铜周报：原料供应紧张情绪有所加剧

原料供应紧张情绪有所加剧 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应：上周铜精矿现货加工费再次下行，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对偏紧。消息面，紫金矿业公司公告称，卡莫阿卡库拉的矿震导致部分区域井下作业暂停，该公司预计矿震将会对年度计划产量（52-58万吨）的达成产生不利影响。 库存：上周三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.0至9.9万吨，LME库存减少1.5至16.5万吨，COMEX库存增加0.5至15.8万吨。上海保税区库存减少1.1万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货165元/吨，LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨。 进出口：上周国内电解铜进口亏损小幅扩大，洋山铜溢价下滑。海关总署数据显示，2025年4月我国精炼铜进口量为30.0万吨，净进口量为22.2万吨，同比减少22.9%，1-4月累计进口量为125.7万吨，净进口量为106.2万吨，同比减少11.4%。 需求：上周国内下游精铜杆企业开工率回落，持货商出货增多引起基差走弱，下游买盘随着基差下调而边际改善。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，再生原料供应维持偏紧，再生铜制杆企业开工率回升幅度有限。 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪铜主力合约周跌0.45%（截至周五收盘），伦铜周微涨1.84%至9614美元/吨。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周国内铜价横移震荡，基差环比走弱，周五沪铜现货对期货升水165元/吨；当周LME库存减少，注销仓单比例提高，Cash/3M升水31.1美元/吨。上周国内电解铜进口亏损小幅扩大，洋山铜溢价（提单）下滑。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货Back结构有所收缩；伦铜Back结构亦收缩。 利润库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 再次走弱，报至-44.3美元/吨。华东硫酸价格反弹，对铜冶炼收入仍有正向提振。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币升值，铜现货沪伦比值延续下滑。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损小幅扩大。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总42.2万吨，环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.0至9.9万吨，LME库存减少1.5至16.5万吨，COMEX库存增加0.5至15.8万吨。上海保税区库存6.0万吨，环比减少1.1万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周上期所库存减量来自上海、江苏和广东，其中广东和江苏库存降至相对低位；铜仓单数量减少29841至33406吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲库存；注销仓单比例提高。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2025年4月中国精炼铜产量112.6万吨，同比上升14.3%，预计5月产量小幅抬升。按照国统局数据，2025年4月国内精炼铜产量125.4万吨，同比增长9%，1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 292.4万吨，同比增长24.5%，1-4月累计进口量为1003.1万吨，同比增加7.8% 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年4月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比减少3.2万吨，同比微降，1-4月累计进口量为174.2万吨，同比下降3.9%。4月我国进口阳极铜7.4万吨，同比增加14.2%，1-4月累计进口24.5万吨，同比减少17.5%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年4月我国精炼铜进口量为30.0万吨，净进口量为22.2万吨，同比减少22.9%，1-4月累计进口量为125.7万吨，净进口量为106.2万吨，同比减少11.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 月，我国来自刚果（金）、赞比亚、乌兹别克斯坦、中国大陆、波兰的进口比例提升，而来自智利、俄罗斯、韩国等国家的进口比例下降。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 月我国出口精炼铜7.8万吨，环比增加1.0万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持盈利。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国再生铜进口量为20.5万吨，环比增加7.9%，较去年同期减少9.5%，其中进口来源主要有日本、美国、泰国、马来西亚、中国台湾、英国、西班牙等，1-4月累计进口量为77.7万吨，同比下滑0.7%。 05 需求端 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国4月官方制造业PMI和财新制造业PMI均环比走弱，制造业景气度边际弱化。海外主要经济体制造业景气度弱稳。5月美国和欧元区制造业PMI初值均偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，4月份产量同比增长的是交流电动机、汽车、空调、洗衣机和发电设备，其中发电设备产量增逾1倍，同比下跌的是彩电、冰箱、冷柜；1-4月累计产量同比增长的有发电设备、空调、洗衣机和交流电动机，累计产量下降的是彩电、冷柜和冰箱。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1-4月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中施工和竣工面积跌幅扩大，新开工和销售面积降幅缩窄。4月国房景气指数环比走弱。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 月开工率走弱、维持高于去年同期；4月废铜制杆企业开工率下降，预计5月开工率继续下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 月漆包线企业开工率走升，预计5月开工率下滑；4月电线电缆开工率抬升，预计5月开工率进一步上涨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 月开工率季节性下滑；4月黄铜棒企业开工率提升，预估5月开工情况弱化。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 月铜板带开工率季节性升高，预计5月开工率走弱；4月铜箔开工率环比下滑，预计5月开工率略微下滑。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差缩窄，周五精废价差报867元/吨。 06 资金端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 手（双边），其中近月2506合约持仓304810手（双边），环比减少56170手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至5月20日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至7.6%，多头、空头均减仓，多头减仓幅度更大导致净多比例下滑；LME投资基金多头持仓占比基本持平（截至5月16日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层