铁合金月报：生产加速减少 铁合金有望企稳

核心观点与关键数据

2025年5月铁合金价格总体探底回升，锰硅期货主力合约2509月环比下跌0.59%，硅铁主力合约月环比下跌3.55%。4月锰硅、硅铁产量开始回落，5月加速下行，市场形成供需缺口。

锰硅：

• 4月硅锰开工率43.92%，产量805895吨，环比减10.37%；硅铁开工率53.03%，产量440140吨，环比减12.45%。
• 5月产量加速下行，供需缺口扩大。
• 价格偏弱主因：煤电成本坍塌（锰硅冶炼用电近4000度，硅铁约8000度，煤价持续偏弱）。
• 锰矿库存从历史同期最低回升，但澳矿恢复发运利空，短期难有硬性缺口，长期看四季度可能强势。

硅铁：

• 4月产量环比下降12.45%，1-4月累计产量同比增长9.17%。
• 5月产量剧烈减产，主要因电网电生产利润转负。
• 硅铁出口同比有所下降，但4月环比增长12.84%。
• 金属镁需求低位，但5月镁锭产量可能环比上升。

研究结论

6月展望：

• 动力煤进入旺季，进口减少，煤电价格有望企稳。
• 铁合金供需缺口存在且扩大，煤电企稳有望带动价格企稳。
• 一旦铁合金冶炼出现利润，增产无瓶颈，大幅上涨驱动尚未出现。
• 等待锰矿供需收紧或煤价回升后铁合金回升，6月预计震荡偏强。

政策影响

• 兰州市对铁合金行业节能监察。
• 加蓬、大洋洲锰矿受热带气旋影响减产。
• 印尼、越南、韩国对中国热轧板卷征收反倾销税。
• 中国加紧实施积极宏观政策，支持实体经济。
• 中国钢铁工业协会呼吁减产，促市场有序发展。