多因子选股周报

四大指增组合本周均跑赢基准，中证1000增强年内超额8.57% 核心观点 金融工程周报 金融工程·数量化投资 国信金工指数增强组合表现跟踪 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004 沪深300指数增强组合本周超额收益0.32%，本年超额收益3.16%。中证500指数增强组合本周超额收益0.64%，本年超额收益6.49%。中证1000指数增强组合本周超额收益0.52%，本年超额收益8.57%。中证A500指数增强组合本周超额收益0.35%，本年超额收益6.13%。 相关研究报告 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第195期）》——2025-05-23《股指分红点位监控周报-市场情绪回暖，基差逐步收敛》——2025-05-20《基金周报-首批26只新模式浮动管理费产品申报，多资产ETF标的系列指数发布》——2025-05-18《ETF周报-上周股票型ETF净赎回近300亿元，其中宽基ETF资金净流出较多》——2025-05-18《主动量化策略周报-小盘成长风格占优，四大主动量化组合本周均战胜基准》——2025-05-17 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、3个月盈利上下调、单季超预期幅度等因子表现较好，而三个月反转、单季EP、预期EPTTM等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、单季ROE、预期PEG等因子表现较好，而一年动量、特异度、单季SP等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，三个月换手、一个月换手、非流动性冲击等因子表现较好，而一年动量、EPTTM一年分位点、单季营利同比增速等因子表现较差。 以中证A500指数为选股空间。最近一周，3个月盈利上下调、单季超预期幅度、DELTAROE等因子表现较好，而预期BP、一个月反转、预期EPTTM等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、三个月换手、一个月换手等因子表现较好，而一年动量、预期EPTTM、一个月反转等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有67只（A、C类算作一只，下同），总规模合计778亿元。中证500指数增强产品共有70只，总规模合计454亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计150亿元。中证A500指数增强产品共有35只，总规模合计223亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高1.07%，最低-0.38%，中位数0.11%。最近一月：超额收益最高2.89%，最低-0.64%，中位数0.49%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.90%，最低-0.43%，中位数0.45%。最近一月：超额收益最高2.93%，最低-0.45%，中位数1.07%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高1.00%，最低-0.41%，中位数0.26%。最近一月：超额收益最高3.22%，最低-0.16%，中位数1.35%。 中证A500指数增强产品最近一周：超额收益最高1.00%，最低-0.41%，中位数0.26%。最近一月：超额收益最高1.08%，最低-0.46%，中位数0.33%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 内容目录 因子库................................................................................5沪深300样本空间中的因子表现.........................................................6中证500样本空间中的因子表现.........................................................7中证1000样本空间中的因子表现........................................................8中证A500样本空间中的因子表现........................................................9公募重仓指数样本空间中的因子表现.....................................................10 公募基金指数增强产品表现跟踪.................................................11 公募基金指数增强产品数量及规模.......................................................11沪深300指数增强产品表现............................................................11中证500指数增强产品表现............................................................12中证1000指数增强产品表现...........................................................13中证A500指数增强产品表现...........................................................14 附录.........................................................................15 图表目录 图1：国信金工指数增强组合表现（20250523）...............................................4图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现.............................................6图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现.............................................7图4：中证1000中各因子MFE组合的超额收益表现...........................................8图5：中证A500中各因子MFE组合的超额收益表现...........................................9图6：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现........................................10图7：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现...........................................11图8：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现...........................................12图9：公募基金中证1000指数增强产品超额收益表现..........................................13图10：公募基金中证A500指数增强产品超额收益表现.........................................14 表1：因子库..............................................................................5 本文对国信金工指数增强组合、公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，此外，我们还对常见选股因子在不同选股空间中的表现进行监控跟踪。 具体的，国信金工团队以多因子选股为主体，分别构建对标沪深300、中证500、中证1000指数及中证A500指数为基准的增强组合，力求能稳定战胜各自基准。对于公募基金的指数增强产品，我们会每周跟踪上市满三个月的沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强及中证A500指数增强基金产品的超额收益表现。对于常见选股因子，我们分别以沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证A500指数及公募基金重仓指数为选股空间构造单因子MFE组合，并对因子MFE组合的表现进行定期监控跟踪。 国信金工指数增强组合表现跟踪 国信金工指数增强组合的构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，我们分别以沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数为基准构建指数增强组合，近期组合的表现如下图： 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 国信金工指数增强组合表现如下： 沪深300指数增强组合本周超额收益0.32%，本年超额收益3.16%。中证500指数增强组合本周超额收益0.64%，本年超额收益6.49%。中证1000指数增强组合本周超额收益0.52%，本年超额收益8.57%。中证A500指数增强组合本周超额收益0.35%，本年超额收益6.13%。 因子表现监控 我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证A500指数及公募重仓指数为选股空间，构造单因子MFE组合并检验其相对于各自基准的超额收益。单因子MFE组合以及公募重仓指数的构建方式参见附录。 因子库 我们从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度出发，构造了常见的30余个因子，具体明细如下。 沪深300样本空间中的因子表现 我们以沪深300指数为样本空间，对每个因子构造其相对于沪深300指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 以沪深300指数为选股空间： 最近一周，预期净利润环比、3个月盈利上下调、单季超预期幅度等因子表现较好，而三个月反转、单季EP、预期EPTTM等因子表现较差。最近一月，预期PEG、单季净利同比增速、DELTAROE等因子表现较好，而一个月波动、一个月换手、非流动性冲击等因子表现较差。今年以来，一个月反转、单季营收同比增速、单季营利同比增速等因子表现较好，而SPTTM、一年动量、BP等因子表现较差。 中证500样本空间中的因子表现 我们以中证500指数为样本空间，对每个因子构造其相对于中证500指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 以中证500指数为选股空间： 最近一周，非流动性冲击、单季ROE、预期PEG等因子表现较好，而一年动量、特异度、单季SP等因子表现较差。最近一月，一个月反转、BP、SPTTM等因子表现较好，而单季营利同比增速、DELTAROA、标准化预期外盈利等因子表现较差。今年以来，一个月反转、预期PEG、DELTAROA等因子表现较好，而EPTTM、BP、预期BP等因子表现较差。 中证1000样本空间中的因子表现 我们以中证1000指数为样本空间，对每个因子构造其相对于中证1000指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 以中证1000指数为选股空间： 最近一周，三个月换手、一个月换手、非流动性冲击等因子表现较好，而一年动量、EPTTM一年分位点、单季营利同比增速等因子表现较差。最近一月，三个月换手、非流动性冲击、一个月换手等因子表现较好，而单季营收同比增速、单季营利同比增速、三个月反转等因子表现较差。今年以来，非流动性冲击、三个月换手、一个月换手等因子表现较好，而单季ROE、三个月波动、股息率等因子表现较差。 中证A500样本空间中的因子表现 我们以中证A