2024年股东大会点评：韧性生长，价值升维

贵州茅台（600519）更新报告

核心观点
贵州茅台在2024年股东大会上提出“攻守兼备”的深度变革战略，强调文化传承与场景创新，应对消费场景迁移和政策环境变化。公司短期聚焦市场秩序维稳，中期通过国际化与年轻化战略培育新增量，长期致力于构建抗风险能力突出的生态型商业系统。

关键数据

• 财务预测：2025-2027年归母净利润预测分别为950.4/1,035.3/1,126.9亿元，增速分别为10.2%/8.9%/8.8%。
• 估值与分红：目标价1,900.00元（25财年25.1倍PE），2024年分红比率突破80%，2025年计划60亿元回购并制定新一期方案。
• 财务指标：2023年归母净利润74.73亿元，同比增长19.2%；毛利率92%，ROE 36%；现金储备充足，期末现金及现金等价物余额207.28亿元。

研究结论
维持25-27年经营净利润预测，目标价1,900.00元，重申买入评级。公司凭借稀缺性壁垒、文化叙事与场景创新，有望在理性消费浪潮中持续掌握高端酒类定价话语权。

风险提示

1. 食品安全；2) 改革成效不及预期；3) 经济复苏不及预期；4) 批价下行超预期。