各国政策调整期 油脂宽幅震荡

核心观点

• 豆油：受美国生物柴油需求前景变化影响，SRE增加可能造成美国油脂工业消费下降近500万吨，政策预期反复对美豆油期价带来显著压力。国际油价偏弱也令油脂生物柴油需求前景蒙阴。国内油厂开工率上升缓解局部供应紧张，豆油库存低位缓慢回升，期价短期宽幅震荡。
• 棕榈油：东南亚棕榈油供应增长，印尼提高出口税费而马来西亚下调出口税，导致印尼棕榈油价格缺乏竞争优势，有利于马来西亚棕榈油出口。国内棕榈油库存低位回升，需求恢复性增长预期有限，期价被动跟随其他油脂走势。
• 菜籽油：加拿大油菜籽出口量增长明显，国内压榨需求强劲，ICE油菜籽价格强势支撑进口成本。国内菜籽油库存高位攀升，市场需求增量空间有限，价格受高库存压制，但仍是油脂板块引领品种，短期期价震荡偏强。

关键数据

• 豆油：四级豆油张家港现货价格8120元/吨，周比下跌70元/吨；豆油活跃合约期现价差收窄。
• 棕榈油：广州24度棕榈油现货价8600元/吨，周比上涨50元/吨；5月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增长1.6%至5.3%。
• 菜籽油：进口菜籽产菜油广东现货价9460元/吨，周比上涨160元；2024/25年度加拿大油菜籽出口预测上调至850万吨。
• 库存：国内豆油库存低位缓慢回升，棕榈油库存低位回升，菜籽油库存高位小幅回落。
• 进口成本：毛豆油、棕榈油、菜籽油进口成本均保持相对稳定。

研究结论

• 豆油短期受外盘影响宽幅震荡，市场情绪动荡。
• 棕榈油走势缺乏明显驱动，期价被动跟随其他油脂。
• 菜籽油受原料成本和供应预期影响，短期期价维持震荡偏强走势。