棉纺产业周报：临近6月国际局势博弈，上行遇压

数据来源：中国棉花信息网、TTEB，长江期货周度观点01整体观点：国内目前供需形势，4月底商业库存只有415万吨，工业库存95万吨，按照后面每月65万吨消费的话，到了8月底商业库存只有155万吨，去年同期是214万吨，23年炒作商业库存偏紧的年份是163万吨，显然今年比23年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形势，09合约偏强。但到了01合约，新棉，目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地200万亩，去年种植番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至750万吨，新年度就宽松了些，所以限制了涨幅。目前短中期上涨高度受限，一方面，临近6月，国际局势博弈，另一方面，到了7、8月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧张，多个50-70万吨。未来棉价格上涨的高度，受到宏观影响，7、8月后，谈判结果是怎样，如果大好，美联储又降息，世界经济好转，棉花回落后还可以继续涨一下，挑战15000-15100。如果谈判失败，全世界各种制裁，美国经济就衰退，中国也拖累，那就崩盘、价格会进一步往下走。所以，概括最保险的状态是，今年有反弹高点做好套保，以防止局势不稳定。风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台。 行情回顾02Ø本周国内棉花期现货价格震荡运行，产业下游刚需存韧性，目前下游开机未明显下降，成品库存也不高，不过下游远期需求预期不强，棉价上行缺乏较强驱动，继续关注产业下游需求变动。数据来源：IFIND，长江期货 宏观面：4月国内经济稳定增长03Ø4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。数据还显示，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点；1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8%。Ø我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp。紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点。Ø欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现，拖累欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5。法国经济活动已连续9个月萎缩，德法服务业活动均出现下跌。货币市场加大了对欧洲央行今年将再降息两次的押注。Ø美国劳工部公布数据显示，截至5月17日当周，美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人，创四周低点。表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 产业链：4月棉花&棉纱出口环比均减04Ø海关总署最新数据显示，4月中国出口棉花124吨，环比减少64.9%，同比减少97.7%。2025年1-4月累计出口2193吨，同比减少72.0%；2024/25年度（2024.9-2025.8）累计出口1.2万吨，同比增加22.3%。2025年4月棉纱出口量2.94万吨，环比下降6.17%，同比增加8.42%，在近五年同期棉纱出口中处于最高水平，2025年1-4月我国累计棉纱出口量11.47万吨，同比增加27.25%；累计出口金额4.5亿美元，同比增加14.53%。Ø4月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1088亿元，同比增长2.2%，环比减少12.26%，1-4月累计零售额为4939亿元，同比增长3.1%。Ø据巴西有关行业协会统计，截至5月初，巴西2025年度新棉采摘尚未启动，总产预期维持在395万吨高位不变。2025年4月，巴西出口棉花23.9万吨，环比基本持平，土耳其、巴基斯坦和孟加拉为月内主要买家；本年度（2024.8-2025.7）累计出口量在238.3万吨，持续处于历史高位。新棉加工与种植：截至5月初巴西2024年度（对应USDA2024/25年度）棉花加工、检验均已完成。销售进度在94%，环比增加2个百分点；2025年度（对应USDA2025/26年度）新花播种进度在100%，预售进度在59%。Ø根据统计，受4月关税恐慌影响，巴基斯坦纺服出口短暂下降，具体来看巴基斯坦2025年4月份的纺织品服装出口额为12.21亿美元，同比下降1.35%，环比下降14.64%;出口棉纱1.4万吨，同比下降28.27%，环比下降35.42%；出口棉布2.34亿吨，同比减少7.31%，环比下降14.27%。数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：本年度消费调增大于总产，期末库存小降05Ø据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量同比减少，仍处于近五年次高位置，消费同比增加，处于近五年最高水平，新年度期末库存减幅有限，仍处于近五年次高水平。Ø2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比微增，消费预期小幅调增，增幅大于供应，本年度期末库存小幅下降，其中全球棉花总产预期2636.0万吨，环比调增3.9万吨，增幅0.1%；全球消费量预期2540.4万吨，环比调增14.3万吨，增幅0.6%；全球期末库存1707.1万吨，环比减少9.9万吨，减幅0.6%。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 国内供需平衡表：供应减少消费增加期末库存下降06Ø24/25年度，总供应方面，期初库存和产量较上月持平。进口方面，截至3月份我国累计进口外棉82万吨，由于本年度进口配额偏紧，内外棉价差大幅收窄等因素不利于外棉进口，将进口量下调5万吨至125万吨。由此，总供应下调5万吨至1491万吨。总需求方面，4月份传统纺织旺季受到特朗普加征影响，纺企订单减少，但开机率高位，用棉量维持较高水平。