重点关注618平台家纺国补催化，4月美国服饰零售增速环比放缓

重点关注618平台家纺国补催化，4月美国服饰零售增速环比放缓 [Table_Industry]纺织服装业[Table_Invest]评级：增持 登记编号S0880525040044 本报告导读： 当前家纺产品在享受618优惠之后可再叠加15%国补优惠，品牌层面水星家纺抖音优势显著，富安娜在京东较有优势，罗莱在产品、平台上分布较均衡。4月美国服饰零售同比+3.6%，环比3月有所放缓。 投资要点：[Table_Summary] 投资建议：当前出口环境具不确定性，中长期仍看好优质制造标的，推荐：①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质企业，包括申洲国际、九兴控股、华利集团。品牌端分三条投资主线：①全民健身、户外风潮延续，推荐运动户外景气赛道的安踏体育、特步国际、滔博；②推荐逆市拓店或通过精细化管理实现高客单会员持续增长的海澜之家、江南布衣；③受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。 家纺国补：618优惠之上再补15%，国补范围未来仍有待扩大。618大促将近，家纺行业本身所享受的国补政策可与平台618大促优惠一起使用，在使用完平台优惠券进入支付界面时，国补将在支付宝/云闪付最终支付金额的基础上再补贴15%，消费者支付补贴后的价格即可。经查询淘宝、京东平台对于家纺行业的国补使用规则，当前家纺国补范围仍有待扩大，在31个省、市、自治区中，淘宝平台有5个参与家纺国补，京东有6个参与家纺国补。 家纺国补调查：水星家纺抖音优势显著，富安娜京东较有优势，罗莱享受国补分布均衡。我们选取六个家纺品牌、三个电商平台、十个收货城市，对家纺产品国补政策享受情况作抽样调查，主要结论有：1）不同品牌、不同品类电商平台国补覆盖分化；2）Sidanda与博洋家纺在淘宝平台优势明显，国补政策涵盖全部十个城市，其他品牌在淘宝平台仅有广州、杭州、上海可享受，但两个品牌在抖音平台享受国补政策较为有限；3）水星家纺在抖音平台优势显著，三款产品在十个收货城市均可享受国补政策；4）富安娜在京东平台较有优势，罗莱产品享受国补政策的分布较为均衡，其中罗莱零压深睡枕在较多平台、较多城市均可享受国补政策，其他品牌人体工学枕享受国补政策较少；5）当前国补政策集中在套件产品，枕芯与被芯涉及相对较少，作为市场热门产品的记忆深睡枕涉及国补整体有限。4月美国服饰零售增速环比放缓，CPI略有下降。2025年4月美国 整体零售/服饰零售额同比分别增长5.2%/3.6%（去年同期同比分别增长2.7%/2.4%），环比3月（+5.3%/+7.0%）均有所放缓。4月美国服装CPI同比下降0.7%，3月为增长0.3%。从4月的数据来看，美国服饰零售表现相对正常，景气度环比3月略有走低。风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 目录 1.家纺618国补专题梳理..................................................................................32.行情回顾..........................................................................................................52.1.上周A股市场行情表现...........................................................................52.2.上周港股市场行情表现............................................................................62.3.推荐标的盈利预测估值............................................................................73.行业数据跟踪..................................................................................................73.1.3月服装类零售增长3.0%，4月纺服出口增长1.5%............................73.2.原材料价格跟踪........................................................................................84.重点公告及新闻..............................................................................................94.1.公司公告....................................................................................................94.2.行业新闻....................................................................................................95.风险提示..........................................................................................................9 1.家纺618国补专题梳理 618大促将近，家纺行业本身所享受的国补政策可与平台618大促优惠一起使用，在使用完平台优惠券后进入支付界面时，国补将在支付宝/云闪付最终支付金额的基础上再补贴15%，消费者支付补贴后的价格即可。 经过查询淘宝、京东平台对于家纺行业的国补使用规则，当前家纺国补范围仍有待扩大，在31个省、市、自治区中，淘宝平台有5个参与家纺国补，京东有6个参与家纺国补。 