KB金融集团：买入评级，海外收益今年起将进一步改善

核心观点
KB Financial Group Inc.（105560 KS）的海外子公司KB Bukopin的亏损预计将逐步改善，推动公司整体盈利增长。分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至KRW120,000，认为KB FG是国内首选银行股，具备提升股东回报的潜力。

关键数据

• KB Bukopin盈利改善：2025年第一季度实现净利润IDR351亿，较2024年（IDR6,288亿亏损）和2023年（IDR6,025亿亏损）显著好转。
• 海外亏损预期：预计Bukopin的亏损将持续收窄，2025年对集团盈利的贡献将增加。
• 集团盈利预测：2025年净利润预计增长7.5%至KRW5.4万亿，净利息收入（NII）预计同比增长3.7%，主要得益于低成本存款和生息资产的扩张。
• 股东回报：2025年总股东回报（TSR）率预计提升至48-49%（2024年为39.8%），通过现金分红、回购和取消库存股实现，为韩国银行中最高水平。

研究结论
尽管市场存在不确定性，但KB FG凭借稳定的国内业务和海外亏损的收窄，预计将保持稳健的盈利增长。分析师看好公司提升股东回报的能力，并预计海外业务将逐步贡献更多利润。目标价上调至KRW120,000，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业风险：家庭贷款监管加强、互联网银行竞争加剧、信用风险上升。
• 公司特定风险：家庭贷款监管严格、海外业务增长放缓、资产质量恶化超预期。