生猪周报：供需僵持 猪价区间震荡

审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点u现货：周内生猪现货价格窄幅震荡，整体走势趋于平稳。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.46元/公斤，较上周价格下跌0.25元/公斤，环比下跌1.70%，同比下降8.42%，低价区报13.80元/公斤。近期随着气温升高，下游对高价订单的接受能力有限，终端消费进一步转弱，市场看跌预期逐渐增强。不过随着猪价回落，或有二育入场支撑。同时屠企为控制库存和成本，采取主动缩量挺价策略，故猪价暂并未出现明显下跌，再次陷入僵持状态，价格整体波动幅度较小。u产能：据国家统计据数据显示，2025年3月末能繁母猪存栏为4039万头，较24年12月末的4078万头减少39万头，季度环比降幅为0.96%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多139万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，期货盘面屡屡冲高回落亦对此有所反馈。目前养殖端补栏相对谨慎，二育仅零星入场。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望u展望：目前国内生猪养殖企业集中化、市场占有率均有大幅提升，根据钢联数据显示，规模养殖场2025年生猪出栏量明显高于2022-2024年。根据统计局一季度数据，2025年一季度出栏量19476万头，同比涨幅0.1%，2025年一季度猪肉产量1602万吨，同比涨幅1.2%。且考虑到2024年末能繁存栏仍达4078万头（高于正常保有量），市场尚未达到供需反转或供给断档的关键节点。无论出栏量还是猪肉产量都可以看出，今年其实猪肉供应比较充足。叠加规模企业利润较好，产能依旧在增长。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。需求端已无利好驱动，供需端对行情支撑力度仍相对有限，不过当前期货行情走向很大程度依赖于市场情绪。u策略：主力09合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格图：大商所LH主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u周内生猪现货价格窄幅震荡，整体走势趋于平稳。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.46元/公斤，较上周价格下跌0.25元/公斤，环比下跌1.70%，同比下降8.42%，低价区报13.80元/公斤。近期随着气温升高，下游对高价订单的接受能力有限，终端消费进一步转弱，市场看跌预期逐渐增强。不过随着猪价回落，或有二育入场支撑。同时屠企为控制库存和成本，采取主动缩量挺价策略，故猪价暂并未出现明显下跌，再次陷入僵持状态，价格整体波动幅度较小。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：1-3价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：5-9价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格图：肥猪市场价河南（日）元/公斤资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差图：标肥价差河南（日）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所本周区域标肥价差涨跌互现，南北略有差异，北方肥猪价格倒挂，南方部分地区因检疫严格等原因，调运减少，标猪价格上涨带动肥猪价格的上涨，虽短期略有支撑，但天气逐步转热，标肥价差还将持续缩小。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪&二元母猪价格图：仔猪价格（7kg，元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所本周全国7公斤断奶仔猪均价为510.48元/头，较上周下跌1.42元/头，环比下跌0.28%，同比下跌9.38%。周内7公斤断奶仔猪报价稳定，实际成交略有暗降，跌幅在0-10元/头，市场主流价为460-540元/头。本周仔猪市场明稳暗降，从交易情况来看，终端采购意愿维持常态，市场询盘及成交表现平淡，降价促销对需求刺激有限，整体交投活跃度偏低。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格图：淘汰母猪价格（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周淘汰母猪均价10.97元/公斤，较上周微降0.05元/公斤，环比回落0.47%，同比上涨2.24%。仔猪市场盈利丰厚，行业主动淘汰母猪产能意愿较弱，目前多胎龄淘汰母猪销售折扣率仍保持高位水平。周内来看，生猪供应增量带动标猪价格重心微降，淘汰母猪市场同步跟随窄幅调整。下周标猪市场仍存稳中偏弱预期，预计多胎龄淘汰母猪价格或弱稳调整。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部）图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据国家统计据数据显示，2025年3月末能繁母猪存栏为4039万头，较24年12月末的4078万头减少39万头，季度环比降幅为0.96%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多139万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏量（钢联统计）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份能繁母猪存栏量为506.68万头，环比微涨0.36%，同比涨4.31%。