3D打印强化布局，数通光模块业务加速放量

华工科技聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向新能源汽车、数字赋能两大赛道，2024年实现营收117.09亿元，同比增长13.57%，归母净利润12.21亿元，同比增长21.17%。分业务板块看，智能制造业务营收34.92亿元，同比增长9.45%；联接业务营收39.75亿元，同比增长23.75%，主要来自AIGC应用领域；新能源汽车热管理和多功能传感器业务保持全球领先，传感器业务营收36.68亿元，激光全息防伪业务营收4.27亿元。

展望2025年，感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务呈现爆发式增长。激光+智能制造业务包括智能制造解决方案、高功率激光装备、精密激光装备，受益于船舶制造行业智能工厂推进和高功率激光装备在新能源汽车领域的优势，预计收入和利润规模将增长。联接业务方面，国内算力光模块需求旺盛，海外业务推进顺利，800G、1.6T相关产品有望在海外头部客户获得批量订单，泰国工厂已投产，月产25万800G模块，计划扩建厂房应对未来增长。感知业务持续加大与整车厂合作，光电类传感器已获多个定点量产，压力传感器打破外资主导市场，新能源汽车保有量稳步增长，PTC产品将提供较大增量，海外市场如欧洲和东南亚业务大幅增长。

公司拟与立铠精密合资成立公司强化3D打印布局，聚焦3D增材SLM制造技术在3C消费、汽车电子、医疗等领域的应用，整合双方技术资源和产业生态优势，推动技术进步，提供更高效的3D打印解决方案，赋能产业链协同创新。

投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入162.75/200.12/235.77亿元，归母净利润分别为17.01/21.79/27.16亿元，对应2025-2027年PE分别为25倍、19倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：地缘政治环境风险、市场竞争加剧风险、投资风险、货币政策风险。