中观景气5月第2期：地产销售动能回落，对美出口需求改善

策略研究/[Table_Date]2025.05.22 地产销售动能回落，对美出口需求改善 [Table_Authors]方奕(分析师)021-38676666登记编号S0880520120005 ——中观景气5月第2期 张逸飞(分析师)021-38676666登记编号S0880524080008 本报告导读： 地产销售动能回落，乘用车销售景气延续；建筑施工需求仍待改善，外需担忧边际缓和，中国对美出口订单增长，港口货物吞吐量与运价环比回升。 投资要点： Table_Summary]地产销售动能回落，对美出口需求改善。上周（05.12-05.18）中观景气表现分化，值得关注：1）中美贸易摩擦出现实质性缓和，中国对美出口订单激增，但港口吞吐量环比仅小幅回升，二十大港口离港船舶载重吨数环比小幅下滑，显示转口订单转向直接对美出口，抢出口对外需的支撑效应仍待观察；2）国内地产销售依旧偏弱，二手房销售韧性更强，但价格仍待改善。建筑施工需求依旧偏弱，天气转好钢材、水泥需求小幅回升，但仍处于历史同期低位；3）耐用消费品中汽车消费维持韧性；电影票房收入承压，同环比均大幅下滑；快递揽收/投递量同比实现较快增长，线上零售仍较为活跃。 下游消费：地产销售持续偏弱，乘用车景气边际提升。30大中城市商品房成交面积同比-10.7%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+12.4%/-30.2%/+7.0%。10大重点城市二手房成交面积同比+2.6%。新房销售降幅扩大，二手房增速小幅回升。05.06-05.11乘用车日均零售同比+30%，增速回升主因国补政策和车展促销带动需求增长；随着气温升高，生猪需求有所减弱，猪价小幅下跌，主粮价格表现分化，大豆/小麦/玉米价格稳定，而豆粕价格明显下滑，或因中国对美国关税调降使得供给预期转松。节后旅游景气环比回落，海南旅游指数环比-10.6%；电影票房环比大幅下滑，同比增速延续历史低位。 周期制造：建筑资源品价格分化，制造业开工环比提升。1）基建地产：地产需求持续偏弱，叠加局部地区降雨影响，国内建筑施工需求仍偏弱。但在中美关税摩擦阶段性趋缓下，资源品价格表现分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+2.5%，中美对等调降关税，钢铁外需预期修复，支撑钢价上涨；国内地产施工需求仍偏弱，浮法、水泥价格延续下跌；2）企业开工：节后多数制造行业开工环比回升，汽车开工率环比大幅提升，纺服开工同比仍偏强，石油沥青装置开工率环比/同比+5.6%/+7.9%，显示基建施工边际提速，企业招聘意愿同环比仍偏强；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-3.3%，港口高库存压力下，动力煤价格延续快速下跌；SHFE铜/铝价周环比变化+0.9%/+2.8%，中美关税摩擦出现阶段性缓和，需求预期改善支撑金属价格上涨。 人流物流：长途客运需求继续回落，海运价格环比上涨。10大主要城市地铁客运量环/同比+4.6%/-0.3%；百度迁徙规模指数环/同比-33.5%/+18.4%。国内航班执飞架次周环/同比-2.3%/+2.0%；国际航班执飞架次周环/同比-4.0%/+17.1%，恢复至2019年同期81.8%；全国高速/铁路货运量同比+1.1%/+0.3%，邮政快递揽收/投递量同比+21.4%/+22.2%，节后货运物流需求有所改善；SCFI/BDI指数周环比 变 化+10.0%/+6.9%， 国 内 港 口 货 物/集 装 箱 吞 吐 量 环 比+0.5%/+2.14%，中美关税对等调降，对美出口需求改善。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：地产销售动能回落，对美出口需求改善...........................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：地产销售持续偏弱，乘用车景气边际提升........................52.2.中游制造：建筑资源品价格分化，制造业开工环比提升.....................62.2.1.基建地产链：钢铁价格明显回升，建材价格持续偏弱.................62.2.2.企业开工：节后制造业开工率回升，企业招聘意愿持续改善......82.3.上游资源：动力煤价延续下跌，工业金属价格上涨............................92.4.物流人流：长途客运需求继续回落，海运价格环比上涨...................103.风险提示........................................................................................................11 1.行业景气变化：地产销售动能回落，对美出口需求改善 地产销售动能回落，对美出口需求改善。上周（05.12-05.18）中观景气表现分化，值得关注：1）中美贸易摩擦出现实质性缓和，中国对美出口订单激增，但港口吞吐量环比仅小幅回升，二十大港口离港船舶载重吨数环比小幅下滑，显示转口订单转向直接对美出口，抢出口对外需的支撑效应仍待观察；2）国内地产销售依旧偏弱，二手房销售韧性更强，但价格仍待改善。建筑施工需求依旧偏弱，天气转好钢材、水泥需求小幅回升，但仍处于历史同期低位；3）耐用消费品中汽车消费维持韧性；电影票房收入承压，同环比均大幅下滑；快递揽收/投递量同比实现较快增长，线上零售仍较为活跃。 下游消费：地产销售持续偏弱，乘用车景气边际提升。30大中城市商品房成 交面积同 比-10.7%，其 中一线/二 线/三线城市 商品房成 交面积同 比+12.4%/-30.2%/+7.0%。10大重点城市二手房成交面积同比+2.6%。新房销售降幅扩大，二手房增速小幅回升。