科笛-B

核心观点与关键数据

• 医美产品线：
  • 公司在国内医美市场主要销售水货产品，合规品市场占比低，主要原因是合规品效果不佳。
  • 公司即将上市的一款合规产品有望填补市场空白，预计将成为国内首款合规医美产品，并拥有先发优势。
  • 公司研发的局部溶脂针已完成二期临床，安全性高，有效性优于现有产品，预计2025年底或2026年正式上市。
  • 公司研发的溶脂针采用全新机理，类似分子剪刀，解决现有溶脂针疼痛和易复胖问题，预计2025年底或2026年进行三期临床。
• 毛发产品线：
  • 公司研发的外用非那雄胺和米诺环素针对脱发痛点，分别克服了现有药物副作用和起效慢的问题。
  • 外用非那雄胺采用全新给药方式，降低副作用，预计定价与海外产品相近，约为100欧元/瓶。
  • 米诺环素采用泡沫剂型，提升使用体验，预计定价约为1000元人民币/瓶。
  • 公司预计外用非那雄胺上市后12个月收入将超过1亿元。
• 护肤品业务：
  • 公司代理的欧玛品牌增长迅速，2023年四季度收入近4000万元，2024年超过1.1亿元。
  • 公司通过团队整合、渠道拓展和产品聚焦等措施推动欧玛品牌增长。
  • 欧玛品牌毛利率接近50%，公司计划通过自研或合作开发SKU、优化供应链等方式进一步提升毛利率。
  • 公司孵化了长线性的大容量产品线，毛利率高达75%以上，预计将成为新的增长点。

研究结论

• 公司医美和毛发产品线布局前瞻，有望成为公司新的增长引擎。
• 公司护肤品业务增长迅速，未来潜力巨大。
• 公司整体发展战略清晰，分阶段推进，注重投入产出比，未来发展值得期待。