其中85家中小散样本场，4月份能繁母猪存栏量为17.394万头，环比小涨1.61%，同比涨10.15%。4月份生猪市场僵持难下，养殖端毛猪出栏持续盈利，加之仔猪价格高位，行业主动去化产能意愿较弱；其次，部分规模企业年度计划出栏目标增量带动，上游母猪产能缓慢修复；再次，春节前后养殖场补栏怀孕母猪近月陆续产子转化，综合带动4月份能繁母猪存栏量继续缓增。5月份来看，生猪市场情绪支撑因素仍存，叠加仔猪价格高位震荡，预计上游能繁母猪存栏量或仍大稳小调。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪淘汰量图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份能繁母猪淘汰量为97718.00头，环比微降0.11%，同比降3.08%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为9399.00头，环比降2.94%，同比涨9.61%。4月份气温不断回升，国内猪瘟疫病趋于平稳，加之仔猪价格高位，近月养殖端主动淘汰母猪意愿不足，多进行产能优化更迭，月内母猪淘汰量小幅收缩。5月份仔猪市场仍受支撑，预计下月能繁母猪淘汰量或难有增加。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计）图：二元能繁母猪存栏占比资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪存栏量为3548.24万头，环比增加0.10%，同比增加6.28%。85家中小散样本企业4月份存栏量为143.21万头，环比减少0.91%，同比上涨10.98%。4月养规模企业仔猪按需投苗，小幅增多，商品猪存栏变化不明显。因此存栏微增。而局部区域二育出栏增加，散户同样认卖。因此样本企业散户商品猪环比存栏减少。去年9-12月份能繁母猪存栏逐月递增，生猪产能修复，对应商品猪存栏或逐月增加，包括二育和散户不乏入场或仔猪投苗，因此预计5月商品猪存栏或继续环比增加。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪出栏量图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪出栏量为1085.65万头，环比增加4.46%，同比增加26.58%。85家中小散样本企业4月份出栏量为49.70万头，环比增加4.09%，同比增加74.89%。4月规模企业出栏进度正常，大部分企业顺利完成出栏计划，不乏少量超额。因此总量环比超过3月份。标肥价差缩窄，市场大体重猪源价格优势下降，二育及散户认卖程度增加，因此散户出栏环比同样增多。5月份规模企业计划出栏量微增，加之大猪价格优势继续下降，散户认卖，尤其前期二育猪源，因此综合预计5月份出栏量环比增加。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪存栏结构2025年4月7-49公斤小猪存栏占比33.61%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.96%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.46%，140公斤以上大猪存栏占比0.99%。7-49公斤存栏环比下跌，主要原因是仔猪需求相对减少，养户补栏暂缓。140公斤以上大猪存栏量下调，主要原因标肥价差缩窄，部分散户出栏积极。 商品猪出栏均重图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国外三元生猪出栏均重为124.13公斤，较上周微涨0.01公斤，环比上调0.01%，同比涨幅1.15%。周内猪价弱势调整，随区域调运政策加严，养殖户及二次育肥场认价出栏大猪情绪增加，市场供应占比增多。规模场来看，区域标肥价差逐步倒挂，随周内气温快速升高，部分企业大体重猪源同步加快，综合支撑周内生猪均重暂高位运行。端午节前养殖户或持续出栏大体重猪源，但随规模场出栏均重向标猪逐步回归，预计下周生猪出栏均重或大稳小降调整。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 需求端 生猪屠宰量图：农业部统计的屠宰量（万头）月度资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率图：重点屠宰企业库容率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u终端消费疲软且不及市场预期。屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，反映出消费终端对高价猪肉的接受度较低。从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于偏低水平，因此冻品对猪价的冲击影响有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企开工率及鲜销率图：重点屠宰企业开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周屠宰企业开工率为28.55%，较上周上涨0.44个百分点，同比涨0.77个百分点。周内企业开工率于27.90%-28.60%区间波动，且与上周相比呈现微涨态势，行业生产节奏相对稳定，需求端或供应端的短期波动有限。环比微涨受终端需求、生猪出栏量增