信用债研究专题：上交所公司债券续发行和ABS扩募试点解读

摘要

上交所于2025年5月21日发布通知，试点公司债券续发行和资产支持证券（ABS）扩募业务，并修订相关业务指南。试点主要借鉴利率债增发操作，对信用债市场的发行端和投资端均产生积极影响。

债券续发行概念

债券续发行指对已上市存量债券进行增量发行，与存量债券基本要素（起息日、到期日、票面利率等）一致，但发行时间和价格不同。历史上，续发行主要应用于国债和政策性金融债，信用债中仅有少数案例。以2022年记账式附息(二十四期)国债为例，通过五次续发行累计规模达2380亿元，有效降低了发行成本和存续期管理难度。

七问七答解读试点文件

1. 定义：公司债券续发行指增量发行与存量债券合并上市；ABS扩募指存量不动产ABS扩募且合并挂牌，不涉及新专项计划。
2. 合并后变化：还本付息等条款不变，但发行价格随行就市确定。
3. 信息变更：存量债券基本信息如需变更，需经持有人会议审议。
4. 担保机制：涉及担保变更时，需召开持有人会议审议并披露，确保持有人权益。
5. 募集资金用途：严格按募集说明书约定使用，变更需履行持有人会议程序。
6. 备案时间：发行前一个交易日10:00前提交备案文件。
7. ABS扩募：参照适用公司债续发行规定，需召开持有人会议审议。

文件解读

试点简化备案审批流程，提高发行效率；资金管理灵活，降低发行成本；降低存续期管理难度（需注意单只规模过大问题）。投资端，续发行扩大单只债券规模，减轻资金压力，延长交易活跃时间。

研究结论

本次试点首先利好央企、银行等大型企业，解决单只规模小、存续债券多的问题，提升存量债券流动性。预计类似政策未来有望在银行间市场推进。