贵金属早报

2025-05-27沪金跌0.23 %，报779.72元/克，沪银涨0.29 %，报8294.00元/千克；COMEX金涨0.18 %，报3348.10美元/盎司，COMEX银跌0.16 %，报33.59美元/盎司；美国10年期国债收益率日本央行年会将在今日开幕，当前日本CPI数据超预期，市场加大了对于日央行后续进一步加息的预期，上周进行的日本国债拍卖结果不及预期，日债收益率出现上升。同时，上周四进行的20年期美债拍卖遇冷，投标倍数低于前值，得标利率上升至5.047%。在美日债券利率高企的背景下，黄金价格依旧维持坚挺，显示出了黄金对于央行信用的对冲作用，其仍是海外主权而从持仓来看，截至5月20日最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓结束了连续九周的下降态势，净多持仓增加6402手至107629手。COMEX白银管理基金净多持仓上升2112手至30445策略总结：黄金策略上建议持有在手多单，等待其价格出现显著回调后进行逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间756-836元/克。白银在联储明确鸽派表态的情况下才具备较强的上涨动能，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7804-8545元/千克。日度变化环比-5.00-0.06%0.371.13%84.840.60%-0.02-0.91%-0.04-0.49%-39.19-0.67%-1.72-7.72%371.061.00% 贵金属债券配置的替代品，中期上涨逻辑较为明确。环比-0.24%Ag(T+D)1.79%伦敦银-0.15%SLV银ETF持有量TIPS-0.15%离岸人民币-0.61%标普500-1.00%VIX指数-0.24%东京日经225指数 报4.51%，美元指数报98.95；市场展望：手。单位收盘价前交易日日度变化单位收盘价前交易日Au(T+D)元/克773.86775.72-1.86元/千克8239.008244.00伦敦金美元/盎司3342.653284.0058.65美元/盎司33.1032.73SPDR黄金ETF持有量吨922.46923.89-1.43吨14217.5014132.66美国10年期国债收益率%4.51004.5400-0.03%2.18002.2000美元指数98.978799.1231-0.147.25457.2899道琼斯指数41603.0741859.09-256.025802.825842.01纳斯达克指数18737.2118925.73-188.5220.5722.29伦敦富时1008717.978739.26-21.2937531.5337160.47 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：上期所黄金总持仓量（手）1500002000002500003000003500004000004500005000001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-27数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）5005506006507007508008502024-05-012024-05-152024-05-292024-06-122024-06-262024-07-102024-07-242024-08-072024-08-212024-09-042024-09-182024-10-022024-10-162024-10-302024-11-132024-11-272024-12-112024-12-252025-01-08期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司）-60-50-40-30-20-10010201月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：Au（T+D）-沪金连一（元/克）-6-5-4-3-2-1012341月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-27数据来源：WIND、五矿期货研究中心图8：COMEX黄金近远月结构（美元/盎司）31703220327033203370342034703520连一连二连三连四连五2025/5/23三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图10：沪金近远月结构（元/克）710720730740750760770780790800810连一连二连三连四连五2025/5/27三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-27数据来源：WIND、五矿期货研究中心图14：COMEX白银价格（美元/盎司）及成交量（手：右轴）252729313335372024-05-022024-05-232024-06-132024-07-042024-07-252024-08-152024-09-052024-09-262024-10-172024-11-072024-11-282024-12-19COMEX银:成交量:主力合约数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：COMEX白银近远月结构（美元/盎司）31.53232.53333.53434.535连一连二连三连四连五2025/5/23三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15:COMEX白银总持仓量（手）1001501201501401501601501801502001502201502401501月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：伦敦银-COMEX白银连一（美元/盎司）-1.3-1.1-0.9-0.7-0.5-0.3-0.10.10.30.51月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图20：COMEX黄金管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）图21：COMEX白银管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）192123252729313335372023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05COMEX白银管理基金净持仓:手数据来源：WIND、五矿期货研究中心图23：白银ETF总持仓量（LSEG统计:吨）2315024150251502615027150281502915030150311501月2月3月4月5月6月7月8月202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-27数据来源：LSEG、五矿期货研究中心1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07COMEX黄金管理基金净多持仓:手期货收盘价(连续):COMEX黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心图22：黄金ETF总持仓量（LSEG统计:吨）1760186019602060216022602360246025601月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-27数据来源：WIND、五矿期货研究中心图27:白银内外价差MA5：沪银近月/COMEX白银连一（元/千克）图28:白银内外价差季节图（元/千克）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-02沪银近月:元/千克白银内外价差五日移动平均:元/千克:右轴数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心-500-300-1001003005007009001100130015001月2月3月4月5月6月7月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-27免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn