铁合金月报：生产加速减少 铁合金有望企稳

国信期货铁合金月报 生产加速减少铁合金有望企稳 铁合金 2025年5月25日 主要结论 2025年5月铁合金价格总体探底回升，截至5月23日锰硅期货主力合约2509先下跌至5544元/吨，随后震荡反弹，最终收于5718元/吨，环比4月底下跌0.59%。截至2025年5月23日，博弈大师硅铁主力合约收于5430元/吨，月环比下跌3.55%。 锰硅硅铁在4月开始产量回落，5月后产量加速下行。据Mysteel调查统计，4月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：4月全国综合开工率为：43.92%，环比减6.06%。全国4月产能1964820吨，产量805895吨，环比减10.37%，减93220吨。据Mysteel调查统计，4月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：4月全国综合产能利用率为：53.03%，较3月产能利用率降7.54%。全国4月产量440140吨，环比降12.45%，降6.26万吨。5月产量加速下行，市场开始形成供需缺口。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：15568@guosen.com.cn 在4、5月，锰硅硅铁价格偏弱的主因主要为煤电下行造成的成本坍塌。锰硅一吨冶炼用电近4000度，硅铁冶炼用电一吨约8000度，电的定价当前较为复杂，但煤价为重要锚点，动力煤供给增加火电下行，煤价持续偏弱使得煤电系商品亦保持弱势。锰矿供需在4、5月略有宽松，短期未对价格产生支撑。 展望6月，动力煤有望进入旺季，叠加价格下跌后进口减少，则煤电价格有望企稳，对于铁合金来说，由于供需缺口存在且有扩大趋势，煤电企稳也有望带动铁合金价格企稳。但一旦铁合金冶炼出现利润，增产亦没有瓶颈，期待铁合金大幅上涨暂时还未看到驱动，等待锰矿供需收紧或煤价回升后铁合金的回升。总体六月看震荡偏强为主。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2025年5月锰硅期货价格探底回升随后震荡，截至5月23日锰硅期货主力合约2509先下跌至5544元/吨，随后震荡反弹，最终收于5718元/吨，环比4月底下跌0.59%。从基本面来看，锰硅合金厂加速减产，供需开始出现缺口，产量收缩，4月明显回落，5月加速回落，日均产量再创新低，锰硅库存开始出现下降，期货仓单库存下降，非标几乎无货。伴随锰硅减产，锰矿库存转为回升，锰矿从短缺转为过剩，叠加澳矿重新发货，锰矿供需转差。锰硅绝对价格较低，供需出现缺口，但若锰矿没有实质性短缺，则一旦上涨锰硅复产亦较快，使得涨势未能持续，市场转为震荡。 数据来源：博易大师国信期货 2025年1月钢招延后，2月招标后价格下跌后给予定价，面对突然上涨的锰硅，大钢厂招标后迟迟不定标，价格下跌后，主流钢厂定标6500元/吨，3月定标较早，但4月随后定标延后，跌破6000元/吨至5950元/吨，5月钢厂定标5850元/吨，跌势持续但跌幅趋缓。 数据来源：Wind国信期货 硅铁5月走势震荡下跌。月初大幅杀跌后反弹，但月末重新走弱。基本面上看，硅铁走势依赖电价，电价和煤电、新能源发电及火电需求息息相关，4月煤价偏弱，部分地区电价回落。宏观来看，4月宏观拖累工业品走势，硅铁亦跌跌不休，跌破2021年以来的低点。截至2025年5月23日，博弈大师硅铁主力合约收于5430元/吨，月环比下跌3.55%。 数据来源：博易大师国信期货 2025标志性钢厂硅铁定价分别为1月6600元/吨，2月6480元/吨，3月6180元/吨，4月5950元/吨，5月5800元/吨。伴随硅铁价格下跌，基差上行。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 12月27日兰州市工信局开展铁合金行业节能监察。 Mysteel消息，加蓬2月长协发货从30万吨下降至12万吨。 Mysteel消息，据市场了解，受热带气旋Zelia影响，大洋洲皮尔巴拉地区目前正遭受洪水影响，内陆交通运输中断，当地矿山处于暂停开采阶段。据调研此影响已造成联合矿业（CML）大洋洲公司第一季度锰矿石产量大幅缩减，且直接影响矿山第二季度原计划的正常发运。 2025年2月10日，印尼财政部发布第PMK9号公告，决定继续对原产于中国、新加坡和乌克兰的热轧钢板（Hot Rolled Plate）征收反倾销税，其中，中国税率为10.47%、新加坡为12.50%、乌克兰为12.33%。涉案产品为宽度不低于600毫米、厚度超过10毫米以及宽度不低于600毫米、厚度介于4.75毫米～10毫米，未经涂镀，除热轧外未经进一步加工的铁或非合金钢板材。涉案产品的印尼税号为7208.51.00.00和7208.52.00.00。措施自公告发布之日起10个工作日后生效，有效期为五年。 2025年2月21日，越南工贸部发布第460/QD-BCT号公告，对原产于中国的热轧板卷（越南语：phẩmthép cán nóng）作出反倾销肯定性初裁，初步裁定对中国涉案产品征收19.38%～27.83%的临时反倾销税。 2025年4月24日，韩国企划财政部发布第2025-15号公告，决定自即日起对原产于中国的热轧碳钢或合金钢中厚板（Hot-rolled carbon or other alloy steel plate）征收为期四个月的临时反倾销税，税率为27.91%～38.02%。 4月24日，交通运输部举行新闻发布会，公路局副局长陶汉祥介绍，今年，交通运输部将深入贯彻习近平总书记关于“四好农村路”重要指示精神，实施好新一轮农村公路提升行动，加快完善现代化农村交通运输体系。重点在八个方面持续发力。 4月25日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。 中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军表示，在当前需求下滑、市场下行的背景下，减产已是行业共识，亟须转化为统一行动。要充分发挥龙头企业的带头作用，反内卷、强自律，促进区域和品种市场有序发展。 (二)锰硅供给 从整体产业格局来看。2024年锰硅行业减产，2025年1—4月产量与2024年初接近，5月产量预计环比回落。据Mysteel调查统计，4月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：4月全国综合开工率为：43.92%，环比减6.06%。全国4月产能1964820吨，产量805895吨，环比减10.37%，减93220 吨。同比2024年4月（693060）增16.28%。4月日均产量：26863.2吨，环比减7.38%。1-4月累积产量：3395850吨，同比增2.5%。 数据来源：Mysteel国信期货 2025年锰硅生产利润较差，锰硅上涨后生产企业短暂获得利润，但随后价格下跌利润重新转负。锰硅生产企业产能过剩比较严重，北方生产利润回落。南方长期维持利润持续为负的情况。锰硅行业产能过剩短期难以缓解，北方今年仍有较高新增产能投产。目前行业内卷集中在技术改革及新能源零碳产业上，国内锰硅生产利润极限压缩，产业发生深刻变革。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2025年初锰矿延续短缺，但1月底2月初上涨较快时，锰矿进口利润短暂扩大随后重新回落，4月整体矿商进口利润不佳。4月现货锰矿有大贸易商砸盘，市场出现补跌。远月报价也随之下行。但进入5月后伴随锰硅有企稳迹象，锰矿进口利润开始回升至正常水平。 数据来源：Mysteel国信期货 继2024年3月South32澳矿停发之后，2025年5月South32澳矿开始发货了，锰矿供需出现转折，4月出口过剩。具体进口数据来看，根据海关总署数据显示，2025年4月锰矿进口总量297.12万吨，环比增53.86%，同比增38.57%。4月澳矿6.3万吨，环比增109.4%；南非矿145.64万吨，环比增35.51%；加蓬矿69.87万吨，环比增185.57%；加纳矿55.4万吨，环比增87.47%；巴西矿0.13万吨，环比降95.96%，缅甸矿5.98万吨，环比降14.56%。2025年1—4月锰矿进口总量约883.23万吨，同比（2024年1—4月进口约944.3万吨）降61.07万吨，同比降6.47%。锰矿1-3月到港均为低位，但4、5月预计锰矿到港会有所增加，6月会重新回落。预计4、5月锰矿增库，但6月存在不确定性。 锰矿从短缺转为过剩，着眼6月，预计6月进口锰矿处于中性位置，但略低于4月，可能预估为260万吨左右。则这一锰矿供给的过剩量要看锰硅需求如何。如果锰硅仍然维持5月的减产情况，则锰矿预计6月继续垒库。但锰硅如果恢复常量，则锰矿会重回紧平衡的状态。 图：锰矿进口量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 锰矿库存从历史同期最高下降至历史同期五年最低，但环比来看1-3月持续下降，4、5月环比出现小幅回升。根据上海钢联的数据统计，截至2025年5月16日，锰矿港口库存418万吨，同比下降14.5%，但库存从4月的为2020年来历史同期最低回升至次低位置，环比3月底出现了60.5万吨的回升。总体来看，锰硅处于环比略有回升，但同比偏低的情况。从库销比的角度来看，伴随锰硅产量下降，锰硅可供锰硅厂使用的量回升至接近2个月，且去年底锰硅厂普遍进行了补库，因此，当前的锰矿库存虽然低，但市场不会出现硬性缺口，5月澳矿恢复发运，因此虽然锰矿紧平衡，但期待锰矿驱动行情仍需等待。 数据来源：Mysteel国信期货 (三)锰硅需求 锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋， 就是我们经常说的螺纹钢，总体来说2024年需求明显回落，2025年初有企稳回升态势 国家统计局最新数据显示，2025年4月中国钢筋产量为1730.0万吨，同比增长5.9%；1-4月累计产量为6538.5万吨，同比下降0.9%。4月中国中厚宽钢带产量为1847.0万吨，同比增长1.0%；1-4月累计产量为7583.2万吨，同比增长7.0%。4月钢筋产量明显增长给锰硅需求支撑。 数据来源：Mysteel国信期货 由于当前锰硅期货价格已经低于6000元/吨，我们预计锰硅不会出现长期低价的情况。一方面中小矿山锰矿的开采与运输成本较高，一旦锰矿价格有所回落，中小矿山的供给即会离开市场，这就为锰硅价格提供了一定的成本底线；而且海外几大矿山（个别除外）近年来以保利润为主，锰硅几次下跌，一旦触及中小矿山成本，大矿山即使有利润也不会增加开采，反而是采取限产保价的措施，很容易造成全球性锰矿短缺，给予锰矿较强支撑。且锰矿主产区在非洲，基础设施不确定性仍然较强。另一方面，印度锰硅价格仍然较高，5月中旬在我国价格已经明显下跌的情况下，印度锰硅维持在6700元/吨以上，按照当前的国内价格，矿山开采出锰矿会转向其他国家。 展望未来，现货体感锰硅从过剩转为紧缺，非标仓库已经出完，标准仓单开始降库，锰硅出现了供需缺口。当前南32澳矿恢复发运利空落地，市场期待收储和锰矿再出利多则锰硅有望转为强势。但在确切利多出来之前，6月预计锰矿不会出现硬性缺口，短期难有驱动。但是长期来看，锰矿港口库存低位，市场一轮周期过后，我们预计四季度锰硅可能仍然有望出现独立的强势行情。 (四)硅铁生产利润 2025年1—5月煤价持续回落，硅铁成本有所下移，3月前硅铁利润转好，生产回升，但4、5月后硅铁继续