核心观点与关键数据
经营模式优化
海底捞通过自下而上的选址机制和严格的加盟商标准，从产品、场景、管理三方面优化经营模式。产品端计划重点打造鲜切荤菜与时令系列；场景端拓展主题门店与企业园区店；管理端推行双管店模式与专属客户经理制度。
加盟布局
2024年3月启动加盟，筛选机制严格，截至2024年底13家加盟门店落地。公司采取店经理驻派的强托管模式，兼顾加盟商优势与标准化管理。2025年继续坚持质量为先原则，通过高标准筛选与区域资源协同。
“红石榴”计划
2024年启动“红石榴计划”，鼓励新品牌孵化。截至2024年末，集团已创立11个餐饮品牌、74家门店，覆盖不同消费场景，有望打造第二成长曲线。
数字化与供应链升级
通过大数据分析与AI技术提升顾客满意度，自主研发“嗨嗨系统”APP月点击量超2万次。部署50余个AI智能体机器人，覆盖顾客服务、供应链等环节，提升效率。
盈利预测与投资评级
预计2025-2027年归母净利润分别为48.70/50.29/52.69亿元，同比增长3.44%/3.27%/4.77%，EPS分别为0.87/0.90/0.95元。当前PE为15.90倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧等风险。
财务数据概览
利润表（百万元）
- 2024年归母净利润：4,708.08
- 2025-2027年预测：4,870.11/5,029.25/5,268.96
- 营业总收入：42,754.69（2024年），预计2025-2027年增长3.13%-3.62%
资产负债表（百万元）
- 流动资产：13,024.16（2024年），预计2025-2027年增长至18,618.82
- 资产总计：22,781.26（2024年），预计2027年达38,449.07
- 负债合计：12,363.76（2024年），预计2027年12,825.86
主要财务比率
- 每股收益：0.84（2024年），预计2027年0.95元
- 每股净资产：1.87（2024年），预计2027年4.60元
- ROE：45.12%（2024年），预计2027年20.54%
- 资产负债率：54.27%（2024年），预计2027年33.36%
研究结论
海底捞通过经营模式优化、谨慎推进加盟、孵化新品牌及数字化升级，实现稳健发展。未来“红石榴计划”与新门店扩张有望提升业绩，持续的成本管控能力或改善利润表现。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注原材料价格、食品安全及行业竞争风险。
