深耕细作，聚焦医疗器械和制药装备主业

深耕细作，聚焦医疗器械和制药装备主业 [Table_Rank]投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Summary]⚫事件： 报告日期：2025-05-26 2025年4月30日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现营业收入100.21亿元（+0.09%），归母净利润6.92亿元（+5.75%），扣非净利润6.23亿元（+0.60%）；2024年单四季度，公司实现营业收入25.97亿元（-3.63%），归母净利润0.75亿元（-0.97%），扣非净利润0.16亿元（-74.94%）；2025年一季度，公司实现营业收入23.08亿元（-8.74%），归母净利润1.60亿元（-23.97%），扣非净利润1.58亿元（-24.53%）。 ⚫点评： ⚫坚持聚焦“医疗器械+制药装备”，制药装备增速亮眼 2024年度，面对复杂多变的市场环境，公司坚持贯彻“调结构，强主业，提效益，防风险”的发展战略，深耕聚焦“医疗器械、制药装备”两大制造主业，适度延伸“医疗服务、医疗商贸”的发展模式。总体来看，公司不同板块业务增长有所分化，呈现出制药装备好于医疗器械，海外收入高于国内收入的局面：按行业分类，医疗器械/制药装备/医疗服务分别实现收入68.60/21.71/8.34亿元，同比变化-2.83/+12.90/-9.51%，医疗器械有所承压，制药装备增速亮眼；按地区分类，国内/海外收入实现95.93/2.71亿元，同比变化-0.72/12.73%，国内业务相对稳健，国际化业务保持增长，其中国际化业务毛利率（47.69%）远高于国内业务毛利率（25.03%）。按产品分类，医疗器械/制药装备/医疗商贸/医疗服务实现收入37.35/21.71/31.25/8.34亿元，同比变化-10.37/+12.90/+8.04/-9.51%，毛利率变动+2.49/-1.65/-0.16/-2.04pct。 [Table_Author]分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com[Table_Author] 分析师：钱琨执业证书号：S0010524110002邮箱：qiankun@hazq.com ⚫主营业务深耕细作，海外市场稳步拓展 截至2025年一季度，公司医疗器械和制药装备领域取得较多成果。医疗器械板块，公司取得X射线计算机体层摄影设备、医用电子直线加速器、可吸收性外科缝线等多个核心三类医疗器械注册证。1）感控设备及耗材：成立感控国际贸易部，完成多项MDR认证；2）放疗及影像：结项验收“大孔径128层滑轨CT”和“肺癌精准放疗”；3）体外诊断产品及仪器：重点发展凝血+化学发光，全自动糖化设备和全自动血栓弹力图设备已拿证。4）手术洁净：取得4K荧光内窥镜摄像系统、胸腹腔内窥镜、气腹机、医用内窥镜冷光源等二类产品注册证；搭建“设备+器械+耗材”体系。5）实验室：顺利推进新赛道研发项目，IVC类产品在韩国市场取得突破。制药装备板块，公司以新华英德设计院为驱动和引导，持续深耕注射剂、固体制剂、中药制剂、生物制药四大板块，BFS设备获得多家头部药企合同订单，实现集成式VHP空间灭菌设备应用。海外拓展方面，公司在印尼、沙特等地的合作伙伴取得资格或运营，在产品生产、合作协议签署上有序推进。感控、口腔、洁净等产线 [Table_CompanyReport]相关报告 1.【 华 安 医 药 】公 司 点 评新 华 医 疗（600587）：三季度符合预期，看好设备更新落地获益2024-11-012.【 华 安 医 药 】公 司 点 评新 华 医 疗（600587）：国企改革+设备更新，看好公司净利率提升2024-08-303.【 华 安 医 药 】公 司 深 度新 华 医 疗（600587）：历久弥坚，老牌国企绽放新活力2024-07-03 成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口销售。 ⚫投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现108.24/115.82/123.81亿元（调整前25/26年为113.03/120.21亿元），同比增长8.0%/7.0%/6.9%；归母净利润分别实现8.00/8.85/9.53亿元（调整前25/26年为8.64/9.47亿元），同比增长15.7%/10.6%/7.7%；对应EPS为1.32/1.46/1.57元；对应PE倍数为11/10/10x。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 采购政策带来的波动，设备更新不及预期，制药装备行业竞争加剧。 财务报表与盈利预测 [Table_Introduction]分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：钱琨，医药行业分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。 [Table_Reputation]重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction]投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。