Pantheon基础设施：随着NBI网络推广进展，投资风险降低

Barclays Capital Inc. 维持对 Pantheon Infrastructure 的“增持”评级，并将目标价定为 118 便士。该评级基于对 Pantheon Infrastructure 投资组合中两家公司——Zenobe 和 National Broadband Ireland (NBI) 的分析。

NBI 是一家光纤到户网络开发商，与爱尔兰政府合作，在私人公司没有计划投资的地区为 564,000 个农村家庭提供高速宽带。NBI 已完成超过 50% 的网络建设，并预计到 2026 年底完成部署。NBI 的平均采用率为 35%，高于管理层对此阶段预期的采用率。随着 NBI 的风险降低，重点关注已渗透率和 ARPU 提高的进一步收入增长。NBI 目前没有杠杆，任何再融资计划都需要政府批准。Asterion 认为，在渗透率和 ARPU 取得进一步进展后，最可能的退出方式是交易出售。

Zenobe 是一家电池存储开发商和电动汽车车队专家。Zenobe 目前拥有约 1 吉瓦的并网电池（包括在建部分），并支持来自 120 个电动汽车充电站的 2,000 多辆商用车辆。Zenobe 是英国最大的电动公交车拥有者和运营商，在英国、澳大利亚和新西兰拥有约 25% 的市场份额。Zenobe 的目标是到 2026 年在英国拥有 1.2 吉瓦的并网电池。Zenobe 试图通过约 60% 的合同与 NESO 和其他交易对手降低收入风险。Zenobe 在苏格兰 Blackhillock 站的项目是第一个向 NESO 提供稳定服务的项目。Zenobe 的目标是到 2026 年在英国实现 3.5 吉瓦的规模电池存储，约占英国长期市场份额的 15-20%。

Pantheon Infrastructure 自 2021 年底 IPO 以来，在挑战性的背景下表现优异，累计回报率为 31%。Pantheon Infrastructure 计划出售 Calpine 的条件性交易已提前进行，预计将在 5-7 年的持有期内提供大量流动性。Pantheon Infrastructure 对 Calpine 的 2.3 倍乘数占自 IPO 以来整体投资组合回报率的约 45%。在 CMD 上，管理公司重点介绍了 Zenobe 和 NBI 的进展，这表明了中期 NAV 增长前景。Barclays 认为，Pantheon Infrastructure 的投资组合在 2022 年和 2023 年的投资组合中相对集中，这可能使公司面临该时期进入乘数的风险。