国证视点
- 恒指低开高走后下跌，收报23282点，跌318点或1.35%，主板成交2235亿港元，北水净流出15.07亿港元。
- 行业表现方面，电信、必需性消费、能源及地产建筑板块上涨，可选消费、医疗保健及资讯科技板块下跌。
- 美股一季度业绩显示，多数企业维持盈利指引，但必选消费板块下调指引，反映贸易政策带来的挑战。
美团3690.HK Q1业绩
- 总收入同比增18%，略超预期，核心本地商业/新业务同比增18%/19%，经调整净利润超预期13%。
- 核心本地商业经营利润同比增39%，OPM 21%（同比提升3个百分点）；新业务佣金收入同比增85%至12亿元，分部亏损23亿元，同比收窄5亿元。
- 用户数和商户数创新高。
业绩会要点
- 管理层强调应对竞争的投入力度，利润率短期或随投入有波动，2季度核心本地商业收入增速放缓，利润或有明显下降。
- 未来3年投入1,000亿元推动餐饮行业健康发展，强调中小商户扶持及骑手权益保障。
分析师观点
- 股价或在区间内震荡，上行压力来自竞争投入对短期利润率的影响，下行支撑为抄底资金。
- 美团在即时零售竞争中仍是赢面更大的一方，政策指引下补贴和竞争将回归理性。
- 看好公司在商户、用户、骑手三端的生态平衡，中长期看海外布局、AI、无人配送技术等布局增强竞争力。
- 建议长期投资人逢低布局。
同程旅行0780.HK
- 1季度总收入44亿元，同比增13%，核心OTA收入同比增18%，经营利润同比增53%，经调整净利润同比增41%至7.9亿元。
- MPU为4,650万，创新高，APU同比增8%至2.5亿人，年度收入贡献为72元，同比增26%。
- 拟全资收购万达酒店管理公司，交易对价约25亿元，扩大用户需求覆盖，或带动客单价提升。
- 预计2季度核心OTA收入同比增13%，全年收入同比增12%，核心OTA收入/经营利润同比增17%/23%。
- 给予16.0倍2025年市盈率，目标价24.4港元，维持“买入”评级。
风险提示
- 同程旅行面临消费疲弱影响旅游支出、用户花费提升不及预期、度假业务弱于预期的风险。
