预期不变；应对市场错位的成熟策略

英国|多元化工业 外套 预期不变；应对市场错位的陈词滥调 闪存笔记 证券研究2025年5月21日 评分 买 考虑到具体情况，我们认为这是一份来自Coats的非常值得尊敬的4个月交易更新 。虽然由于缺乏1季度的可见性，对财年最终业绩的担忧不会完全平息，但我们相信股价已经预期到了一个更为不利的发布。除了之前宣布的美国纱线处置（产生400万美元EBITA影响）的追赶外，我们看不到对共识有任何变化，并预计股价将出现积极反应。买入 价格78.60p^ 价格目标|%至PT130.00p|+65% 52W高低104p-65p FLOAT(%)|优势MM(美元)107.1%|4.48 市值11亿英镑|15亿美元 TICKERCOALN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 我们的观点：Coats在过去四个月中实现了4%的OCC收入增长，这重要的是捕捉到了解放日之后随之发生的部分中断，最终美国占集团收入的约30%，而越南、孟加拉国和印度尼西亚等主要服装和鞋类出口国家面临一些最高的关税。我们对评论表示鼓励，评论称在该期间势头持续，基本利润率继续改善，并且集团预计将实现与提高的指引范围19%-21%一致的1HEBITA利润率。在共识预测中似乎存在一些突发事件，因为其将FY25FEBITA利润率固定在18.5%（考虑到宏观经济背景和品牌为减少关税对其自身利润率的影响而寻求最小化服装和鞋类供应链的定价压力，这并非不合理的假设）。事实上，当我们弥合FY24EBITA的2.7亿美元与当前FY25F的2.85亿美元共识之间的差距（我们认为这尚未完全反映美国纱线公司的退出），然后纳入7000万美元的战略成本节约和关闭托卢卡美洲纱线厂带来的6000万美元收益，那么所需实现的收入增长将非常有限。跨1H/2H的利润权重相等指引与去年的结果一致，Coats表示1H25的结果将同比上升。 MSD服装和鞋履部门有机收入增长：1月至4月期间，有机收入增长率为+4%，服装和鞋履部门均为+5%（对比同期+14%和+6%的对比数据），而高性能材料（剔除美国纱线）则持平，Coats公司表示“低迷”的市场状况仍然存在于多个终端市场。按报告数据，收入增长率为+2%，三个部门均呈现较低增长（服装+3%，鞋履+4%，高性能材料-3%），归因于美元对印度卢比、埃及镑和土耳其里拉等货币的强势。预计随着2025年第二季度开始，我们将迎来较弱的汇率逆风，鉴于当前美元所处的位置 。 美国纱线以5.3倍EV/EBITA的价格出售：科茨公司确认，将从其美国纱线业务出售中获得1.6亿美元净现金收益（占性能材料收入约20%），相当于5.3倍EV/EBITA。此前该公司表示将获得“适度”的现金流入，考虑到4.4%的利润率，并结合我们SOTP评估中（我们将PM估值定为8.0倍），该估值对我们而言看起来合理。交易预计将于2025年6月完成，正如我们之前所写，将对集团利润率大致增加约60个基点（）。链接). 寻求利用市场动荡：通过新冠疫情，以及随后的供应链挑战，科茨凭借其全球制造足迹灵活应变并抓住了机遇，夺取了市场份额。我们预计在当前的失调时期会出现类似的机会，今日发布的评论表明，非有机机会也可能出现，科茨表示其继续建立有吸引力的收购目标库。 大卫·法雷尔*|股权分析师 44(0)2070298407|david.farrell@jefferies.com andydouglas*|股权分析师 44(0)2070298166|andrew.douglas@jefferies.com 凡妮莎·杰弗里斯*|股权分析师 44(0)2075484123|vjeffriess@jefferies.com 理查德·希尔*|股权助理 +44(0)2075484540|rhill1@jefferies.com *高盛国际有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 公司描述 外套 科茨集团plc是一家英国跨国公司。它是全球最大的服装、鞋类和功能材料螺纹和结构部件制造商。这家总部位于英国的公司成立于250多年前，业务遍及50个国家，拥有超过17,000名员工。 公司估值/风险 外套 估值：130便士的目标价是基于2.06倍的EV/销售额和11.9倍的EV/EBITA的SOTP估值，使用了FY26F的估计，两者权重相等。风险：原材料成本下降带来的定价压力，保持再生聚酯产品中的先发优势的能力，高性能材料的需求数量，供应链ESG，外汇 分析师认证： 我，大卫·法雷尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或)相关公司的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，都与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，安迪·道格拉斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，范妮莎·杰弗里，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还特此证明，我的任何薪酬部分未曾、正在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。 我，理查德·希尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何报酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 境外分析师注册：大卫·法雷尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司通信、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师的注册：安迪·道格拉斯受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国证券交易委员会注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）的关联人士，因此可能不受美国证券交易委员会规则2241以及研究分析师与标的公司沟通、公开露面和持有交易证券的限制。 非美国分析师注册：VanessaJeffriess受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 非美国分析师的注册：理查德·希尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且没有在FINRA注册/合格为研究分析师。这位分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 和所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分报酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究 ，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断在适当的时候以不定期间隔发布。 投资建议记录 (MAR第3条第1款(e)和第7条) 推荐已发布2025年5月21日，东部时间02:23。推荐分布式2025年5月21日，东部时间02:23。 公司特定披露 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在CoatsGroupplc的证券或ADR上做市。 杰弗里评分解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益率）为正15%或负10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益率）为负10%或以下的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加收益率）在12个月内为20%或以上，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加收益率）在12个月内为负20%或以下。 NR-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停均符合相关规定和/或杰斐逊政策。 cs-覆盖暂停。杰弗里斯已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在与Jefferies参与某些交易中，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且未提供财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期期限、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价 ）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇品牌加盟精选 杰弗里斯特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月期间提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信念、差异化分析、有利的风险/回报比例以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加，而随着纳入原因的变化、股票达到预期回报、不再被评为买入和/或触发止损，股票将被移除。波动率在标普股票底部四分之一的120天股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为选择属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具过往业绩不应被视为对未来结果的指标或保证。本报告提及的任何金融工具的价格 、价值及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币表示，请注意我们的当地货币价格目标基于使用该交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换。在此日期之后，如果汇率出现波动，将影响非美国目标价格，且不应再被信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR），实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •科茨集团plc(COALN:p78.60,买入) 截至2025-05-19日的CoatsGroupplc（COALN）评级与目标价历史 7月22日 10月22日 1月23日4月23日 7月23日10月23日1月24日4月24日 / 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日 0p 2025买入：130.0 ：120.00p01/20 09/13/2024买入 ：105.00p 07/12/2024买入