国信期货金融月报：稳定措施落地 股债或回落

稳定措施落地股债或回落股指：稳定措施落地股指分化市场层面，1月份中下旬，股市走出触底反弹形式，2月份市场持续反弹，3月份股市冲高回落，4月份初股市在外部冲击下大幅下挫，5月份市场快速反弹。股市反弹中大幅分化。外部冲击方面，特朗普掀起关税战，扰乱全球经济贸易关系，引发全球资本市场大幅下挫。直到美中日内瓦协议，美中关税水平返回4关税战之前。国内多举措维护资本市场稳定。央企、国企、地方国资委，部分券商、基金、上市公司纷纷回购、增持等措施稳定市场。中国人民银行、中国金融监管局、中国证监会召开新闻发布会发布稳定市场、稳定预期的政策，且稳定政策快速落地，资金通过权重板块稳定指数。IH多单轻仓，IF、IC、IM在稳定市场之后，或再度回落。国债：降息降准国债多单轻仓操作建议：综合来看，2025年第二季度季度GDP维持了去年第四季度的增速，数据经济向好。特朗普关税反复，美中关税战一度导致经济资本市场大幅动荡。国内推出一揽子金融政策稳经济，稳预期。降息降准措施落地。美中关税战处于真空期，资本市场情绪仍然谨慎。货币市场利率维持低位， 2025年5月25日 主要结论多单轻仓。 股指期货部分1、股指走势分析2024年9月底，A股快速拉升，9月24日至国庆节前，国内股市连续上涨。国庆高开低走，市场快速回落。11月份市场小幅反弹，12月份中旬股市出现回落，2025年元旦临近，股市走出三连阴线，市场缩量至1万亿。春节之后，市场持续反弹，成交额放量至2万亿，情绪转为乐观，1、2月份股市连续上涨，2月28日市场出现单日大幅回调，随后市场缩量拉升，3月18日市场创出今年新高5755.58点之后，快速回落，4月7日出现单日大跌，国证A指日跌幅高达9.29%，4月9日出现最低点4820.80后市场持续反弹，5月份市场反弹至5500后市场缩量震荡。四大股指从一致到分化。2025年1月份上证50再度回落，跌至2600点附近，2月份之后上证50显著反弹至2700点附近，4月7日上证50大幅下挫跌至低点2457.08，随后市场反弹重返2600点位，5月14日反弹创出下跌前的高点2766.25，随后上证50高位震荡，但是幅度不足百点。沪深300在1月份之前波动也减少至200点以内，1月份下跌至3800附近，2月份快速反弹至4000点附近，4月份沪深300大幅下跌之后，市场的反弹力度较弱，5月份沪深300反弹回补4月7日的缺口，沪深300在4000点附近波动。相比于上证50、沪深300维护指数的力度较大，中证500在5月份反弹的高点也没补助4月7日的缺口，5月下旬中证500再度回落。与中证500类似，中证1000也仅仅将4月7日形成的缺口回补。趋势再度转弱。市场层面，1月份中下旬，股市走出触底反弹形式，2月份市场持续反弹，3月份股市冲高回落，4月份初股市在外部冲击下大幅下挫，5月份市场快速反弹。股市反弹中大幅分化。外部冲击方面，特朗普掀起关税战，扰乱全球经济贸易关系，引发全球资本市场大幅下挫。直到美中日内瓦协议，美中关税水平返回4关税战之前。国内多举措维护资本市场稳定。央企、国企、地方国资委，部分券商、基金、上市公司纷纷回购、增持等措施稳定市场。中国人民银行、中国金融监管局、中国证监会召开新闻发布会发布稳定市场、稳定预期的政策，且稳定政策快速落地，资金通过权重板块稳定指数。IH多单轻仓，IF、IC、IM在稳定市场之后，或再度回落。图1：沪深300、上证50、中证500、中证1000指数走势 2.股指波动和贴水情况IF合约IH合约IC合约 股指在10月份高位回落，随后市场转为平稳，11月份市场波动快速降低，12月份市场波动进一步减小，1月份市场波动进一步降低，2月份市场大幅反弹，3月份小幅回落最后，4月份出现大幅波动，5月份波动减小。沪深300升贴水快速加大，上证50回落至+-5点以内。IC升贴水幅度有所加大，在+-60点附近。