橡胶周报：RU破位下跌

RU破位下跌 目录 周度评估及策略推荐 近期行情重点关注 ◆2025年5月21日，欧盟对我国的乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。利空需求的预期。 ◆中国，越南，泰国北部开割。◆泰国南部陆续开割，关注现货价格 和供应放量情况。由于加工厂备货原料的缘故，原料价格会相对坚挺。 ◆4月30日，泰国农业部宣布将割胶季推迟一个月至6月，农业部长NareumonPhinyosinwat教授直言，政策核心在于对冲美国关税威胁——当特朗普政府扬言对东南亚橡胶制品加征25%关税时，泰国选择通过控制供应量重塑定价权。此次通过行政手段制造20-30万吨供应缺口，实质是向全球买家宣告：泰国不再甘当价格接受者。这种策略在期货市场立竿见影：东京商品交易所橡胶期货价格单周飙升12%，马来西亚衍生品交易所成交量激增300%。此外，假期期间泰国橡胶管理局橡胶农民协会主席提拉猜在接受表示，泰国政府及私营部门将于5月26日在清莱府与中国代表共同探讨将泰国橡胶进口关税降至0%的提议。◆市场预期，2025年6月到8月之间国储或收储。利好有限。 橡胶RU要点小结：胶价破位下跌 ◆需求：行业如何？轮胎厂全钢开工率64.96%（-0.13%）。全钢胎库存偏高。◆交易所+青岛库存74.43（-2.72）万吨。 ◆短期看5月21日，欧盟对中国轮胎双反调查，利空需求预期。商品整体下跌。◆关注下游累库的进度和宏观因素。 ◆中期看我们认为宏观政策预期，泰国供应是否放量，政策落实情况。 注释： 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览 丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯 ◆在经过34个月的建设后，裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产。该项目是山东省迄今单体投资规模最大的工业项目，也是省内新旧动能转换的标志性工程。山东裕龙岛炼化一体化项目是国家“十四五”重点建设项目，该项目核准总投资超千亿元，建设地点位于山东省烟台市龙口市山东裕龙石化产业园内，4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目。 ◆山东裕龙岛炼化一体化项目实行总体规划，分两期实施。项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300万吨/年乙烯炼化一体化项目，主体工程主要包括1000万吨/年常压蒸馏、1000万吨/年常减压蒸馏、3×260万吨/年渣油加氢、340万吨/年柴油加氢、360万吨/年柴油加氢裂化、140万吨/年煤油加氢、400万吨/年催化裂解、200万吨/年蜡油加氢裂化、2×260万吨/年连续重整、300万吨/年芳烃联合、2×150万吨/年乙烯、2×85+100万吨/年裂解汽油加氢、2×22万吨/年丁二烯、2×80万吨/年乙二醇（EG）装置。还有20+40万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）/低密度聚乙烯（LDPE）、30万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）、50万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、10万吨/年超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、4×40+30万吨/年聚丙烯、60万吨/年ABS树脂、26万吨/年丙烯腈、30万吨/年环氧丙烷（PO）+65万吨/年苯乙烯（SM）联产、50万吨/年乙苯（EB）/SM等生产装置。 ◆11月21日烟台新闻，部分装置已经顺利投产（非丁二烯装置）。◆2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置正常开工。◆2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产。共计22*2=44万吨丁二烯。 交易策略建议 期现市场 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。2018，2019，2020跌的比较早。2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 利润和比价 橡胶和铜季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 胶原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期 橡胶股指季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 橡胶产业链供应季节性（开割停割） 成本端 橡胶成本端 ◆泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。 ◆中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。 ◆中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。 ◆橡胶维护成本是动态的概念。比如施肥，杀虫。胶价高，胶农维护积极性高，成本高。胶价低，很少维护。成本降低。 ◆2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。 ◆◆商用车销量，对应国内配套需求。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口胎景气度高。后期预期小降。 ◆对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 供应端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。◆中国橡胶产量数据正常。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 2025年03月，橡胶产量540.3千吨，同比4.08%，环比-28.62%，累计2369千吨，累计同比2.99%。2025年03月，泰国产量149.2千吨，同比5.59%，环比-56.93%，累计1054千吨，累计同比5.31%。2025年03月，印尼产量209.3千吨，同比2.55%，环比5.92%，累计606千吨，累计同比-7.27%。2025年03月，马来产量26.2千吨，同比-2.96%，环比-27.22%，累计93千吨，累计同比6.32%。2025年03月，越南产量35.8千吨，同比-0.83%，环比-16.74%，累计127千吨，累计同比-5.59%。 2025年03月，橡胶出口768.5千吨，同比3.61%，环比-6.05%，累计2414千吨，累计同比5.10%。2025年03月，泰国出口352.2千吨，同比3.01%，环比-8.47%，累计1102千吨，累计同比10.40%。2025年03月，印尼出口146.9千吨，同比6.06%，环比-0.74%，累计445千吨，累计同比9.83%。2025年03月，马来出口90.6千吨，同比-6.02%，环比-7.65%，累计269千吨，累计同比-5.52%。2025年03月，越南出口113.3千吨，同比1.61%，环比2.26%，累计371千吨，累计同比-5.58%。 2025年03月，橡胶消费983.2千吨，同比1.08%，环比19.03%，累计2748千吨，累计同比2.33%。2025年03月，中国消费量622.1千吨，同比-4.94%，环比32.53%，累计1680千吨，累计同比-2.65%。 泰国产量 马来出口 天然橡胶产业链图示 顺丁橡胶产业链下游 丁二烯产业链下游产业 丁二烯产业链加工方法 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层