第一季度收益的经验教训

核心观点

• Q1 业绩表现：Q1 财报表现超出预期，EPS 增长率在欧美市场分别为 2% 和 10%，高于市场预期。尽管 EPS 增长率较 Q4'24有所放缓，但混合 EPS 在两个地区都显著提高，销售业绩符合预期。
• 利润率：金融行业利润率表现强劲，而周期性行业表现不佳。美国利润率保持在高位，欧洲利润率略有上升。
• 风险因素：关税不确定性是主要担忧，导致企业对资本支出持谨慎态度，并担心汇率风险。欧元升值也对欧洲企业造成压力。然而，资本回报和回购计划保持强劲。
• 业绩指引：全年业绩指引情绪自新冠疫情以来最为消极，周期性行业受到负面影响最大。消费 discretionary、工业、材料和科技行业给出的指引最弱，而金融、电信和公用事业相对乐观。
• EPS 修正：由于关税/衰退担忧，EPS 修正开始下降。IBES 一致预期 EPS 增长率从季初的 8% 降至 3%。然而，随着临时关税减免的实施，修正开始逆转。进一步改善可能取决于领先指标如 PMI 的改善。
• 行业表现：周期性行业和出口商的业绩预期与国内行业相比大幅下降，而国内行业如金融、公用事业和电信的预期保持稳定。所有欧洲表现最好的行业都出现了业绩改善和重新估值，而奢侈品牌和医疗保健的表现不佳主要是由于市盈率下调。
• 地区预期：欧洲全年 EPS 增长预期为 +3%，其中周期性和出口商引领下降。美国全年 EPS 增长预期为 8%。欧洲和美国的 EPS 修正仍然为负，但已经开始扭转。

关键数据

• 欧美 Q1 EPS 增长率分别为 2% 和 10%。
• 欧美混合 EPS 分别提高了 5 个和 8 个基点。
• 欧洲全年 EPS 增长预期为 +3%。
• 美国全年 EPS 增长预期为 8%。
• IBES 一致预期 EPS 增长率从季初的 8% 降至 3%。

研究结论

• 尽管面临关税不确定性、汇率风险和资本支出谨慎等挑战，但 Q1 业绩表现强劲，利润率保持高位。
• 业绩指引情绪消极，EPS 修正开始逆转。
• 欧洲周期性和出口商的业绩预期大幅下降，而国内行业相对稳定。
• 未来业绩表现取决于领先指标如 PMI 的改善以及关税和汇率环境的变化。