全球规模最大铜管龙头，强大保供能力辐射全球供应链体系

海亮股份：全球规模最大铜管龙头，强大保供能力辐射全球供应链体系

海亮股份作为全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒加工企业，积极布局全球供应链，营收和业绩随规模增长稳健提升。公司铜管产品产能92万吨，全球领先，2024年对公司营收贡献超一半，毛利贡献超80%。铜加工行业供给稳增，下游家电、新能源需求表现突出，2024年中国铜加工材产量同比增长2%，其中铜箔及铜管材增速最快，分别为18%和5%。海亮股份铜管产品主要下游为家电空调行业，受益于国内以旧换新政策空调需求快速增长。公司铜箔产品伴随下游新能源汽车发展需求稳健，但现阶段产能过剩，吨毛利下降抑制产量释放。

铜管业务规模优势显著，海亮股份积极出海全球，美国、印度市场蓄势待发。公司持续加快海外制造基地的建设，2024年公司铜加工行业海外营收贡献41%，毛利贡献接近47%。海外毛利率高于国内毛利率约2-6pct。2025年公司美国市场已有3万吨铜管产能，伴随美国基础设施更新铜管需求有望继续增长。印度市场方面，公司2025年年初已经取得BIS资格认证，成功供货印度，伴随印度城市化进程加快，铜管有望保持良好增长态势。

锂电铜箔业务把握新能源发展机遇，吨毛利有望触底回升。2024年公司铜箔销售收入28.6亿元，yoy+289%，销售量同比+264%，毛利亏损大幅缩减。公司铜箔产能为8.75万吨，销售量4万吨，相较CR3中德福科技及嘉元科技较为接近，提升空间显著。2024年公司已具备3-4.5微米差异化铜箔供应能力，同时公司在硅碳负极铜箔、固态电池铜箔等领域多款新品与客户联合开发，2025年有望实现量产。印尼铜箔项目2025年顺利产出，铜箔“三地项目”步入高速增长轨道。

我们预计公司 2025-2027年 公司EPS 分别为0.65、0.71、0.83元/股，对应PE 分别为16/14/12倍。基于公司作为全球铜管规模最大企业以及铜箔唯一出海企业，首次覆盖，给予“买入”评级。