3、行业强弱转换2025年1月份沪深300再度回落，2月份沪深300大幅反弹，3月份小幅回落，4月份出现单日大跌，随后市场快速反弹，5月份市场高位震荡，波动有所减小。行业强弱转换图说明：1、横轴：上上周上涨幅度，纵轴：上周上涨幅度；2、第一象限，1区：持续上涨；第一现象，2区：上涨转弱；第二象限：跌势转涨；第四象限：上涨转跌；第三象限，1区：跌势转弱；第三象限，2区：跌势加强。3、行业反转持续强度计算=本周涨跌幅-上周涨跌幅的绝对值，在第二、第四象限，绝对值越大，反转强度越大；在第一、第三象限，绝对值越大，持续强度越大。图2：行业强弱转换 数据来源：wind国信期货在反转强度方面，沪深300在2024年9月底快速拉升，10月高开快速回调企稳，11月份沪深300反弹回落，12月份沪深300震荡减弱，2025年1月份，沪深300小幅回落，2月份沪深300大幅反弹，3月份小幅回落之后，4月份出现大幅下挫，5月份市场反弹，弥补4月份下跌的缺口。翻转强度快速减小。仅仅1个板块下跌，反转强度方面，整体上反转强度较弱，仅仅工业翻转强度高于6，多数板块翻转强度低于5。图3：行业反转持续强度数据来源：wind国信期货 4、行业ALPHA风险收益跟踪的ALPHA风险收益统计显示：沪深300板块走势一致性增强。可选、医药、公用出现全周期ALPHA，全周期ALPHA为（0.259%、0.095%、0.068%；0.157%、0.038%、0.40%；0.106%、0.122%、0.022%）。少数板块的板块的全周期ALPHA不一致，信息、电信的ALPHA为负。说明：本报告选用的板块划分标准为WIND行业指数，回归使用的最小二乘法得到的ALPHA收益和BETA风险值，统计数据分别使用30日、60日、100日收盘价，参考标准为沪深300指数。图4：行业ALPHA收益数据来源：wind国信期货根据统计的BETA值显示医药、工业、消费、材料、金融、可选板块的BETA值接近于1，风险较低；信息、电信、公用beta值分别为分别为1.25、1.32、0.30，与股指相关性较弱。权重板块较为一致，市场系统性较强。图5：行业ALPHA风险与BETA收益数据来源：wind国信期货 国债期货分析国债期货2023年整体上走出牛市，2024年继续上涨，2025年春节之后，国内经济恢复力度相对较好，市场降息降准的可能性较低，国债期货大幅回调，十年期国债跌至107水平，4月份特朗普掀起关税战，国债快上升，市场再度重返109水平。随着美中关税进入僵局，市场情绪缓和，央行降息降准，国债前期反应超调，出现回落，LPR下调之后，国债波动进一步减小，十年期国债报收108.850，低于前期109价格。1.经济恢复相对较弱2023年第一季度为4.5%，第二季度GDP为6.3%，第三季度GDP为4.9%，第四季度GDP恢复到5.2%，2024第一季度继续恢复向好态势，GDP为5.3%，第二季度GDP下降到4.7%，第三季度下降到4.6%。随着第三季度刺激经济力度加大，第四季度经济恢复速度加快，第四季度GDP为5.4%。2025年第一季度GDP增速继续维持在5.4%，第二季度持续维持在5.4%，增量刺激经济取得的效果。2023年1月份CPI略有上涨为2.1%，2月份CPI回落至1%，3月份进一步回落到0.7%，4月份持续下跌为0.1%，5月份回落至0.2%，6月份CPI降低到0%，7月份国内CPI持续下跌为-0.3%，8、9月份CPI逐步回升，分别为0.1%，0%，10月份转为负值，为-0.2%，11月份CPI持续为负为-0.5%，12月CPI为-0.3%，2024年1月份CPI回升到-0.8%，2月份转正为0.7%，3月份有所下降为0.1%，4、5月份回暖至0.3%，6月份稍微降低为0.2%，7月份增速回升至0.5%，8月份增速为0.6%，9月份增速下降到0.4%，10月份增速略有下降为0.3%，11月份CPI增速持续回落，为0.2%，12月份CPI下降为0.1%。