燃料油早报

核心观点与关键数据

高硫燃料油市场：

• 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡。
• 高硫裂解利润高于历史同期，但国内受消费税抵扣、关税调整影响，炼厂进料需求回落明显。
• 全球高硫船燃1-3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响。
• 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫近端强势，关注中长期高硫裂解回落机会。

低硫燃料油市场：

• 本周低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡。
• 新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库。
• 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间。

关键数据：

• 鹿特丹市场： 3.5% HSFO掉期M1从407.04美元/吨降至405.64美元/吨，变化1.97美元/吨；0.5% VLSFO掉期M1从446.85美元/吨降至449.27美元/吨，变化4.83美元/吨。
• 新加坡市场： 380cst M1从428.78美元/吨降至426.54美元/吨，变化-1.95美元/吨；VLSFO M1从487.21美元/吨降至479.50美元/吨，变化-3.00美元/吨。
• 国内市场： 燃料油FU主力合约01合约从2705元/吨降至2692元/吨，变化-34元/吨；低硫燃料油LU主力合约01合约从3378元/吨降至3358元/吨，变化8元/吨。

研究结论

• 高硫燃料油市场短期供需偏紧，但中长期需关注关税调整及全球贸易活动变化带来的影响。
• 低硫燃料油市场近期估值兑现，供应恢复后市场有修复空间，但需关注新加坡陆上及ARA港口的累库情况。
• 国内市场受政策影响明显，高硫裂解利润高位运行但需求回落，低硫裂解短期震荡，需结合供需及政策变化进行动态跟踪。