新三板研究报告第1页共20页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 寻找新三板精选层标的专题报告（七十一） 名品世家（835961）:依托强大加盟商体系，打造酒品经销龙头 2021年1月15日 研究员：熊洁 报告摘要： 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 1、领先名品酒类经销商，已进入精选层挂牌辅导期 名品世家成立于2008年5月，是一家以线下加盟连锁模式为基础，与移动互联网平台相结合的酒类批发与零售行业的酒类服务商，以特许经营为主要模式。公司主要经营白酒、葡萄酒这两类酒类产品。公司于2020年5月8日向证监局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案材料，目前辅导备案已被登记确认，辅导机构为西部证券 2、线上线下有机结合，构建强大的营销体系 公司采用特许经营、B2C、O2O、C2B、跨界合作等营销模式拓展业务，通过将线下连锁经营体系，与线上信息化平台、第三方电商平台、移动线上平台商城等有机结合，打造一个集线下实体、线上电商、移动支付于一体的新零售闭环系统。公司在全国拥有广泛的销售服务终端，连锁体系已覆盖国内27个省、市、自治区，截至2018年底，公司连锁加盟终端数达到3,351个，其中综合体验店27家，中心体验店77家，社区体验店482家，微终端2,765家。 3、与著名白酒供应商建立战略合作关系，拥有众多优势产品代理权 公司成为贵州茅台酒股份有限公司、宜宾五粮液股份有限公司、泸州老窖股份有限公司、贵州省仁怀市酱香型白酒产业投资发展有限责任公司、贵州国台酒业有限公司等大型酒企的战略合作伙伴。此外，公司与国内外多个知名酒商合作，获得较多的优势产品的代理权。名品世家是法国皇家、澳洲澳宝、西班牙鹭莎系列原瓶进口葡萄酒的全 新三板研究报告第2页共20页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 球总代理，是五粮液的战略合作伙伴，是中国华夏五千年葡萄酒的唯一总代理。 4、葡萄酒市场空间不断扩大，毛利较高，推动公司盈利提升 2012年以来，一线白酒市场出现了萎缩；但葡萄酒行业近几年在产销量以及固定资产规模上有持续上涨的趋势。而葡萄酒毛利较高，达25%，而白酒仅为6%。2019年，公司调整产品结构，实现葡萄酒销售1.21亿元，较上期增长248.36%，葡萄酒销售占比由5.8%上升至21%，销售毛利率由8.8%上升到9.52%。2019年全年实现营收8.43亿元，同比增长11.41%，实现归母净利润5234.91万元，同比增长29.75%。 风险提示：品牌管理不善风险，销售信用政策的风险，商品质量风险 oPuNuNoPtNpMuNtQqRwOnR8OcMaQsQoOsQnMeRoOsQiNrRpNbRpOqMuOqQqONZnRuN 新三板研究报告第3页共20页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 目录 1、领先名品酒类经销商，盈利稳定增长 .................................................................. 4 1.1、国内领先酒水营销和服务商，线上线下多元发展 ................................ 4 1.2、股权集中，管理层经验丰富 ......................................................................... 4 1.3、盈利稳定增长，现金流健康 ......................................................................... 5 2、葡萄酒消费持续上涨，电商渠道不断发展 ......................................................... 8 2.1、产业链地位：承上启下，作用显著............................................................ 8 2.2、白酒增长放缓，葡萄酒消费持续上涨 ....................................................... 8 2.3、成规模酒企较少，电商渠道不断发展 ....................................................... 9 3、强大的营销网络体系，拥有众多著名品牌代理权 ......................................... 10 3.1、以线下加盟商为中心，构建强大的营销网络体系 .............................. 10 3.2、稳定的供应商合作体系，拥有众多著名品牌代理权 .......................... 12 3.3、存货管理水平高，营运周期短 ................................................................... 13 4、加快线上渠道建设，高毛利葡萄酒提升总体盈利水平 ................................ 16 4.1、新的渠道：加快线上渠道建设，奋力追赶 ............................................ 16 4.2、优化产品结构，高毛利葡萄酒提升总体盈利水平 .............................. 16 5、风险提示 ....................................................................................................................... 