华工正源作为华工科技的全资子公司，专注于光芯片、光模块等产品的研发与生产，广泛应用于无线通信和AI算力领域。2023年，公司在全球光模块厂商中排名第八，是中国厂商中表现突出的企业之一。
核心优势与产品布局：
- 产品矩阵优势：公司数通光模块产品覆盖400G至800G全系列，并自研硅光1.6T高端模块，同时开发3.2T下一代产品。800G光模块是AI大模型企业主流需求产品，公司在该领域产品丰富、性能突出。
- 技术前瞻优势：公司持续投入研发，2023年研发团队近370人，硕博学历近100人。产品性能广受认可，多次获得行业奖项，如800G OSFP DR8 LPO硅光模块获2023光通信最具竞争力产品称号。
产能扩充与市场布局：
- 产能进展：截至2024年三季度，公司400G光模块月产能达40万至45万只，利用率达80%，并向70万只目标扩充；海外产能以800G和1.6T为主，规划月产能10万只，可快速增至20万只。
- 海外市场：2022年在马来西亚槟城设厂，2024年泰国工厂投产，为800G LPO产品上量做准备。
- 国内市场：武汉生产基地扩建，一期工程已封顶，建筑面积8.25万平方米，用于研发和生产高速光模块。
客户与市场表现：
- 北美客户：公司已在海外多家头部客户进行400G、800G及1.6T产品测试，800G LPO产品获得明确需求，1.6T产品加快送样测试。
- 国内市场：数通产品覆盖100G至800G全系列，2024年四季度高速率光模块交付增多，400G和800G单模持续上量。
盈利预测与评级：
- 收入增长：预计2024-2026年营业收入分别为131.56、160.89、207.43亿元，归母净利润分别为13.08、16.77、22.11亿元，对应PE分别为27X、21X、16X。
- 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