2025年1月份国内CPI回落至0.5%，2月份CPI降低为-0.7%，3月份降低至-0.1%，4月份CPI为-0.1%，CPI持续为负，处于通缩状态。工业PPI方面，2023年1月份PPI持续下滑为-0.8%，2月份持续下降为-1.4%，3月份负值扩大为-2.5%，4月份为-3.6%，5月份PPI跌幅扩大为-4.6%，6月份跌幅为-5.4%，7月份为负值-4.4%，8月份PPI回升至-3%，9月份持续回暖到-2.5%，10月份、11月份负值再度转大，-2.6%，-3.00%，12月份PPI有所减缓，为-2.7%。2024年1月份PPI回升至-2.5%，2月份小幅下降为-2.7%，3月份为-2.8%，4月份为-2.5%，5月份为-1.4%，6、7月份为-0.8%，8月份为-1.8%，9月份增速进一步减弱为-2.8%，10月份PPI增速为-2.9%，11月份增速略有回升为-2.5%，12月PPI为-2.3%。2025年1月份PPI持续维持-2.3%，2月份PPI为-2.2%，3月份PPI为-2.5%，4月份PPI为-2.7%。PPI持续走弱表明工业端持续疲软，工业PPI仍然为负，同比降幅有所扩大，工业目前仍然较弱，处于通缩状态并未改变。工业增加值方面：由于春节效应，2023年1月份当月同比为-9.79%，2月份同比为18.77%，3月份恢复正常，同比为3.9%，4月份同比5.6%，5月份同比大幅下降为3.5%，6月份同比为4.4%，7月份同比下滑到3.7%，8、9月份工业增加值同比持续为4.5%，10月份工业增加值同比回升至4.6%，11月份工业增加值同比上升至6.6%，12月份当月同比继续回升为6.8%。2024年由于基数效应，1月份同比为26.3%，2月份同比-12.7%，3月份回归正常水平为4.5%，4月份为6.7%，5月份为5.6%，6月份为5.3%，7月份下降到5.1%，8月份下降为4.5%，9月份同比回升至5.4%，10月份同比为5.3%，11月份同比为5.4%，12月同比为6.2%。2025年2月份同比31.02%，3月份同比恢复到正常的7.7%，4月份工业增加值同比为6.1%，工业增加值同比有所升高。累计同比方面，2023年3月份累计同比为3%，4月份、5月份累计同比为3.6%，6月份累计同比为3.8%，7月份累计同比持续为3.8%。8月份之后，累计同比逐步增加，8月份累计同比3.9%，9月份累计同比为4.00%，10月份累计同比为4.1%，11月份累计同比回升到4.3%,12月份工业增加值累计同比为4.6%。2024年1月份为26.3%，月份回落至7%，3月份回落至6.1%，4月份累计同比为6.3%，5月份累计同比为6.2%，6月份累计同比为6%，7月份累计同比略低为5.9%，8-12月份累计同比均为5.8%。 2025年2月份工业增加值累计同比为5.9%，3月份累计同比为6.5%，4月份累计同比为6.4%，同比极为稳定。生活活动正常化之后，2023年1月份PMI回升到荣枯线之上为50.1，2月份制造业PMI为52.6,3月份制造业PMI持续在50以上为51.9，4月份转弱为49.2，5月份持续低于50，为48.8,6月份为49，7月份PMI49.3，8月份PMI为49.7,9月份上升到50.20，进入扩张区。制造业PMI初步转到扩张区，但是不久出现回落，10月份出现回落，跌破50%的荣枯线，10月份跌至49.5，11月份跌至49.4，12月份跌至49。2024年1月份为49.2,PMI仍然在50以下，2月份为49.1,3月份显著回升，上升到了50.8，4月份制造业PMI为50.4，连续两个月在50以上，但是5、6月份分别为49.5，7月份再度下降为49.4，8月份为49.1,9月份为49.8，制造业PMI连续低于50，10月份制造业PMI为50.1,11月份制造业PMI为50.3，12月份制造业PMI为50.10。2025年1月制造业PMI为,49.10，2月份回升到荣枯线以上为50.2,3月份为50.5，4月