埃格斯汽车有限公司与比亚迪达成新分销协议

新 BYD 分销协议

APE 宣布已达成一份新条款，将延长其在澳大利亚的 BYD 零售代理权。该协议提供了一份新的 5 年协议，并可选择再延长 5 年，可能直接与 BYDAust 签订（取代 EVDirect 的新进口商/分销商）。零售合资企业 EV Dealer Group（APE 持 80%，EVDirect 持 20%）将保留其现有的销售和服务网络，但该协议并不排除 BYD 在澳大利亚的进一步第三方分销。预计短期内泄漏量将很小。

BYD 销售表现

4 月份销量低于预期（环比下降 30%），但渠道检查显示 5 月份 BYD 销售情况良好，6 月份的轨迹也看起来强劲。

JEF 分析

该协议似乎并不排除 BYD 在澳大利亚的进一步第三方分销，但我们认为这在短期内将代表很小的泄漏。作为在澳大利亚快速增长的品牌，并得到 BYD 对该品牌的投资支持，其他汽车经销商寻求分销这个领先的中国品牌的机会是合理的。

APE 股份

尽管新协议在短期内对 APE 来说基本上是现状，但负面的情况是零售合资企业合作伙伴 EVDirect 失去了其国家分销权。虽然该协议似乎为第三方分销提供了进一步的可能性，但由于 APE 拥有强大的销售/服务网络和整体分销专业知识，我们预计在短期内 APE 在 BYD 销售中的份额不会有太大变化。我们确实承认，BYD 已成为 APE 故事的关键，任何对 APE 在 BYD 销售中份额的感知未来变化都可能产生影响。

风险

• 经济周期
• 房价
• 破坏性商业模式
• 政府政策加速电动汽车向内燃机的转变
• OEM 传统分销渠道的变化

估值方法

DCF

投资建议

评级： UNDERPERFORM 目标价： AUD15.50 预期总回报： -13%