油脂油料产业日报

棕榈油

• 核心观点：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存维持低位，但产地报价走弱，后续买船逐渐出现。消费端豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 关键数据：棕榈油期现价差（01元/吨、05元/吨、09元/吨）涨跌幅分别为-0.65%、-0.43%、-0.65%；BMD棕榈油主力林吉特/吨涨跌幅为-0.84%；广州24度棕榈油元/吨涨跌幅为-70。

豆油

• 核心观点：供应端买船到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。消费端无增量消费消耗供给，预期库存或进入累库周期。棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 关键数据：豆油期现价差（01元/吨、05元/吨、09元/吨）涨跌幅分别为-0.03%、-0.33%、-0.07%；CBOT豆油主力美分/磅涨跌幅为0.16%；山东一豆现货元/吨涨跌幅为-50。

菜油

• 核心观点：中加关系预期改善，打击盘面对政策预期交易的溢价。现实供应端前期采购菜籽已到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油供给处在阶段性高峰期，后续新增供给有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端菜油的政策溢价抑制消费，维持在刚需消费水平。
• 关键数据：国内一豆-24度棕榈价差元/吨涨跌幅为-39020；山东豆油现货基差0元/吨。

油料核心观点

• 进口大豆：美豆盘面走弱，巴西贴水向上修复，但阿根廷大豆销售进度加快而报价走低，巴西贴水抬升空间受限，近月榨利仍存，但远月榨利走负。5月大豆到港1300万吨，6月1150万吨，7月1150万吨，近月供应偏充裕，但远月四季度买船缺口仍存。
• 国内豆粕：现实压力压制粕类价格，华北地区难以支撑现货企稳，华东地区豆粕库存高位持续压制基差报价。油厂豆粕库存虽处低位，但后续大豆到港量将使得油厂大豆库存回升，开机率修复预期下，豆粕价格难以有效联动上行。
• 需求端：短期内下游补充物理库存为主，远月合同采购保持谨慎。
• 菜粕：华东区域通关问题影响区域油厂供应，但现实库存压力仍偏高，菜粕库存去化幅度较慢。后续月均菜籽船期进口量20万吨左右，市场对6月10日后进口菜系保持谨慎，中加菜籽关税未落地，远月供应不确定性较大。

关键数据与研究结论

• 油料期货价格：国际豆棕价差美元/吨、国内一豆-24度棕榈价差元/吨、豆菜粕价差元/吨等关键指标涨跌幅分别为-27.85、-39020、384-12。
• 豆粕期货月差：01-05、05-09、09-01月差分别为-5000、-200、-2500元/吨。
• 菜粕期货月差：01-05、05-09、09-01月差分别为-200、-2000、-200元/吨。
• 国际大豆对盘压榨利润：美湾CNF对盘压榨利润、巴西CNF对盘压榨利润、中国从海外进口菜籽对盘压榨利润等关键指标涨跌幅分别为-5000、-10000、-10000元/吨。