海亮股份：全球铜管加工龙头，受益美国本土化溢价，2026年AI/机器人新材料放量开启高增
传统业务：美国基地进入盈利爆发期，单吨净利迎数倍跨越
- 需求端：欧美节能升级驱动海外市场稳健增长，2024-2030年海外暖通铜加工出货量CAGR预计为4%，欧美地区CAGR超5%，受建筑能效指令（EPBD）及热泵税收抵免政策驱动。
- 产能端：美国关税政策构筑高壁垒，2025年8月起实施专项50%铜关税，推动本土加工费大涨。
- 公司地位：海亮股份暖通及工业领域全球市占率20.3%，连续17年出口第一，美国基地25H1产能已升至5万吨，计划25年底扩至9万吨，本土产能释放将结构性拉升整体盈利中枢。
新兴材料：铜箔定点进入收获期，AIDC与机器人材料打造新增长极
- 铜箔业务：公司率先量产3.5μm铜箔，已与全球前十动力电池厂中5家签署《定点供货协议》，2026年开启大规模订单兑现。
- AI散热与机器人：散热材料（无氧铜、热管）已打入全球顶级GPU散热方案，2025H1接单增超100%；专用关节合金正与5家整机厂联合测试。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公归母净利润9.6/17.8/26.5亿元，同比增长36.7%/85.1%/48.9%
- 估值：当前市值对应26年PE仅为18.4X，参考传统可比公司金田股份26年PE约22.4X及行业均值52.1X，公司价值存在显著低估，给予“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦风险，海外基地投产不及预期
