尿素周度报告：上有政策压制，下游需求支撑，弱势震荡

创元研究创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F031221142025年05月25日 目录一、周度行情回顾..................................................3二、供应端........................................................52.15-6月检修企业减少，供应维持高位.........................................52.2库存端..................................................................72.3成本端..................................................................8三、需求端.......................................................103.1政策压制价格空间，市场投机热情降温......................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13四、平衡表.......................................................14 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度行情回顾主流交割区现货价格1880-1900元/吨，环比跌30-50元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1880元/吨（环比-50），河南现货价1880元/吨（环比-40），江苏现货价1900元/吨（环比-40），安徽现货价1900元/吨（环比-30）；本周期价偏弱震荡，周五跌幅扩大，09波动区间1825-1871元/吨，09合约收于1827点。09山东基差收于53元/吨。图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究4/154/295/13尿素近期现货价（元/吨）河南现货价安徽现货价20025030035040045050024/0424/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/041/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1山东现货价（元/吨）2024202515002000250030003500 3国际尿素价格（美元/吨）FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日）FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日）1/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1河南现货价（元/吨）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究1500200025003000350020222023 资料来源：钢联数据、创元研究图表1.8：9-1价差（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究图表1.10：主力合约活跃度资料来源：iFinD、创元研究-10001002003004005001/202/203/204/205/209-1价差2209-23012309-24010510152025301/82/83/8主力合约活跃度持仓量 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究图表1.9：主力合约季节性（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究150016001700180019002000210012/311/312/28三大合约收盘价（元/吨）期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(9月交割):尿素UR15001700190021002300250027002900310033001/12/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/112/1主力合约收盘价20222023 二、供应端2.15-6月检修企业减少，供应维持高位本周尿素周度产量142.55万吨，环比+3.1万吨，产能利用率88.6%（环比+1.9%，同比+8.7%），装置检修量为9.93万吨，环比-4.2万吨，供应端微增。近期兖矿鲁南、中化吉林、晋煤恒盛、安徽泉盛等复产，本周装置检修损失量减少，周内供应有所提升，5-6月整体检修企业有限，据百川公布数据显示，包括龙华、明升达、心连心、兰花合计320万吨。7月检修企业或有一定增多，后期给予关注，短期高供应格局难改。图表2.1：尿素日度产量（万吨）图表2.3：尿素月度产量（万吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素日度产量（万吨）202420250%2%4%6%8%10%12%14%78910 11 12尿素月度产量（万吨）2023 19B图表2.2：尿素检修损失量（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.4：尿素产能利用率（%）资料来源：钢联数据、创元研究0510152025303540451/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1尿素装置周度检修量（万吨）2022202350607080901001/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1尿素产能利用率（%）20222023 52024202520242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究573548609584300350400450500550600650123456同比增速202220242025 2.2库存端本周尿素厂内库存91.7万吨，环比+10万吨，港口库存20.3万吨，环比+4万吨。本周库存有所累积，近期政策端对尿素价格调控频繁，抑制市场炒作，下游采购热情有所下降，现货采购积极性有所降低，企业库存累积，关注后续农需力度。图表2.7：尿素厂内库存（万吨）图表2.9：尿素两广库存（万吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素厂内库存（万吨）202420251/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素两广库存（万吨）20242025 719B图表2.8：尿素港口库存（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨）资料来源：iFinD、创元研究0102030405060701/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1尿素港口库存（万吨）20222023202420250200040006000800010000120001/12/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1仓单数量（张）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究05101520253020222023 2.3成本端成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格621元/吨，环比-6.8。截止5.16，北方港煤炭库3254万吨，环比-73万吨，同比+25%。截至5.22，六大发电集团煤炭库存1435万吨，环比-5万吨，煤炭日耗+1.82万吨至76.79万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1498元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，水煤浆完全成本利润332，固定床完全成本毛利-104，天然气制完全成本毛利-101。图表2.11：固定床生产成本（元/吨）图表2.13：水煤浆气化生产成本（元/吨）1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1固定床成本（元/吨）202420251/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1水煤浆成本（元/吨）20242025 819B图表2.12：固定床理论利润（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.14：水煤浆气化理论利润（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/1 9/110/111/112/1固定床生产利润（元/吨）2022202320242025-20002004006008001000120014001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1水煤浆气化生产利润（元/吨）2022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B资料来源：钢联数据、创元研究1200140016001800200022002400260020222023 资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.18：秦皇岛动力煤Q5500（元/吨）资料来源：钢联数据、创元研究19B图表2.20：电煤价格指数资料来源：钢联数据、创元研究60080010001200140016001800200022/0122/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周）4647484950515253541/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1电煤价格综合指数202220232025荣枯线 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联数据、创元研究18B图表2.17：无烟煤价格（元/吨）资料来源：iFinD、创元研究18B图表2.19：北方港煤炭库存（万吨）资料来源：钢联数据、创元研究50010001500200025001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1坑口价：晋城无烟煤中块20222023150020002500300035001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1北方港库存(万吨)20222023 三、需求端3.1政策压制价格空间，市场投机热情降温本周尿素预收订单数5.94天，环比-0.35天，周度表观128.5万吨，环比-32.8万吨。本周复合肥库存76.3万吨（-1.3万吨），复合肥开工率37.6%（-2.7%）。三聚氰胺产量3.3万吨（环比-0.4万吨），甲醛开工率51.3%，环比持平。截止5月12日，早稻播栽基本结束；一季稻育秧接近尾声，栽插过2成；春玉米播种过8成、春小麦近7成，主要粮食作物春播接近尾声，后续步入6月后有作物追肥需求，旺季用肥时间期间，需求或仍有韧性，仍将限制下跌空间。但工业需求端依旧表现疲弱，地产竣工面积累积同比-17%跌幅扩大，拖累人造板耗尿需求，政策端亦对近期价格有所压制，市场短期投机热情降温，长期关注作物追肥需求。图表3.1：尿素周度表观（万吨）图表3.3：复合肥产能利用率（%）1/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1周度表观需求（万吨）202