为了更详细地了解家纺品牌享受国补政策的实际情况，我们选取了罗莱、富安娜、水星家纺、亚朵星球、Sidanda、博洋家纺等六个主要家纺品牌，分别在淘宝、京东、抖音三个电商平台上就国补参与情况做抽样调查。具体而言，我们分别选取60支全棉套件、人体工学枕、羊毛被等三个家纺热门商品，以2024年经济综合实力TOP10的省市自治区的省会城市作为收货地址（共计10个城市），逐一调查家纺产品国补政策享受情况，主要有以下结论： 1）整体而言，主打高端鹅绒产品的家纺品牌Sidanda国补政策覆盖面领先，水星家纺与博洋家纺次之，罗莱与富安娜更次之，亚朵星球国补政策覆盖面有限。 2）Sidanda与博洋家纺在淘宝平台的优势明显，两个品牌各自的三款产品在十个收货城市均享受到了国补政策，而其他品牌在淘宝平台只有广州、杭州、上海可享受。Sidanda的羊毛被产品在京东平台也充分享受到了国补政策。二者在抖音平台享受到的国补政策则非常有限。 3）水星家纺在抖音平台的优势显著，三款产品在十个收货城市均享受到了国补政策。 4）富安娜在京东平台较有优势，60支全棉套件与羊毛被在十个城市均可享受国补，罗莱、水星家纺的羊毛被在京东平台享受国补较为有限。 4）罗莱产品享受国补政策的分布比较均衡，尽管在单一平台的优势不如另外两家突出，但是其零压深睡枕在较多平台、较多城市享有国补。富安娜、水星家纺的人体工学枕享受到的国补政策有限。 5）当前家纺国补政策更多集中在套件产品，枕芯与被芯涉及相对更少。与普通枕芯相比，当前市场热门的记忆深睡枕产品享受到的国补政策更为有限。 数据来源：淘宝平台，京东平台，抖音平台，国泰海通证券研究注：标注为1表示该商品在该平台对应收货地址享受国补优惠，空白则表示不享受国补优惠 数据来源：淘宝平台，京东平台，抖音平台，国泰海通证券研究注：标注为1表示该商品在该平台对应收货地址享受国补优惠，空白则表示不享受国补优惠 数据来源：淘宝平台，京东平台，抖音平台，国泰海通证券研究注：标注为1表示该商品在该平台对应收货地址享受国补优惠，空白则表示不享受国补优惠 数据来源：淘宝平台，京东平台，抖音平台，国泰海通证券研究注：标注为1表示该商品在该平台对应收货地址享受国补优惠，空白则表示不享受国补优惠 数据来源：淘宝平台，京东平台，抖音平台，国泰海通证券研究注：标注为1表示该商品在该平台对应收货地址享受国补优惠，空白则表示不享受国补优惠 数据来源：淘宝平台，京东平台，抖音平台，国泰海通证券研究注：标注为1表示该商品在该平台对应收货地址享受国补优惠，空白则表示不享受国补优惠 2.行情回顾 2.1.上周A股市场行情表现 上周（20250512-20250516）申万纺织服饰板块上涨1.01%，跑输沪深3000.10个百分点，在31个申万一级行业中位列12位。其中纺织制造板块上涨0.94%，服装家纺板块上涨0.60%。个股方面，华纺股份、*ST跨境、安正时尚、丽人丽妆、盛泰集团涨幅居前；华升股份、万事利、戎美股份、欣龙控股、开润股份等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值18.66倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为25.41倍，其中纺织制造板块17.75倍，服装家纺板块18.72倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数上涨2.09%，个股方面，波司登、互太纺织、普拉达、九兴控股和德永佳集团涨幅位居前五，分别增长13.30%、9.92%、7.38%、6.91%和6.67%；力世纪、新秀丽、周生生、六福集团和特步国际跌幅位居前五，分别下跌5.26%、4.38%、2.61%、2.24%和2.17%。 2.3.推荐标的盈利预测估值 3.行业数据跟踪 3.1.3月服装类零售增长3.0%，4月纺服出口增长1.5% 零售数据：2025年3月，社会消费品零售总额同比增加5.90%，较上年同期增速增加2.80pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加3.00%，较上年同期增速减少0.60pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.60%，较上年同期增速减少0.20pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年4月我国出口纺织品服装约241.90亿美元，同比增长1.50%，其中出口纺织纱线、织物及制品125.80亿美元、出口服装及衣着附件116.10亿美元。1-4月，2025年我国纺织品服装累计出口904.70亿美元，同比增长1.10%，纺织品出口458.50亿美元，同比增长3.80%，服装及其附件出口446.20亿美元，同比下降1.50%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为7.204。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国328棉花价格指数上周上涨2.75%，报收14577元/吨，cotlookA指数上周下跌1.41%，报收12268元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低2309元；涤纶方面，POY指数上周上涨4.49%，报收6975元/吨，短纤上周上涨3.18%，报收6650元/吨；锦纶方面，POY上周上涨0.00%，报收12200元/吨，DTY上周下跌1.36%，报收14500元/吨，CPL上周上涨6.40%，报收9150元/吨；布伦特原油上周上涨0.26%，报收65美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2088.5美元/吨，较24年同期下跌19.4%，较23年同期下跌22.4%；澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌0.13%，