进入5月产销放缓但整体消费形势尚好，中美达成共识并发布联合声明，后续纺服出口预期有所好转，纺棉消费预期上调6万吨至781万吨。Ø25/26年度，总供应方面，期初库存下调11万吨至670万吨。产量方面，受新疆植棉收益优势突出等因素影响，棉花播种面积略有增加，总产增加6万吨至679万吨。进口方面，中美经贸谈判达成共识，进口量维持160万吨，由此总供应下调5万吨至1509万吨。总需求方面，中美达成共识，中长期对美纺服出口预期有所好转，内需市场在宽松货币政策及促消费措施下将保持稳定，纺棉消费预期上调6万吨至774万吨。数据来源：USDA、长江期货 美棉出口：陆地棉签约环比增加周内装运环比减少07Ø据美国农业部（USDA），5.9-5.15日一周美国2024/25年度陆地棉净签约32069吨（含签约34723吨，取消前期签约2654吨），较前一周增加16%，较近四周平均增加41%。装运陆地棉57039吨，较前一周减少24%，较近四周平均减少27%。净签约本年度皮马棉2200吨，较前一周增加91%；装运皮马棉1724吨，较前一周减少21%。周内签约新年度陆地棉1678吨，未签约新年度皮马棉。Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量3016吨（新签约3039吨，取消前期签约23吨）；装运1519吨，较前一周大幅增加。当周未签约皮马棉，未装运皮马棉。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 工商业库存下降08Ø4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减少68.7万吨，降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨，降幅4.29%。Ø4月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略降态势。据调查，截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为95.42万吨，较上月底减少0.51万吨。纺织企业可支配棉花库存量为128.84万吨，较上月底减少0.73万吨。Ø工商业库存合计510.68万吨，同比减少13.54万吨，环比减少69.21万吨。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 美棉气候：西得州天气晴朗炎热09Ø西南棉区：周四，西得州天气晴朗炎热，白天最高气温在35-37℃，土壤水分蒸发速率加快，且该天气模式还将持续。尽管该地区整体无旱情，但底层土壤墒情仍显不足。不过，预计本周末后期，随着一股冷空气的到来，该地区雷暴发生概率增加，预计降水量在6-19mm。因此，高平原地区的棉农正抓紧时间，以期在降雨来临前尽可能多地完成播种。Ø中南棉区：周四，该地区天气多云转晴，气温接近季节性水平，白天最高气温在27℃左右。目前，当地潮湿土壤逐渐恢复干燥，播种作业也在恢复。三角洲地区土壤含水量接近饱和，当地亟需一段时间的晴朗温暖天气，以改善棉株生长条件并使棉农完成播种作业。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：北疆和南疆多地有降水10Ø23日，北疆西部、塔城地区和天山山区、南疆西部山区、昆仑山北坡、哈密市北部山区等地的部分区域有小雨（高山区为雪），其中伊犁河谷、博州西部山区、喀什地区南部山区的局部区域有中到大雨。塔城地区北部、阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市、昌吉州、哈密市北部等地有5级左右偏东风，其中塔城地区老风口和玛依塔斯风区、阿勒泰地区闹海风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口风力7～8级，阵风9级；南疆盆地有5级左右偏东风，阵风7级，伴有不同程度的沙尘天气。Ø影响预报与风险预警提示：Ø1、23日至25日，伊犁河谷山区、博州山区、塔城地区南部山区、昌吉州山区、巴州北部山区局地发生短时强降水、雷暴大风、冰雹等强对流天气的可能性较大，需防范强对流天气、山洪及地质灾害。Ø2、未来三天，北疆东疆风口大风和南疆风沙天气对旅游、农牧业、交通出行等有不利影响，需加强防范。 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量继续减少，非商业持仓净多单减少Ø郑棉仓单：24/25产季，截止5月23日，仓单数量11359张，有效预报327张，仓单总量11686张，较上周减少227张；ØCFTC持仓：截至5月13日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-22396张，较前一周减少7850张；仅期货非商业性持仓净多单-17543张，减少7467张；商品指数基金净多单60702张，增加682张。数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差缩小12Ø本周棉花价格窄幅震荡，棉纱价格震荡运行；Ø当前棉花基差1198元，较上周扩大11元；Ø当前棉纱基差870元，较上周缩小30元；数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差缩小，内外棉纱价差扩大13Ø内外棉价差：内外棉价差有所缩小，目前价差1144元，较上周缩小25元；Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1268元，较上周扩大100元。数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率维稳14Ø开机方面，目前纺企生产积极性尚可，开机率维稳。数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存去化15Ø库存方面，纺织企业库存去化，整体纱线库存转移到了贸易商手中。数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：内地纱线利润小幅亏损16Ø利润来看，目前内地纺企即期现金流处于微亏状态，新疆纺企仍有利润，现金流在1500元/吨左右。数据来源：TEEB、长江期货 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表