各国政策调整期 油脂宽幅震荡

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 1/24 专业研究·创造价值目录 2/12请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价小幅反弹.....................................................42各国政策调整期油脂需求前景存变数...........................................62.1美国通过税收改革修订案基金削减豆油净多单...............................62.2税率调整影响印尼和马来出口前景欧盟进口棕榈油数量下滑...................62.3加拿大陈季油菜籽出口上调印度希望扩大对中国菜粕出口.....................72.4棕榈油库存低位回升菜籽油库存高位小幅回落...............................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................9表4菜籽油进口成本..................................................................9 3/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价小幅反弹表1三大油脂期货市场表现 4/12本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8120元/吨，周比下跌70元/吨。广州24度棕榈油现货价8600元/吨，周比上涨50元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9460元/吨，周比上涨160元。本周国内三大油脂期价涨跌互现，菜籽油期价涨幅超1%。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显萎缩。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/12请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/122各国政策调整期油脂需求前景存变数2.1美国通过税收改革修订案基金削减豆油净多单美国国会众议院周四期通过一项重要税收改革修订案，可能对清洁能源产业，尤其是可持续航空燃料（SAF）构成打击。尽管部分补贴和税收抵免如45Z生物燃料税收抵免得以保留，但其他多个核心项目，包括电动车补贴、清洁电力、核能及先进制造的激励机制，则面临缩减甚至终结。SAF被视为航空业减排的关键解决方案，利用废弃食用油和农业残余物制成的SAF减排潜力高达80%。但是众议院法案将削弱原有的资助计划，向行业发出矛盾信号。虽然45Z税收抵免将延续至2031年，并继续支持航空和陆路运输用低碳燃料生产，但该法案也规定，生产原料必须来自美加墨三国，排除中国等其他国家来源的原料，并将间接土地使用变更从生命周期减排评估中剔除，改变了碳强度计算方式。法案还计划取消2022年《通胀削减法案》（IRA）设立的电动车购车抵免及多个家庭清洁能源相关的税收优惠。电动车市场可能因此面临销售压力，尤其是超过20万辆销量的车型将不再获得新购车税收优惠。随着市场逐步回归消费者偏好主导，缺乏政策激励可能打击整体渗透率。更令人关注的是，IRA设立的45Y和48E清洁能源发电与投资税收抵免将从2029年开始逐步缩减，2032年后彻底终止。同时，核能激励（45U）与先进制造激励（45X）也面临类似削弱，部分信用转让机制将被取消。尽管碳捕集与封存激励（45Q）暂未受太大影响，但该草案对“受外国影响”的项目或机构设置限制。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市净卖出，这也是三周来第二次。至2025年5月20日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单57,309手，比一周前减少10,123手或15%，而前一周净买入10,694手。基金持有豆油期货和期权多单109,803手，比一周前减少6,187手；空单52,494手，比一周前增长3,936手。豆油期货和期权的空盘量为679,602手，增长9,863手。2.2税率调整影响印尼和马来出口前景欧盟进口棕榈油数量下滑印尼财政部最新政令显示，自17日起将毛棕榈油出口费从7.5%大幅上调至参考价格的10%，增幅高达33%。印尼提高棕榈油出口费，旨在补贴掺混率上调后的生物柴油项目。今年印尼将生物柴油掺混率从35%提高到40%（B40）。据印尼棕榈油种植园基金管理机构（BPDPKS）预计，根据B40政策，2025年该行业所需补贴可能达到46万亿至47万亿印尼盾。印尼能源部测算，B40项目将在2025年带来三重效益，首先是节省147.5万亿印尼盾（约89亿美元）柴油进口支出，其次是减少4146万吨二氧化碳排放，最后是创造210万个就业岗位。印尼棕榈油出口可能降低200万吨。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/12请务必阅读文末免责条款相比之下，马来西亚棕榈油局（MPOB）网站发布的海关通知称，马来西亚已将6月毛棕榈油的出口税定为9.5%，低于5月份的10%。月份毛棕榈油的参考价格定为每吨3,926.59令吉/吨（914.9美元），低于5月的参考价格4,449.35令吉/吨（1008.2美元，当时汇率为1美元兑换4.413令吉）。这意味着6月份征收的棕榈油出口税为86.9美元/吨，较5月份的100.8美元减少13.8%。欧盟周四公布了一项具有里程碑意义的反森林砍伐法案，旨在确保进入欧盟市场的产品不会助长全球森林砍伐。根据周四发布的一项法律文件，这项新规将对来自白俄罗斯、缅甸、朝鲜和俄罗斯这四个国家的商品实施最严格的审查，将其列为“高风险”类别，因为这些国家被认为在助长森林砍伐方面存在高风险。然而，对于巴西和印度尼西亚等历史上森林砍伐率较高的主要森林国家，该法案却将其标记为“标准风险”类别，其对欧出口商品将面临相对宽松的合规性检查。美国则被列为“低风险”国家，面临的尽职调查规则最为宽松。这项新法案将对全球大宗商品贸易（特别是棕榈油和大豆）产生深远影响。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国。将其列为“标准风险”而非“高风险”，对于印尼的棕榈油出口商来说，无疑是一个相对积极的消息。这意味着他们将面临较轻的合规性检查负担，这可能有助于维持其在欧盟市场的竞争力。然而，这并不意味着印尼棕榈油可以高枕无忧。企业仍需提供“可验证”的信息，证明其商品并非在2020年后被砍伐的土地上生产。这要求印尼的棕榈油生产商加强其供应链的透明度和可追溯性，确保其生产符合欧盟的环保标准。任何未能遵守规定的公司，都可能面临高达其在欧盟成员国营业额4%的罚款，这将是巨大的经济损失。欧盟数据显示，2024/25年度迄今，棕榈油进口量较去年同期显著减少了18%。这一下降趋势清晰反映出欧盟可再生能源指令（RED II）对棕榈油需求的长期制约作用。来自主要供应国的进口量均出现下滑，其中从印尼的进口量大幅减少24%，从马来西亚的进口量降低了16%，而危地马拉的降幅更是达到了36%。具体来看，截至2025年5月18日，2024/25年度欧盟从印尼进口了78万吨棕榈油，比一周前增加1万吨，较去年同期的105万吨减少25.2%(上周减少23.8%）。印尼在欧盟棕榈油进口总额中的份额也从去年的34.0%下降至31.1%。马来西亚是欧盟第二大棕榈油供应国，本年度迄今欧盟从该国进口65万吨，比一周前增加2万吨，比去年同期的76万吨减少了14%，但份额却从24.6%小幅上升至25.9%。2.3加拿大陈季油菜籽出口上调印度希望扩大对中国菜粕出口尽管市场进入“天气主导”阶段，但目前西加拿大地区的干燥情况尚未引发广泛担忧，霜冻因素已逐渐消退，市场人士对于萨斯喀彻温省的干燥情况尚未表现出恐慌情绪。 专业研究·创造价值8/12请务必阅读文末免责条款加拿大农业部（AAFC）发布的5月份供需报告显示，尽管2024/25年度加拿大油菜籽出口表现强劲，远超此前预期，但期末库存预测却保持不变；2025/26年度油菜籽压榨量下调，因供应趋紧和政策不确定性。随着本年度