更高的奖金折旧锦上添花但不太可能推动大量资本支出

美国|工业 更高bonus折旧：不错但不太可能推动重大资本支出 2025年5月22日行业研究报告 新推出的《一揽子宏伟法案》包括对工业投资者有吸引力的几项税收建议。我们认为 ，最大的潜在需求影响来自于加速折旧激励的延期（原定于2028年到期）。该激励措施允许立即扣除固定资产的购置价格。然而，加速折旧已经实施多年，我们认为其续期不太可能刺激显著的额外需求。 一项、巨大、美丽的法案。立法者推动了“一项巨大、美丽的法案”法案，该法案显著扩展了2017年《税收减免与就业法案》（TCJA）的规定，并扩大了某些其他项目。我们识别出加速折旧税收激励措施、第179节限制增加以及研发税收处理是工业用地上的主要潜在利好，然而鉴于这些项目的变化很小，我们认为需求增长将是有限的。DE/AGCO、CAT和PCAR可能从加速折旧激励措施的延长中受益最大，但请注意，在当前接近低谷的环境下，农民和卡车司机几乎没有/没有应税收入来抵消。MIDD也可能从现金制运营的餐馆中受益。 加速折旧是一项税收优惠政策，允许企业立即从应税收入中扣除符合资格的资本资产（如机器或工厂设备 ）购买价格的一定百分比，这些资产通常根据折旧计划分期扣除。作为2002年的经济刺激机制引入后，TCJA扩大了加速折旧的范围，允许100%2017-2022年合格资产的摊销。2023年开始逐步淘汰，每年减少20%，直至2028年到期，除非重新启用。 需求效益主要为小型（现金导向）企业。加速折旧可以通过提高税后投资回报率来刺激投资需求。我们认为这对以现金方式管理运营的小型企业（如餐厅特许经营、农民）最有用，因为能够立即将资本投资计入费用可以减少应税收入并改善近期现金流。较大规模的投资（如工厂自动化）的回报率也有所提高并支持需求，但大公司通常选择正常折旧以平滑现金流。 实际有多少变化？尽管100%TCJA加速折旧按每年20%的幅度递减至2028年，但在2024纳税年度仍然允许60%的加速折旧。恢复到100%折旧意味着回到2022年和更早的时期。 第179条款金额限制将提高。第179条款基本上是旧设备的加速折旧，尽管有关于合格设备的规则。第179条款的扣除额可以按资产逐项选择性地应用，且不能用于产生净亏损。第179条款还有固定的金额上限，这与加速折旧不同。新的提案将当前的扣除额上限提高到250万美元（从125万美元），并从400万美元（从313万美元）开始实施逐步淘汰计划。在工业领域，第179条款可能最能帮助购买旧农业和建筑设备及卡车的中小企业，同样需要足够的净收入来弥补（第179条款不能产生经营亏损）。 史蒂芬·沃尔克曼，CFA*|股票分析师 (212)284-2031|svolkmann@jefferies.com Sareeboroditsky,cfa*|股票分析师 (212)284-2280|sboroditsky@jefferies.com ChiragPatel*|股权助理 (212)284-1773|cpatel@jefferies.com 詹姆斯·高*|股权助理 +1(312)588-5155|jko@jefferies.com 约瑟夫·尼托*|股权高级助理 +1(212)778-8495|snietophillips@jefferies.com JamieSimonson*|股权助理 +1(917)344-1852|jsimonson1@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参阅本报告第4-9页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。 研发减免和税收抵免。拟议法案包括恢复一项旧政策，该政策允许对国内研发进行全额扣除，无需摊销。此外，该法案允许对研发税收抵免给予更优惠的待遇。虽然不重大，但这些可能会为更多研发密集型公司 （如DE、CMI、AGCO、ETN和CARR）提供适度的每股收益（EPS）上涨动力。例.1). 图1-机械-土地研发支出 2024财年机械 研发(mn$) 研发占比 收入 税率% 约翰迪尔 德 2,290.0 4.4% 22.7% 康明斯公司 CMI 1,463.0 4.3% 17.0% AGCO AGCO 493.0 4.2% NM 卡特彼勒 猫 2,107.0 3.3% 19.7% 肯纳美特 KMT 44.2 2.2% 21.3% 曼尼托沃克 MTW 41.1 1.9% NM 奥斯科什公司 OSK 169.1 1.6% 23.3% PACCAR PCAR 452.9 1.3% 22.9% 特雷克斯公司 TEX 25.0 0.5% 17.9% 联合租赁 URI NM NM 24.0% Timken TKR NM NM 24.1% 平均 - 2.6% - 多元化工业伊顿公司 ETN 794.0 3.2% 16.8% 盖茨工业 GTES 66.5 2.0% 32.8% 伊利诺伊工具公司 ITW 292.0 1.8% 21.1% 英格索兰 IR 116.6 1.6% 23.2% 帕克-汉尼芬 PH 253.0 1.3% 20.9% 平均 - 2.0% - HVAC载波 CARR 686.0 3.1% 46.7% 伦诺克斯国际 LII 93.6 1.8% 18.8% 江森自控公司 TT 309.6 1.6% 19.4% 约翰逊控制公司 JCI 267.0 1.2% 7.3% 平均 - 1.9% - 来源：公司数据，FactSet，Jefferies 公司估值/风险 对于本报告推荐的公司的重要信息披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action或者致电212.284.2300。 分析师认证： 我，斯蒂芬·沃尔克曼，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，萨莉·博罗季茨基，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬在过去、现在或将来都与我在此研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，奇拉格·帕特尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，詹姆斯·高，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，约瑟夫·尼托，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(及)相关公司(及)的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，杰米·西蒙森，在此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人看法。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论的金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月21日，东部时间22:40。 2025年5月21日，东部时间22:40。 公司特定披露 在过去12个月内，杰弗里金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司已从盖茨的投资银行服务中获得报酬。工业公司PLC。 在过去十二个月内，GatesIndustrialCorpPLC一直是JefferiesFinancialGroupInc.及其关联公司或子公司的客户，投资银行服务正在被提供或已经被提供。 杰弗里金融集团公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理经理或共同管理经理，为盖茨工业公司plc或其某附属公司的证券承销或配售提供服务。 对于本报告推荐的公司的重要信息披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action或者致电212.284.2300。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）在+15%或-10 %之间的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）-10%或更低的证券。对于平均证券价格始终低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格始终低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格始终低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合适用的法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在某些交易中，由于Jefferies的参与以及公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通讯（包括投资建议），从而对发行人进行限制。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在受到监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰富瑞的评级分配方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险评估、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价 ）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇品牌加盟精选 Jefferies加盟精选包括我们在过去12个月内从我们的股权分析师提出的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies加盟精选将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再是买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标普股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。加盟精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可以指出我们认为该精选属于何种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，并且投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收益都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告所述金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地