北交所首次覆盖报告：首款国产基因药NL003获批倒计时+滴眼液集采供血，“仿创协同”开启重估

诺思兰德（430047.BJ）2025年05月23日投资评级：增持（首次）日期2025/5/23当前股价(元)16.44一年最高最低(元)19.50/9.91总市值(亿元)45.09流通市值(亿元)29.61总股本(亿股)2.74流通股本(亿股)1.80近3个月换手率(%)196.16北交所研究团队 目录1、公司：仿创结合，基因治疗重磅单品NL003上市在即.......................................................................................................41.1、产品梳理：创新型生物制药企业，NL003注册上市许可申请获受理......................................................................41.2、汇恩兰德建设眼科药基地，北京诺思兰德专注自研生物创新药............................................................................101.3、财务分析：营收主要来自滴眼液，研发费用保持高投入........................................................................................122、CLI为PAD进展疾病，老龄化+糖尿病促进PAD市场扩增..............................................................................................153、基因治疗：中国CGT市场规模2025年有望达186.31亿元..............................................................................................183.1、市场规模：全球基因治疗市场规模2025年有望达305.4亿美元。.......................................................................183.2、基因治疗CRO：中国市场规模2025年有望增至12.0亿元....................................................................................213.3、基因治疗CDMO产业：中国2027年市场规模有望增至197.4亿元.....................................................................224、重组蛋白：2023年，我国市场规模245亿元......................................................................................................................245、滴眼液：中国眼科用药市场规模2022年达到213.2亿元..................................................................................................256、CLI基因治疗对标Anges、人福医药，公司进度位于前列................................................................................................277、亮点：NL003、NL005加快推进，通州基地完成主体验收...............................................................................................287.1、重点加快NL003、NL005进度，NL003比手术治疗存在优势...............................................................................287.2、研发优势：6大研发平台，2024年拥有专利31项..................................................................................................297.3、募投项目：优先推进NL003、NL005，通州基地规划产能120万支....................................................................318、盈利预测与估值对比..............................................................................................................................................................329、风险提示..................................................................................................................................................................................33附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................34图表目录图1：2024年CMO项目收入为公司营收占比最大的业务........................................................................................................7图2：2024年CMO、产品销售毛利率分别为42.17%、70.06%（%）....................................................................................7图3：营收占比最高的为盐酸奥洛他定滴眼液，占比50.72%..................................................................................................8图4：2024年酒石酸溴莫尼定滴眼液（6类，0.2%，多剂量）同比增长27.53%.................................................................9图5：诺思兰德具备科技创新能力和坚实的科研基础..............................................................................................................10图6：公司控股股东、实际控制人为许松山、许日山..............................................................................................................10图7：北京诺思兰德具有规模化生产在研产品的能力..............................................................................................................12图8：2024年实现营收7211.09万元，同比增长20.84%.........................................................................................................13图9：2024年公司营收主要来源于华东地区.............................................................................................................................13图10：2024年归母净利润为亏损4,518.07万元.......................................................................................................................14图11：2024年公司毛利率为54.40%.........................................................................................................................................14图12：2024年研发费用4,356.66万元......................................................................................................................................14图13：2024年公司管理费用3,269.99元..................................................................................................................................14图14：2024年公司销售费用1129.90万元................................................................................................................................15图15：2024年公司财务费用-85.88元.......................................................................................................................................15图16：2021年中国糖尿病患者为1.4090亿人..........................................................................................................................16图17：2030年中国糖尿病相关支出或达1850亿美元..........................................................................