05.06-05.11乘用车日均零售同比+30%，增速回升主因国补政策和车展促销带动需求增长；随着气温升高，生猪需求有所减弱，猪价小幅下跌，主粮价格表现分化，大豆/小麦/玉米价格稳定，而豆粕价格明显下滑，或因中国对美国关税调降使得供给预期转松。节后旅游景气环比回落，海南旅游指数环比-10.6%；电影票房环比大幅下滑，同比增速延续历史低位。 周期制造：建筑资源品价格分化，制造业开工环比提升。1）基建地产：地产需求持续偏弱，叠加局部地区降雨影响，国内建筑施工需求仍偏弱。但在中美关税摩擦阶段性趋缓下，资源品价格表现分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+2.5%，中美对等调降关税，钢铁外需预期修复，支撑钢价上涨；国内地产施工需求仍偏弱，浮法、水泥价格延续下跌；2）企业开工：节后多数制造行业开工环比回升，汽车开工率环比大幅提升，纺服开工同比仍偏强，石油沥青装置开工率环比/同比+5.6%/+7.9%，显示基建施工边际提速，企业招聘意愿同环比仍偏强；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-3.3%，港口高库存压力下，动力煤价格延续快速下跌；SHFE铜/铝价周环比变化+0.9%/+2.8%，中美关税摩擦出现阶段性缓和，需求预期改善支撑金属价格上涨。 人流物流：长途客运需求继续回落，海运价格环比上涨。10大主要城市地铁客运量环/同比+4.6%/-0.3%；百度迁徙规模指数环/同比-33.5%/+18.4%。国内航班执飞架次周环/同比-2.3%/+2.0%；国际航班执飞架次周环/同比-4.0%/+17.1%，恢复至2019年同期81.8%；全国高速/铁路货运量同比+1.1%/+0.3%，邮政快递揽收/投递量同比+21.4%/+22.2%，节后货运物流需求有所改善；SCFI/BDI指数周环比变化+10.0%/+6.9%，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+0.5%/+2.14%，中美关税对等调降，对美出口需求改善。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售持续偏弱，乘用车景气边际提升 地产销售增速磨底，城市更新政策落地。截至05.18当周，30大中城市商品房成交面积179.8万平方米，同比-10.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+12.4%/-30.2%/+7.0%。10大重点城市二手房成交面积167.2万平方米，同比+2.6%，新房销售降幅扩大，二手房销售增速小幅回升。5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出多项城市更新目标，到2030年，城市更新行动实施取得重要进展。城市更新政策有助于释放换购需求和刺激新的购房需求，后续关注政策落地及其对楼市需求的带动效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 乘用车消费销量增速回升，轻纺成交量同比大幅下滑。根据乘联会，05.06-05.11，全国乘用车市场日均零售6.09万辆，同比增长30%。国补政策和车展促销双重驱动下，车市景气保持活跃，销量增速有所回升。截至05.18当周轻纺成交量为3369万米，同比-38%，环比-4%。5月中旬，国内服装厂对春夏面料采购已基本完成，而秋冬季厚面料尚未进入备货高峰，下游服装企业以消化库存为主。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪/主粮：生猪价格小幅下降，主粮价格表现分化。截至05.18，全国生猪平均价14.86元/千克，周环比-0.9%，或因节后气温升高，需求有所减弱，生猪养殖利润环比下滑。截至05.17，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别3927.9/3170.9/2468.6/2373.2元/吨，环比0.0%/-4.9%/+0.2%/+0.9%。 截至05.17，CBOT大豆/玉米周均价分别1065.1/445.2美分/蒲式耳，环比+2.0%/-1.4%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 节后旅游景气环比下降，电影票房延续历史低位。截至05.11，海南旅游消费价格指数环比-10.6%，节后旅游景气环比明显回落。电影市场呈现疲乏态势，05.12-05.18电影票房收入2.11亿元，环比-39.1%，同比-49.9%，同比仍处于历史低位。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：灯塔，国泰海通证券研究 2.2.中游制造：建筑资源品价格分化，制造业开工环比提升 2.2.1.基建地产链：钢铁价格明显回升，建材价格持续偏弱 需求明显修复，钢价环比上涨。截至05.16，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3200/3310元/吨，周环比变化+1.6%/+2.5%，螺纹钢表观消费量为260.3万吨，周环比+46.4万吨，高炉开工率环比-0.5%至84.13%。中美关税和谈取得超预期进展，钢铁外需预期明显修复，叠加政策资金持续落地支持基建施工，钢铁需求边际改善支撑钢价回升。后续仍需重点关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法水泥价格持续下滑。截至05.16，国内浮法玻璃平均价1306.7元/吨，周环比-0.8%。浮法玻璃市场刚需提货节奏放缓，中下游采购积极性一般，交易氛围一般。浮法玻璃库存总量5829万重量箱，环比+12万重量箱。全国水泥价格指数环比-1.4%，全国水泥发运率39.3%，环比-1.2%，同比-2.1%，局部地区迎雨水天气，拖累水泥发运和下游施工。继续关注基建施工对建材需求的拉动情况。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind