阿根廷洪涝影响有限，利多消化后等待新驱动

创元研究创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F031146952025年5月26日 请务必阅读正文后的声明及说明2一、行情回顾......................................................3二、产地基本面梳理................................................52.1美国：..................................................................52.1.1播种过半，天气有利于播种推进........................................................................................................................................52.1.2美豆出口销售进入尾声...........................................................................................................................................................62.1.3关注美国与各国贸易政策走向.............................................................................................................................................72.1.4五月USDA供需报告偏利多.................................................................................................................................................82.2巴西：..................................................................92.2.1收割结束，巴西卖货稳步推进.............................................................................................................................................92.2.2出口高峰，港口发运正常......................................................................................................................................................92.2.3近月升贴水报价继续承压...................................................................................................................................................102.3阿根廷.................................................................112.3.1收割超70%，洪涝影响有限...............................................................................................................................................112.3.2二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压..............................................................................................................11三、国内豆粕供需情况..............................................133.1国内供给...............................................................133.1.1供应正在逐步转向宽松........................................................................................................................................................133.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................143.2需求端.................................................................153.2.1终端库存依旧偏低................................................................................................................................................................153.2.2月度饲料产量环比增加........................................................................................................................................................15四、后市展望.....................................................17 一、行情回顾期货端：本周豆粕大幅反弹，09合约从2860底部上行近100点，截至周五，M2509收于2952元/吨，仍处在本周高位。本周反弹，主要源于阿根廷洪涝可能造成的减产消息提振，叠加国内连粕已跌至估值合理位置，下方空间不大，对利多消息敏感度增加。现货端：随着大豆周度到港增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货价格继续走弱，周中沿海主要油厂豆粕现货价格跌破2900关口，本周后两天则随期货端反弹而小幅上涨。截至周五，华东地区豆粕现货报价2890元/吨，广东现货价格跌至2900元/吨；基差走缩至-50左右。外盘：同样受阿根廷减产消息提振，叠加美国生柴政策利多传言扰动，本周CBOT美豆周中反弹至上周高点附近。然而，随着周五特朗普发言表示，建议对欧盟于6月1日起加征50%关税，市场猜测欧盟或以加征美农产品进口关税做出反击，CBOT美豆先跌为敬。国内豆粕市场成交情况：本周豆粕市场远月基差放量成交，豆粕日均成交量196.72万吨，上周为39.05万吨，其中现货共计成交43.27万吨（上周20.3），远月基差共计成交153.45万吨（上周18.75）。5月20日，M2605合约上市，全国油厂明年5-7月基差报价05+50/70基差放量成交超80万吨，主要集中在华北、华东、华东、山东等产销大区，多以大型饲料集团和贸易商采购为主，折算一口价2750-2770元/吨。图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）2025-03-1301收盘价 3图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲）资料来源：Wind、创元研究图表4：各地区现货价格走势（元/吨）950970990101010301050107010901110113011502025-01-012025-01-312025-03-022025-04-012025-05-017月交割CBOT大豆9月交割CBOT大豆 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图表5：9-1价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表7：豆粕日度成交情况（万吨）资料来源：钢联、创元研究-200020040060080010002-13-24-15-12020202301020304050607080901002025-04-012025-04-112025-04-212025-05-012025-05-112025-05-21豆粕远月成交量：万吨 资料来源：Wind、创元研究图表6：7-9价差（元/吨）资料来源：Wind、创元研究图表8：豆粕周度日均成交量（万吨）资料来源：钢联、创元研究-250-200-150-100-500501001502002501-11-182-42-213-93-264-124-295-166-26-192020202301020304050607014 7 10131619222528313437404346495220202023 二、产地基本面梳理2.1美国：2.1.1播种过半，天气有利于播种推进美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%；大豆出苗率为34%，上一周为17%，上年同期为25%，五年均值为23%。干旱影响范围不大。USDA最新报告揭示，截至5月20日，干旱天气持续影响美国主要农业产区。硬质小麦产区受灾情况尤为严峻，近8成面积受影响，但大豆产区受干旱影响有所缩小。16%的产区受干旱影响，较前一周下降1个百分点，较去年同期上升10个百分点。当前美豆播种正在有序推进，播种进度较快。从未来一周预报来看，中西部产区降水依旧偏少，有利于播种的快速推进，对早期大豆播种产生积极影响；温度偏低，有利于抑制干旱风险。过去一周，东南部产区收获了较多的降水，降水偏多将阻碍播种推进，但由于南部各州播种时间较早，当前已接近尾声，因此过多降水带来的不利影响有限。图表10：美国产区未来一周最高气温预报资料来源：USDA、创元研究图表11：美国未来一周降水预报（GFS）图表12：美国未来一周降水预报（欧洲模型） 5 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究图表14：美豆产区受干旱影响面积资料来源：USDA、创元研究2.1.2美豆出口销售进入尾声USDA最新出口销售数据显示，截至5月15日当周：对全球：美国2024/2025年度大豆出口净销售为30.8万吨，前一周为28.2万吨；2025/2026年度大豆净销售1.5万吨，前一周为49万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船25.1万吨，前一周为43万吨。对我国：美国2024/2025年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2248万吨，前一周为2248万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2241.4万吨，前一