豆系周报：一致性驱动缺失 盘面处于震荡市

核心要点及策略逻辑

• 大豆：美国大豆播种及生长进度较快，但主产区北部未来转为干热天气，长期天气模型显示6-8月美豆主产区中西部将出现干燥天气，短期天气未明显恶化，CBOT大豆上行驱动不足。巴西4月大豆出口量环比增长，ANEC上调5月出口预期。阿根廷近期降雨较多，布宜诺斯艾利斯省大豆可能受损并推迟收割，但未来一周降雨减少有利于农田转干。国内大豆通关时间缩短，到港量高位，供应压力较大，预计8月前国内大豆供应充足，限制豆系品种上方空间。
• 豆粕：上周国内油厂大豆压榨量增加，大豆库存回到季节性高位，豆粕库存绝对量仍处于近年同期低位，累库进程缓慢。下游企业豆粕物理库存处于低位，推测贸易商投机囤货行为增加。豆粕进入季节性累库周期，但在关税问题下，累库幅度或不及预期。本周豆粕现货成交平淡，远月成交放量，主要为明年5-7月05+50/70基差成交，豆粕基差转负，预计走势以震荡为主，中长期可以逢低布局多单。
• 豆油：国内豆油库存维持低位，二季度进入季节性累库周期，关注累库幅度。需求方面，豆油仍为国内最便宜油脂，消费存在支撑；中储粮增加豆油轮储操作，关注轮储节奏变化。短期油脂供应增长格局下，豆油存在压力。美国生柴政策变化对盘面造成扰动，传言美国政府计划豁免小型炼厂生柴掺混义务，导致美豆油下跌，拖累连盘豆油走势。美国生柴政策尚存变数，豆油波动加大。OPEC+讨论7月份增产，国际油价承压，预计也将传导至油脂市场。短期豆油仍处于震荡偏弱走势中，中长期需关注国内豆油库存、美国生柴政策及宏观影响。

关键数据

• 美豆：播种率66%，出苗率34%，播种进度快；阿根廷布宜诺斯艾利斯省大豆未完成收割面积73万公顷。
• 巴西大豆出口：4月1527万吨，环比增长61万吨，同比增长58万吨；ANEC预计5月出口1452万吨。
• 国内大豆：到港量高位，通关时间缩短。
• 豆粕：上周压榨量190.55万吨，库存586.83万吨；豆粕库存12.17万吨，下游企业库存5.14天。
• 豆油：库存65.63万吨；4月阿根廷豆油出口量增加，库存回升；印度4月进口豆油36.1万吨，环比增加2%。

研究结论

• 豆粕：短期上行驱动不足，国内供应压力较大，预计走势以震荡为主，中长期可以逢低布局多单。
• 豆油：短期震荡偏弱，中长期需关注国内豆油库存、美国生柴政策及宏观影响，推荐策略谨慎偏空。

推荐策略

• 豆粕：逢低布局多单。
• 豆油：谨慎偏空。