金融工程周报：持仓量显示风险偏好小幅调整

周度报告 持仓量显示风险偏好小幅调整 金融工程周报 2025年5月26日 p截至5月23日当周，期指小幅回落，IH2506下跌0.01%，IF2506下跌0.01%，IC2506下跌0.86%，IM2506下跌1.29%。 市场避险情绪浓厚，全A市场成交缩量明显，小盘宽基跌幅较大。 p从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标6分，流动性指标2分，估值指标10分，市场情绪指标7分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标8分，市场情绪指标8分。期限结构方面，各合约基差贴水均继续处于历史低位。 p金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.45%。主要来自于周一和周二T多头持有。长周期方面，尽管工业和生产小幅超预期，但是投资和地产仍然偏弱，IC和IM下降幅度超过IF。短周期方面，汇率的影响短期小幅下降，融资规模下降，市场投机度回落。持仓量显示风险偏好有所调整，IC和IM已经下降至低于IF和IH的水平，IM降幅较大，综合信号位于中性水平以下。期债方面，上周持仓量因子受股债轮动影响显示出一定边际修复，但是随后面临机构止盈开始逐步回落，尽管短期资金面偏宽松，但综合信号中性震荡。 p风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储政策进一步超预期。3、地缘政治风险超预期 操作评级 股指☆☆☆ 国债☆☆☆ 王锴金融工程组Z0016943F03091361 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 【宏观基本面中高频因子评分】 周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性 经济动能 高炉开工率(163家):全国 -2.75%46.090.240.02-0.87 开工率:PTA:国 内 -2.75% 77.22 0.24 0.12 -0.52 炼油厂开工率: 开工率:汽车轮 胎:全钢胎 -0.52% 64.96 0.46 0.11 -0.52 山东地炼(常减压装置) 0.36%46.090.01-0.42-0.35 期指评分 （0~10） 6 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 13.41%63.440.68-0.460.78 期债评分 （0~10）0 通胀指标 周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性 菜篮子产品批发价格200指数 -0.05%114.030.03-0.150.08 中信行业指数: 炼焦煤 -0.09% 2693.43 0.03 -0.13 -0.36 市场价:1#电解 铜:标准阴极铜 -0.30%78110.000.80-0.320.70 南华苯乙烯指 数 -1.87% 1369.93 0.19 -0.52 0.34 到岸价:液化天 然气:中国中信行业指数: 复合肥 1.58%12.540.48-0.110.23 -1.91%1674.960.960.080.58 结算价(活跃合 约):天然橡胶 -1.50% 14730.00 0.56 -0.46 0.78 期指评分 （0~10）6 期债评分 （0~10） 7 周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性 流动性 DR007-3.14%1.590.090.07-0.12 DR001-4.05%1.570.37-0.180.26 GC001:加权平 GC007:加权平 均 4.27% 1.71 0.07 0.04 -0.25 均 6.98%1.670.100.03-0.25 SHIBOR:隔夜-5.38%1.570.32-0.170.24 SHIBOR:1周0.45%1.550.070.09-0.26 美元指数-1.84%99.120.030.30-0.17 同业存单收益 率(AAA):1个月 0.00%1.850.100.13-0.18 期指评分 （0~10） 2 期债评分 （0~10）8 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 市盈率PE-0.61% 18.95 0.96 0.89 市销率PS0.60% 1.39 0.90 0.94 股息率(近12个-0.08% 2.44 0.84 -0.56 市现率PCF(经-0.60% 9.04 0.84 0.37 指数估值 (TTM) (TTM) 月) 营现金流TTM)期指评分 （0~10）9 周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性 市场情绪：股指 融资余额-0.31%17893.260.830.48 融券余额3.50%120.080.230.26 陆股通:当日买 入成交净额(人 0.00%-67.750.060.00 陆股通:当日卖 出成交金额(人 0.00% 494.16 0.24 -0.28 上证所:A股成 交金额 6.92%3894.290.740.46 期债评分 （0~10） 7 市场情绪：债券 周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性 国开债到期收益率:10年 -0.39%1.710.09-0.97 美国:标准普尔 500波动率指数 29.29% 22.29 0.81 -0.12 信用利差(中位 数):全体产业 0.00%53.380.14-0.05 上证国债指数: 成交量 15.17% 13.45 0.53 -0.05 期债评分 （0~10） 8 #评分由相关性和历史分位数加权合成 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点 单位：% 图2：沪深300市盈率倒数-国债10 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 图3：沪深300股息率/国债10年收益率 图4：沪深300指数&国债指数 数据来源：通联数据，国投期 数据来源：wind，国投安信期货 图5：股指/全A指数60日滚动收益率图6：两市融资融券余额 单位： 数据来源：wind，国投期货 单位：万 数据来源：wind，国投安信期货 【股债横截面策略】 【策略介绍】 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。 截止上周五预测信号 IF主力 IH主力 IC主力 IM主力 T主力 TF主力 短周期模型 0.51 0.51 0.52 0.52 0.51 0.52 持仓量指标 0 0 0 0 0 0 长周期模型 0.51 0.51 0.52 0.53 0.51 0.53 综合信号 0.52 0.51 0.53 0.52 0.52 0.51 多空仓位 - - - - - - 1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。 2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数值小于等于0.4的合约做空。 3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。 4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。 【上周情况】 IF主力 IH主力 IC主力 IM主力 T主力 TF主力 2025/5/19 0 0 0 0 1 0 2025/5/20 0 0 0 0 1 0 2025/5/21 0 0 0 0 0 0 2025/5/22 0 0 0 0 0 0 2025/5/23 0 0 0 0 0 0 【净值跟踪】 数据来源：wind，国投期货 前一日 近1周 近1月 近3月 近6月 近1年 近3年 区间收益(%) 0 0.45 0.78 1.45 5.26 8.51 23.99 间最大回撤(% - 0 0.05 0.07 0.52 0.59 3.27 【近期收益表现】 【国债期货跨品种套利策略】 【策略介绍】 该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线： 我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 【市场行情与交易信号】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【TF和T主力合约交易信号】 日期 N-S模型信号 趋势回归模型信号 2025/5/19 0 0 2025/5/20 0 0 2025/5/21 1 0 2025/5/22 1 0 2025/5/23 0 0 【净值跟踪】 数据来源：wind，国投期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何