盈利能力稳中有升,构建跨周期的新增长曲线

2027E70,89713.97,33816.111.10.858.91.01.0股票信息行业2025年3月31日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势作者分析师执业证书编号：S1070523050003邮箱：sunpeide@cgws.com相关研究-29 %-22 %-15 %-8%-2%5%12%19%2024-04 买入（维持评级）孙 培德2024-072024-11中联重科沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明来，公司将加快向国际市场的拓展、产品型谱拓展，加快土方机械、矿山机械、农业机械、工业车辆等第二增长曲线的发展，高毛利率市场及产品权重的增加将带来毛利率的提升。此外，公司将继续推进降本增效，进一步提升智慧产业城的达产效率、强化供应链体系建设、新材料新工艺的应用等多项降本举措，力争把极致成本转变为市场上稳定、可持续的竞争优势。费用管控方面，公司将继续加强预算管理，深化业务体系数字化应用，进一步完善国外网点本土化、数字化管理，提升销售费用利用效率与利用质量。投资建议：考虑到公司加速多元化、国际化、数字化转型，积极培育新的增长曲线，同时工程机械行业需求迎来好转，我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为51.03亿元、63.19亿元、73.38亿元；对应PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。风险提示：国内宏观经济不及预期的风险；政策不及预期的风险；国内工程机械周期性下行的风险；海外市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产77971现金15870应收票据及应收账款24695其他应收款705预付账款2967存货22504其他流动资产11230非流动资产52891长期股权投资4497固定资产10935无形资产5101其他非流动资产32358资产总计130862流动负债49996短期借款5655应付票据及应付账款23050其他流动负债21292非流动负债21699长期借款14944其他非流动负债6754负债合计71695少数股东权益2760股本8678资本公积18725留存收益30119归属母公司股东权益56407负债和股东权益130862现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流2713净利润3771折旧摊销1261财务费用-260投资损失2营运资金变动-3424其他经营现金流1363投资活动现金流-278资本支出1900长期投资1893其他投资现金流-271筹资活动现金流-2643短期借款-546长期借款3982普通股增加0资本公积增加-900其他筹资现金流-5179现金净增加额-185资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级