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存储行业专题研究报告：“供给出清+国产替代加速”，国内存储厂商迎来历史性机遇

电子设备 2025-05-21 西部证券淘金曹艳平

核心观点

存储产业周期见底，AI应用驱动需求持续向上：存储行业周期约为4年一次，预计2025年H1见底回升。AI应用推动云服务、数据中心和企业级存储需求持续增长。
国产替代加速，国内存储厂商迎来历史性机遇：海外大厂退出中低端市场，国内终端客户供应链国产化需求强烈，为国内存储厂商向高端化发展打开通道。
供需关系改善，或将开启新一轮景气周期：AI产业趋势下“云侧”和“端侧”需求改善叠加上游减产，需求+供给联合驱动本轮周期复苏，国内公司有望实现业绩和估值的双重提升。

关键数据

全球存储市场规模：2024年接近1720亿美元，预计2032年增长至3549亿美元，CAGR约9.5%。
中国存储市场规模：2024年接近770亿美元，占比约45%。
全球数据总量：预计2028年突破393ZB，23~28年CAGR超过20%。
云服务数据占比：预计2028年37%的数据将在云端直接产生，超过60的数据会最终存储在云上。
数据中心存储需求：企业级SSD预计2024~2030年行业复合增速可达10%。
全球服务器出货量：近两年基本维持1200万台左右出货量。
AI服务器渗透率：2024年超14%，2025年预计提升至18%。
AI服务器价值量：2024年约2050亿美元，占比67%；2025年预计增长45%至2980亿美元，占比超70%。
AI服务器单机DRAM价值量：提升最高达66倍。
AI服务器单机NAND价值量：达22~33倍。
DDR5内存接口芯片价值量：相对DDR4提升2倍以上。
PCIeRetimer芯片单机价值量：超200美金。
国内互联网厂商资本开支：阿里巴巴24Q4资本开支达318亿元，环比增长80%。
中国企业级存储市场规模：2023年接近500亿人民币，国产品牌占比仅35%左右。
智能手机出货量：每年12亿部左右，处于存量替代状态。
AI手机渗透率：2025年预期接近30%。
AI手机单机DRAM价值量：提升50%以上。
AI手机单机NAND价值量：翻2倍。
PC年出货量：长期稳定在2.5亿台左右。
AIPC渗透率：预计2025年达40%。
AIPC中内存模组容量：32GBDRAM预计成为入门标准，2025年预计64GB内存的PC开始进入市场。
AIPC中SSD容量：最低配置1TBSSD。
汽车存储芯片规模：预计2028年将超100亿美金，在汽车半导体中价值占比有望从2023年的8~9%提升至10~11%。
L3/L4及以上级别自动驾驶技术占比：预计未来将大幅促进相关存储芯片需求的增长。

研究结论

存储市场需求周期见底，AI应用驱动需求持续向上：云服务厂商资本支出加码，企业级存储率先放量；AI手机和AIPC将推动端侧存储产品量价齐升；AI眼镜和智能驾驶将拉动车规级市场需求放量。
国产替代加速，国内存储厂商迎来历史性机遇：海外大厂减产中低端产能，加大CAPEX投资高端市场，为国内芯片厂商打开成长空间；国内存储厂商定位利基型存储，海外大厂退出带来成长空间；长江存储、长鑫存储等技术追平海外大厂，模组厂商金士顿份额占比过半，国产替代空间广阔。
存储厂商各环节库存总体稳中有降，存储芯片价格降幅收窄：预计2025年恢复至更为健康状态，价格企稳回升。
需求改善叠加供给端减产，或将开启新一轮景气周期：AI产业趋势下“云侧”和“端侧”需求改善叠加上游减产，需求+供给联合驱动本轮周期复苏，国内公司有望实现业绩和估值的双重提升带来股价持续上涨。