苏格兰抵押投资信托：期末-志在登月

英国|投资公司 苏格兰抵押 总决赛-登月行动 结果突出了报告年度的一些良好的绝对和相对净资产值表现，但也显示了对股票回购的持续承诺。然而，账户中关于重大持股披露的内容在私人持股的账面估值方面远不如往年有见地。 闪存笔记 评分买入 价格994.00p^ 价格目标|NA| 股票分析2025年5月22日 52W高低1143p-733p FLOAT(%)|ADVMM(USD)99.2%|32.77 业绩：每股净资产(含债务按公允价值计)较去年截至2025年3月31日增长了11.2%，而富时全球指数(英镑计)的总回报率为5.5%。截至年末，净资产增长了6.9%，而指数上涨了3.3%。目前，股价以估值折让率10.5%的净资产交易。 市值117亿英镑|156亿美元 TICKERSMTLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 投资组合活动：在报告年度的下半年，SMT对Enveda和Revolut启动了头寸，同时清仓了住房发展金融公司和VirBiotechnology的头寸。SMT还参与了Databricks和PsiQuantum的私募公司后续融资轮。 私营公司估值：全年，SMT将私营公司估值平均降低了5%，并且有53.9%的公司在本年度至少被重新评估过五次.这违背了纳斯达克综合指数同期4.1%的正回报率。观察估值敏感性，似乎至少有一家私营公司现在是基于EV/收益进行估值的，尽管大部分公司仍然使用收入指标等其他方法进行估值 。此外，重大的持股披露表明SpaceX的估值至少为4000亿美元（考虑到持股比例的大幅四舍五入） ，而最近员工持股计划中使用的报告3500亿美元估值相对较低。最后，披露还表明字节跳动被持有 在2900亿美元-4900亿美元的估值范围内，公司3月份最新回购计划所隐含的3150亿美元估值也在此范围内。 投资组合构成：未上市投资占总资产的27.7%，截至2025年3月31日；与2024年9月30日的23.3%和2024年3月31日的26.2%相比。 资产负债表：年末投资杠杆为净资产（NAV）的13%，而上年年末为11%。这一增长是由现金和交易结算的减少，而非借款增加所驱动，且净杠杆保持在13%，与上一年年末报告的数值相同。 资本配置：遵循回购的指导至少10亿英镑如2024年3月公布，SMT已回购20亿英镑股票，仅报告年度下半年就收购了约10亿英镑。董事长声明再次强调了回购与其他资本用途之间的平衡，但也强调了董事会和管理层继续致力于回购的承诺。 收入/股息：每股收入收益下降了40.3%至1.39便士，但这主要与北volt期票产生的收入核销有关。尽管如此，董事会建议每股派发2.78便士的最终股息，使全年总股息达到4.38便士，较2024财年增长了3.3%。 马修·霍斯*|股权分析师 44(0)2070298557|matt.hose@jefferies.com 黄菲娜*|股票分析师 +44(0)2075485149|fhuang@jefferies.com *Jefferies国际有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师资质认证、重要信息披露信息以及非美国分析师的状态信息。 公司介绍 苏格兰抵押 苏格兰抵押贷款是一只封闭式基金，旨在通过长期投资于高信念全球成长型公司组合来实现总回报最大化并产生股息增长。 公司估值/风险 苏格兰抵押SMT的股票以折价交易于净资产价值(NAV)。风险包括已报价头寸的市场风险以及未报价头寸的估值主观性。持有量。 分析师认证： 我，马修·霍斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对所涉证券(们)和所涉公司(们)的个人观点。我还证明，我的一部分补偿金，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表述的特定建议或观点相关。 我，黄菲奥娜，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对主题证券（及）和主题公司（及）的个人观点。我还证明我的任何部分补偿均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：MatthewHose受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国关联公司，其并非FINRA注册/有资格的研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易。 非美国分析师的注册：黄菲奥娜受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/具备研究分析师资格。这位分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，而JefferiesLLC是FINRA的会员机构，因此其可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（s）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 (《马德里协定》第3条第(1)款e项和第7条)推荐已发表推荐已分发 2025年5月22日，东部时间02:21。 2025年5月22日，东部时间02:21。 公司特定披露 杰富瑞金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在苏格兰抵押投资信托公司证券或ADR上做市。 杰弗里财团有限公司、其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从苏格兰抵押投资信托有限公司获得或寻求投资银行服务的报酬。 在过去的12个月内，Jefferies金融集团公司、其关联公司或子公司已从苏格兰抵押投资信托公司获得投资银行服务的报酬。 在过去十二个月内,苏格兰抵押贷款投资信托有限公司一直是Jefferies金融集团及其关联公司或子公司的客户,投资银行业务正在被提供或已被提供. 杰弗里国际有限公司担任苏格兰抵押投资信托有限公司的企业经纪。 杰斐森国际有限公司、其附属公司或子公司在过去12个月内曾与苏格兰抵押投资信托有限公司签订过提供投资服务的协议。 杰斐逊评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。持有-描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）为-10%或更少的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总计回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于表现不佳 评级证券平均证券价格持续低于10美元，预期总回报（价格升值加上收益）在20%或以下内一个12个月的时间段。 NR-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 受限-描述发行商，在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或公司投资价值意见。 估值方法论 杰富瑞的评级分配方法可能包括以下因素：市值、期限、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF）、市净率/自由现金流（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营精选 杰弗里特许经营精选包括我们股权分析师在12个月期间提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师纳入建议的变化而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入或/且触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并酌情利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币标示，请注意我们的当地货币价格目标是基于此前交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换得出的。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再信赖。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 本报告提及的其他公司 •苏格兰抵押投资信托有限公司(SMTLN:p994.00,买入) 截至2025年05月20日的苏格兰抵押投资信托有限公司（SMTLN）评级与目标价历史 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 注意：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中分析师对一家公司发起的行动对公司的评级或目标价格进行了更改，或终止了对公司的覆盖。 图例： 一：启动覆盖D：已失效保障B:买H:保持UP：表现不佳评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2109 60.55% 38318.16% 1245.88% 持 1219 35.00% 1119.11% 221.80% 表现不佳 155 4.45% 53.23% 42.58% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务✁补偿及其他活动。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中✁一个因素。杰弗里斯股票研究✁指由以下杰弗里斯金融集团股份有限公司(\"杰弗里斯\")公司雇用✁分析师生产✁研究报告： 美国：JefferiesLLC✁一家美国证券交易委员会注册✁证券经纪商和FINRA（由JefferiesResearchServices,LLC，一家美国证券交易委员会注册✁投资顾问，向单独付费✁客户分发此类研究）✁成员。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，该公司✁在加拿大十三个司法管辖区注册✁投资商，也✁加拿大投资监管组织✁交易商成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合制