深耕细作，聚焦医疗器械和制药装备主业

核心观点

• 公司坚持聚焦“医疗器械+制药装备”两大主业，适度延伸“医疗服务、医疗商贸”的发展模式。
• 2024年业绩表现分化：制药装备增速亮眼，医疗器械承压，海外收入高于国内收入。
• 医疗器械板块取得多个核心三类医疗器械注册证，感控设备、放疗影像、体外诊断等领域取得进展。
• 制药装备板块持续深耕四大板块，BFS设备获得订单，集成式VHP空间灭菌设备应用落地。
• 海外市场稳步拓展，成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口。

关键数据

• 2024年全年营业收入100.21亿元（+0.09%），归母净利润6.92亿元（+5.75%）。
• 2024年单四季度营业收入25.97亿元（-3.63%），归母净利润0.75亿元（-0.97%）。
• 2025年一季度营业收入23.08亿元（-8.74%），归母净利润1.60亿元（-23.97%）。
• 医疗器械/制药装备/医疗服务收入分别为68.60/21.71/8.34亿元，同比变化-2.83/+12.90/-9.51%。
• 国内/海外收入分别为95.93/2.71亿元，同比变化-0.72/12.73%。

投资建议

• 预计2025-2027年营业收入分别实现108.24/115.82/123.81亿元，同比增长8.0%/7.0%/6.9%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别实现8.00/8.85/9.53亿元，同比增长15.7%/10.6%/7.7%。
• 对应EPS为1.32/1.46/1.57元，PE倍数为11/10/10x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 采购政策带来的波动，设备更新不及预期，制药装备行业竞争加剧。