人民币，略高于市场预期。非 GAAP 运营利润超出预期，主要原因是销售和管理费用低于预期。用户方面，月活跃用户增长了 4.2%，达到 1.067 亿。

展望第二季度，Bilibili 预计总收入将同比增长约 20%，达到 73 亿元人民币。其中，移动游戏收入预计同比增长 60%，达到 16 亿元人民币，主要受 S8 赛事发布推动；在线广告收入预计同比增长 19%，达到 24 亿元人民币；增值服务收入预计同比增长 10%，达到 28 亿元人民币。GPM 预计环比改善至约 36.6%，非 GAAP 运营利润预计环比增长至约 5 亿元人民币。

Bilibili 强调其长期运营策略，目标是让三猫游戏的生命周期超过 5 年。三猫游戏在发布第七季度的 DAU 创下纪录，即将发布的第八赛季和周年庆活动预计将成为一个里程碑。Bilibili 还宣布将在未来获得 4-5 款新游戏。此外，Bilibili 正在探索新的游戏类型以扩大其产品组合。

Bilibili 的平均用户年龄为 26 岁，表明用户具有更高的可支配收入和多元化的消费需求，这为其广告业务带来了更高的潜力。人工智能和大型语言模型技术可以帮助更好地理解用户的兴趣和购买意向，从而提高转化效率。改进的 AIGC 工具可以帮助广告商制作高质量的内容。大约 30% 的效果广告由 AIGC 生成。

Bilibili 的长期目标仍然是 GPM 达到 40-45%，运营利润率达到 15-20%。Jefferies 维持对 Bilibili 的“买入”评级，并将目标价上调至 29 美元/224 港元，考虑到最近的结果。风险包括新游戏发布失败、用户增长低于预期以及营销支出过于激进，对投资回报率关注不足。