货币市场跟踪及研判：上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压

上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压。

核心观点：

• 资金面宽松不及预期。上周央行通过OMO净投放流动性，并开展5000亿MLF操作（估计净投放3750亿元），全周公开市场净投放9600亿。但税期走款影响下，资金面未明显宽松，周中利率小幅上行，R001、R007呈V型走势。本周逆回购到期规模上升至9460亿元，政府债缴款及跨月需求仍存，资金面仍面临考验。
• 存款利率下行通道持续。上周LPR和存款利率下调落地，与政策利率下调10BP基本一致，长期限存款利率下调幅度略超预期，反映降低银行负债成本的政策力度加大。结合货币政策执行报告，预计存款利率仍处下行通道。
• 存单利率短期上行压力。5月降准降息后，隔夜资金利率下行至1.60%，存单利率下行至1.65%附近，已维持近三周。中长期看，基本面压力、货币政策易松难紧及银行负债端降成本压力将推动存单利率下行；短期看，月末、半年末、缴税及6月大量到期续发压力或导致存单利率上行。6月同业存款到期规模从5月的2.50万亿元上升至4.14万亿元，到期续发压力加大。
• 利率债观点：二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会。4月以来外需压力及国内基本面不牢，对冲政策发力。降准降息后，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡。中长期看，债券收益率震荡下行，因国内就业、地产、人口结构等问题催生的需求不足，政策合力要求高，货币政策仍是关键。建议10Y国债在1.60%-1.70%区间波段交易，久期中性。
• 风险提示：关税政策超预期影响、流动性及资本市场预期外波动等。