调整结构,发力高端-2024年年报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分调整结构，发力高端——中信特钢2024年年报点评[table_Authors]李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)010-83939783021-38674763lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.com登记编号S0880519080003S0880520010002本报告导读：公司2024年业绩符合预期。面对行业需求下行，公司积极调整产品结构，持续提升高端产品的占比，同时不断降本、加大研发，保持了行业领先的业绩水平。投资要点：[Table_Summary]维持“增持”评级。2024年公司实现营收1092.03亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润51.26亿元，同比下降10.41%，公司业绩符合预期。考虑到公司下游需求偏弱，下调公司2025-26年归母净利润预测为53.26/61.85亿元（原60.18/61.86亿元），新增2027年归母净利润预测为68.68亿元，对应EPS分别为1.06/1.23/1.36元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考同类公司，给予公司2025年15倍PE进行估值，上调公司目标价至15.9元（原13.92元），维持“增持”评级。深入调整产品结构，发力高端产品，盈利能力保持平稳。面对市场需求的大幅下滑，公司抓住轴承、新能源行业的发展契机，深入调整产品结构。2024年公司重点品牌轴承钢销量同比上升6%、新能源车用钢销量同比上升29%，81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比上升10%，此外，两高一特产品销量同比增长23%。产品结构的调整带来公司盈利能力的韧性，2024年公司销量1889万吨，持平2023年，24年公司销售毛利率12.85%，同比小幅下降0.29个百分点。在下游需求逐步回暖的背景下，我们预期公司盈利能力将逐步回升。持续研发，保持行业领先地位。公司持续投入研发，2024年研发费用占营收比例4.21%，同比上升0.31个百分点。兴澄特钢100mm厚9Ni钢再次突破超大厚度承压设备用镍系低温钢规格极限，填补空白。大冶特钢航空发动机用轴承钢M50突破关键技术瓶颈并应用于SKF等航空轴承海外工厂，通过国际主机厂的认证，成为国内唯一。公司注重研发，在技术上保持领先。积极分红回馈股东，降本增效持续推进。根据公司公告，公司2024年现金分红额占归母净利润的49.95%，公司积极分红回馈股东。2024年公司推动落实482个降本项目，提升经营、生产、决策等工作效率。公司旗下各企业关键生产技经指标稳步提升，兴澄特钢电炉成本、大冶特钢转炉成本、青岛特钢一炼钢成本压降均超9%。风险提示：制造业需求大幅下行，铁矿石价格大幅上行。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A营业收入114,019(+/-)%15.9%净利润（归母）5,721(+/-)%-19.5%每股净收益（元）1.13净资产收益率(%)14.8%市盈率(现价&最新股本摊薄）11.42 王宏玉(分析师)021-38038343wanghongyu@gtjas.comS08805230600052024A2025E2026E2027E109,203106,452108,042110,398-4.2%-2.5%1.5%2.2%5,1265,3266,1856,868-10.4%3.9%16.1%11.1%1.021.061.231.3612.5%12.1%13.0%13.5%12.7512.2710.579.52 评级：当前价格：交易数据净负债率升幅(%)绝对升幅相对指数相关报告-27%-18%-9%0%10%19%2024-03 中信特钢主要产品为特钢，选取同为特钢生产企业的久立特材，同为“两高一特”高端钢铁材料企业图南股份为可比公司。可比公司2025年PE均值为17.07倍，考虑到公司业绩增速低于可比公司，给予公司2025年低于行业平均的15倍PE进行估值。EPSPE2024E2025E2026E2024E2025E2026E1.491.761.9815.9713.5212.020.91.141.4626.1220.6216.1021.0417.0714.06注：EPS为wind一致预期，股价为2025年3月21日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰君安证券研究所上海深圳地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层邮编200041518026电话（021）38676666（0755）23976888E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数北京北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032（010）83939888