海外丙烷：中美实际贸易恢复程度将主导市场。美国5月总体维持高输出，主要出口国家为日本、韩国和为庆祝6月宰牲节的印度尼西亚。中上旬受关税不确定性影响对中国输出大量减少，在日内瓦联合声明发布后或对中输出有所恢复，预计将在6月末-7月到港。中东5月总输出量相对4月基本持平；预计中东将持续补充对中国输出。中国虽然当前中美关税摩擦有所缓解，但预计短期内难以完全恢复中美之间LPG贸易，中国将继续寻求LPG供应来源多元化。印度5月开始美国LPG在进口总量中占比大幅提升；但在中美达成协议后，未来印度能否继续加大美国LPG进口量依旧存疑。美国丙烷总库存达到5309.9万桶，增加了267.5万桶（+5.3%）；供应方面，丙烷和丙烯产量连续几周维持高位达到283.3万桶/天，超过往年同期最高水平，库存水平整体维持季节性累库趋势。FEI06丙烷529.69美元/吨（-3.3%）；FEI06丁烷524.78美元/吨（-3.7%）。预计未来，近月逐渐走低，而远月尤其是四季度后价差将逐渐拉大，转contango结构。CP丙烷610美元/吨；5月丁烷：590美元/吨，丙丁烷价差较大。在中美恢复部分贸易后，预计CP丙丁烷价差将缩小。FEI-MOPJ=-25.66美元/吨，对比上周-10.87美元/吨价差缩小，丙烷相当于石脑油CFR日本价的95.6%。中美暂停90天报复性关税的消息，给市场注入积极情绪，短期内提振FEI价格。本周来看，前期情绪利好结束，回归基本面后，价格整体小幅回调，并呈现品种与期限分化的格局。近月跌幅大于远月：在情绪溢价逐渐出清后，近几个月作为LPG的传统淡季，近月价格回落幅度较大，并与远月尤其是四季度后的价差逐渐拉大，逐渐转contango结构。丁烷跌幅大于丙烷：主要原因是在未来部分中美LPG贸易可能回归，对于被迫转向采购比例货的商家采购趋势存疑，丁烷出口或将受到影响，而市场对于中国PDH丙烷进口商存在较强的补库预期对丙烷价格形成支撑，导致丙丁烷价差逐步转正，或将进一步走强。从基本面情况来看，在前期关税政策的扰动下，美国对中国发货量在4月末至五月中旬的几个星期内逐步递减，直到贸易摩擦暂缓，发货量逐步回升，但目前看来与前期巅峰水平相比仍存在一定差距。而这部分回归的增量预计将在6月中下旬至7月进出口数据中逐渐兑现，6月中国自美进口总量将维持偏低水平，中东资源则继续对中输出以补全缺口。市场对美LPG输出修复情况仍持谨慎态度，出口商添加不可抗力条款，要求无论后续关税情况如何变动，进口商都不可要求取消当前货物。这样的强硬条款也体现出了市场对未来关税政策进一步发展的不确定性，同时给未来中美贸易修复增加难度。对美国来讲，其LPG主要出口地区包括欧洲、东北亚（中日韩）、东南亚（印尼、越南）以及新晋的南亚买家印度。在当前欧洲市场整体需求较差的情况下，NWE价格提振的主要原因是在中美贸易缓和后，市场对欧洲地区供应过剩担忧的减弱。一旦未来中美实际贸易恢复程度不及预期，弱势基本面将重新主导价格走势。但在亚洲需求市场中，印度的不确定性较为突出。原本印度在经济性驱动下加大美国LPG采购量，但其旺盛的燃烧需求，注定无法为美国分担太多丙烷。而在中美发布联合声明后，印度能否维持甚至进一步加大美国LPG进口量存疑。一旦后续中美LPG贸易恢复效果不及预期，或日本市场饱和而无法分担自美国的进口增量，那么美国丙烷很有可能面临超季节性累库，进一步拉低市场价格。
甲醇：短空止盈。按预估，5月下旬周均产量略降至95万吨左右。但新增检修偏少，预计6月供应反弹。进口恢复进程不改，美金价弱势下滑。伊朗前期降负临停装置开始恢复，东南亚5月起开工降低。传统下游甲醛开工仍在高位水平，MTBE开工已连续一月以上回落。其中，醋酸开工虽接近满负荷，但利润受挫严重。鲁北下游招标价本周跌至2220元/吨左右。烯烃斯尔邦已重启。截止5.22，MTO开工率为81.51%（+3.99%）。内地行情走弱，内地库存低位反弹。截止5.21，内地生产企业样本库存为33.60万吨（+0.02）、待发订单23.52万吨（-3.84）。港口关注累库拐点。截止5.22，总库存63.95万吨（+1.05），可流通库存24.3万吨（-1.1）。华东基差窄幅回落，近端约09+45/50，6下约09+35/40；华南基差波动不大，约09+65/80。月差截止5.23，MA9-1=-69（持平）。PP-3MA截止5.23，09MTO= 282（+41）。两品种单边走势趋同，价差不高，但走向难料。基于上期观点，甲醇处于进口恢复、基差转弱期，但临近前低，短空止盈。
聚烯烃：回吐涨幅 低位波动。聚烯烃检修体量尚可，抑制供应水平。截止5.22，PP开工率77.64%（-1.08%）、PE开工率74.36%（-1.98%）。国内供应，关注夏季煤化工集中检修安排，及因5.12中美日内瓦和谈后PDH降负停车概率下降；海外供应，关注美国PE货源远期或少量回归。PP方面，塑编、注塑开工均出现季节性回落，仅BOPP开工低位反弹。PE方面，农膜开工跌至低位，其他膜类和管材开工均进入淡季状态。库存关注两油库存去化情况。截止5.23，两油库存79.5万吨（+1）。成本后半周油价转弱，拖累聚烯烃估值。价格结构基差PP基差波动不大；PE基差中，LL基差表现最差，HD基差、LD基差尚可。月差截止5.23，PP9-1=52元/吨（-7）；L9-1=65元/吨（+3）。PP-L截止5.23，09PP-L=-137元/吨(+6）。关税政策驱动告一段落，PP05、L05走向趋同，预计价差波动收敛。品种/板块联动性一般。分品种来看，周内PP09跌幅略大于L09，且跌破7000点整数位，PP依旧承担了更大的“惯性”空配压力。但实际上，PE品种内部矛盾大于PP，其LL绝对价格和基差的弱势在近期已较HD和LD明显，并有部分产线转产HD的情况。另外，两者二季度的检修损失量在缓慢拔高，其中部分确实为计划大修，但非计划检修情况也不少。再考虑价格走势偏弱，淡季来临，高检修损失量以抑制供应的情况或延续，后期煤化工的夏季集中检修也将抑制开工率。观点上，因成本端和基本面双重压力，PP09和L09跌向前低，5.12情绪修复的涨幅被迫回吐，短期无新驱动下，预计维持低位波动，但不宜追空；风险上，关注油价和关税政策后续。