19 重要声明 ............................................................................................................................. 20 新三板研究报告第4页共20页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1、领先名品酒类经销商，盈利稳定增长 1.1、国内领先酒水营销和服务商，线上线下多元发展 名品世家酒业连锁股份有限公司成立于2008年5月，是一家专门从事酒类连锁终端建设和运营的企业，也是酒类新连锁服务品牌。公司以特许经营为主要模式，经过多年的发展，已逐步形成了“线下店商”+“线上电商”+“跨界营销”+“酒类金融”等多元化的发展模式。公司于2016年成功挂牌新三板，2017年、2018年连续两年进入新三板创新层，并获得了“国家级放心酒示范企业”授牌，和“企业信用评价AAA级信用企业”称号。 名品世家与国内外知名酒企和酒庄开展合作，是法国皇家、澳洲澳宝、西班牙鹭莎系列原瓶进口葡萄酒的全球总代理，是五粮液的战略合作伙伴，是中国华夏五千年葡萄酒的唯一总代理，经营的产品涵盖名优白酒、葡萄酒、白兰地、黄酒、进口啤酒等酒种，其中有数百个独家代理的产品，涵盖高、中、低多个消费段。 1.2、股权集中，管理层经验丰富 公司股权较为集中。创始人、董事长陈明辉持有44.17%，为公司实际控制人。2018年4月份，具有茅台资源背景的贵州省仁怀市酱香型白酒产业发展投资有限责任公司入股，认购公司2.95%股份，以加强合作，开拓市场，扩大业务规模。 公司拥有具备丰富经验的管理团队，以及精通酒类市场业务的员工队伍。经过多年的经营，公司建立了一个拥有丰富市场经验及经营管理经验的管理团队，各区域运营中心负责人均在公司工作十年以上。此外，公司技术团队在互联网行业从业多年，对O2O有着较为深入的理解，创新能力强。公司拥有专业的酒类服务推广团队，名品世家全国体系内已有2名国家级评委、近300名通过资格鉴定考评，获得了由中华人民共和国人力资源和社会保障部颁发的《品酒师职业资格证》的品酒师。依托公司长期经营中积累的经验以及行业资源，形成了一套特有的营销策略。公司会经常开展各类营销活动，如高端品鉴会、葡萄园众筹、跨界营销、社群营销等，在产品销售中具有一定的优势。 新三板研究报告第5页共20页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表1：名品世家股权结构图 资料来源：公司年报、新三板智库 1.3、盈利稳定增长，现金流健康 期间费用大幅降低，盈利稳定增长。公司2014年-2019年营收增长超过十倍，年均复合增长率达到58.6%。2016年公司营业收入和营业成本较2015年分别增长193.11%和220.17%，主要是公司保持较为快速发展态势，在保证原有市场份额的情况下不断开拓新市场、新销售渠道和增加O2O等新的商业模式，促进公司销售收入不断增长。 图表2：公司营收及增长率 资料来源：wind、新三板智库 近几年公司营收增速放缓，但净利润仍然维持25%以上的高增长。 84.16 207.69 608.77 661.57 756.23 842.50 440.59 0%50%100%150%200%250%02004006008001,000营业收入（百万）同比增长（%） 新三板研究报告第6页共20页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表3：公司净利润及增长率 资料来源：wind、新三板智库 2016年公司毛利率较2015年下降7.61%，主要是：（1）2016年度公司开展线上促销活动，增加销售收入的同时，适当的降低了产品售价。（2）公司产品结构有所调整，2016年公司白酒销售收入为541,194,356.61元，占营业收入比重为88.90%，白酒销售收入占营业收入比重上升，因白酒毛利率较低致公司整体毛利率下降。 2017-2019年公司净利率上升近1个百分点。 图表4：公司利润率 资料来源：wind、新三板智库 净利润的增长原因主要是期间费用的消减。这主要是公司信息化供应链体系的建设和营销网络完善带来效益。 186.45 2,075.55 2,616.93 3,890.79 4,055.64 5,203.77 2852.92 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%01,0002,0003,0004,0005,0006,000扣非归母净利润（百万）同比增长（%）2.14%10.76%5.01%5.84%5.34%6.23%6.53%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%销售毛利率销售净利率 新三板研究报告第7页共20页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表5：公司“三费”同比变动（万元） 资料来源：wind、新三板智库 现金流量健康，资本性支出非常少。 公司主营收入现金流随着收入的增长而增加，收现比常维持在120%水平，回款情况较好。 公司经营性现金净流量长期为负，这与行业特点有关。作为流通商，公司需要预付款项，囤积货物，给与客户信用优惠等。同行业可比公司如华致酒行、壹玖壹玖等都出现经营性现金净流量长期为负的情况。而公司资本性支出极少，年度支出平均为几十万元，这与其加盟商的轻资产模式有关。 图表6：公司现金流量情况 资料来源：wind、新三板智库 05001,0001,500201520162017201820192020（中报）销售费用管理费用财务费用02040608010012014002004006008001,0001,200营业收入/百万元主营现金