铜日报：铜价高位供需博弈延续，库存隐忧压制上行空间

主力合约与基差：5月23日，SHFE铜主力合约价格小幅回落至77870元/吨，较前一日下跌50元，延续近期的震荡偏弱格局；LME铜价则继续上扬至9614美元/吨，单日涨幅达0.99%，延续外盘偏强趋势。基差方面，LME(0-3)现货升水大幅走强至31.14美元/吨，海外现货供应趋紧；国内现货升贴水表现分化，升水铜升水回升至180元/吨，华北地区电解铜现货贴水扩大至150持仓与成交：LME铜库存连续两周累库，5月23日增至33406吨，但SHFE及COMEX库存延续去化，其中SHFE库存降至164725吨（环比-1.08%），COMEX库存增至175631短吨（环比+0.59%）。内外盘库存分化，海外隐性库存压供给端：全球铜精矿短缺加剧，SMM数据显示冶炼厂加工费持续下滑，亏损扩大抑制冶炼产能释放。国内进口窗口回暖带动LME亚洲仓单注销，洋山铜需求端：下游消费疲软态势延续。5月23日数据显示，黄铜棒开工率环比下降2.37%至55.03%，新能源及连接器领域订单同比减少10%-15%；铜线缆开工率环比降1.05%至82.34%，企业新订单同比下降近20%，淡季效应及原料库存端：全球显性库存持续下降，国内社会库存逼近10万吨关口，沪伦两市Back结构扩大强化挤仓预期。但LME累库节奏加快，5月23日库存较5月19未来一至两周，铜精矿短缺及冶炼亏损扩大将继续制约供应弹性，挤仓风险支撑价格； 淡季订单疲软及铝线缆替代效应压制铜消费，企业低库存策略难改；美元反弹及美国经济“滞胀”扰动压制风险偏好，但中美贸易缓和及海外补库预期提供底部支撑。综合来看，需警惕库存矛盾激化引发的 铜价高位供需博弈延续，库存隐忧压制上行空间力上升，而国内显性库存持续低位对沪铜形成支撑。 一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析元/吨，区域供需差异仍存。产业链供需及库存变化分析溢价站上100美元/吨，挤仓风险升温。成本高企压制补库意愿。日增加5.2%，或反映隐性库存释放压力。市场小结阶段性回落风险。1/7 二、产业链价格监测三、产业动态及解读1、VicunaCorp国家负责人表示，阿根廷的两个铜项目预计2030年开始生产，由必和必拓和伦丁矿业联合控股。2、SMM会议分析指出全球铜精矿短缺加剧，冶炼厂亏损扩大，显性库存下降至10万吨，铜价面临挤仓风险。3、SMM预计下周黄铜棒开工率环比下降2.63%至52.4%，因原料成本高企、订单疲软及淡季影响。4、本周黄铜棒开工率55.03%，环比降2.37%，订单同比减少15%（连接器）和10%（新能源），库存维持高位。5、本周铜线缆开工率82.34%，环比降1.05%，企业新订单同比下降近20%，预计下周继续下滑至80.98%。 2/7 四、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图4：美元指数及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图5：美国利率及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图7：CFTC铜持仓情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图9：沪铜仓单量(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图12：SMM社会库存（万吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 6/7 附录：大模型推理过程好的，我需要先仔细阅读用户提供的详细数据和资讯，然后按照用户指定的结构进行整理和分析。首先，用户要求将分析分为三个部分：铜期货市场数据变动分析、产业链供需及库存变化分析、价格走势判断。我需要确保每个部分都涵盖指定的内容，并且使用用户提供的术语。在铜期货市场数据变动分析部分，分为主力合约与基差、持仓与成交。数据表格显示，SHFE价格在5月23日小幅回落，而LME价格则继续上扬。基差方面，升水铜、平水铜、湿法铜的升贴水均有所回升，尤其是LME(0-3)基差大幅走强。持仓方面，LME库存增加，而SHFE和COMEX库存减少，这可能影响持仓变化。需要结合这些数据，用用户提供的词汇描述变动情况。接下来是产业链供需及库存变化分析，需要从供给端、需求端、库存端三个角度分析。供给端方面，资讯提到全球铜精矿短缺加剧，冶炼厂亏损扩大，这可能抑制供应。同时，Freeport的冶炼厂恢复生产可能带来一定增量，但智利等国的投资不足可能限制长期供应。需求端方面，多个下游行业如黄铜棒、铜线缆开工率下降，订单疲软，尤其是新能源和连接器领域，显示需求减弱。库存端，LME库存增加，但SHFE和COMEX库存减少，全球显性库存降至10万吨，存在挤仓风险。最后的价格走势判断需要综合上述因素，判断未来一两周的走势。供给紧张和挤仓风险可能支撑价格，但需求疲软和宏观因素如美元走势可能压制上涨空间。需要避免矛盾描述，明确判断方向，比如高位震荡或偏强运行，并分点说明原因，如供给端紧张、需求端疲软、宏观情绪影响等。同时，用户强调要引用具体数据和资讯中的日期，例如SMM在5月22日的会议分析，以及5月23日的库存数据。需要确保不遗漏这些细节，并且避免引用其他期货公司的观点，只使用用户提供的数据和资讯。在撰写过程中，要确保语言流畅，各部分之间逻辑连贯，使用指定的术语，如“小幅回落”、“基差走强”、“成交量收缩”等。避免使用任何序号或emoji，保持专业客观的语气。检查每个部分是否符合用户的结构要求，确保没有遗漏任何指定的分析角度。例如，在供给端分析中，需要涵盖矿山产量、冶炼产能、进口政策等；需求端涵盖电力、建筑、汽车等领域的变化。还需要注意数据中的变化率，例如LME库存增加5.2%，而SHFE库存下降1.08%，这可能对市场产生不同影响。资讯中提到的SMM预计下周开工率继续下降，这需要体现在需求端分析中。同时，全球显性库存下降至10万吨，挤仓风险是重要因素，需在价格判断中强调。另外，宏观因素方面，用户提供的资讯提到中美贸易协定缓解紧张情绪，但美国经济数据扰动，美元上涨，这可能影响铜价走势。需要将这些宏观因素融入价格判断部分，说明其对多空双方的影响。最后，确保整个分析逻辑严谨，数据引用准确，符合用户的具体要求，结构清晰，各部分内容完整。 7/7