煤炭周报：煤价企稳，旺季来临看好反弹行情

煤价企稳，旺季来临看好反弹行情。伴随低煤价下供给缩量以及电煤旺季来临，本周煤价自3月初以来首次企稳。基本面来看，低煤价对供给的负反馈作用已传导至国内产量和进口，2025年4月全国原煤产量同比增速收窄5.8pct至3.8%，日均产量环比下降8.7%，其中边际产能省份新疆、内蒙日均产量分别环比大幅下降21.2%和17.9%，4月我国煤炭进口量同比减少743万吨，其中印尼进口量同环比分别减少354、367万吨，持续跌价压力倒逼高成本煤矿减产，进口煤丧失价格优势，从而对煤价底部形成支撑。同时伴随气温转热，电煤迎峰度夏需求已逐步开启，非电化工耗煤需求仍高位运行，近期电厂日耗同环比提升，可用天数同环比下降，终端库存相对较低情况下，需求的边际改善有望加速港口去库进程，促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，经历前期的恐慌性抛售，煤炭股筹码低位出清，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货标的弹性更为充足。 需求转弱，焦煤价格承压延续弱势。本周产地部分煤矿受事故影响停减产，焦煤供应端稍有缩减，需求端终端消费淡季来临，铁水产量延续下滑且跌幅扩大，市场看空情绪浓厚，下游消极采购观望为主，库存持续累积，需求转弱下焦煤价格承压延续弱势。 刚需转弱，焦炭价格承压。因原料煤价格下移，当前焦企利润尚可，生产较为稳定，需求端目前已进入消费淡季，钢价回落，铁水产量继续下移，焦炭供需矛盾初现，市场情绪较为悲观，价格仍有进一步下调预期，后续关注铁水产量、钢材价格及成交情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情。伴随低煤价下供给缩量以及电煤旺季来临，本周煤价自3月初以来首次企稳。基本面来看，低煤价对供给的负反馈作用已传导至国内产量和进口，2025年4月全国原煤产量同比增速收窄5.8pct至3.8%，日均产量环比下降8.7%，其中边际产能省份新疆、内蒙日均产量分别环比大幅下降21.2%和17.9%，4月我国煤炭进口量同比减少743万吨，其中印尼进口量同环比分别减少354、367万吨，持续跌价压力倒逼高成本煤矿减产，进口煤丧失价格优势，从而对煤价底部形成支撑。同时伴随气温转热，电煤迎峰度夏需求已逐步开启，非电化工耗煤需求仍高位运行，近期电厂日耗同环比提升，可用天数同环比下降，终端库存相对较低情况下，需求的边际改善有望加速港口去库进程，促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，经历前期的恐慌性抛售，煤炭股筹码低位出清，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货标的弹性更为充足。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易冲突持续变化，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价周内企稳，产地煤价下滑。煤炭资源网数据显示，截至5月9日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于613元/吨，周环比下跌5元/吨，后半周企稳。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于460元/吨，周环比下跌16元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于477元/吨，周环比下跌13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于416元/吨，周环比下跌10元/吨。 大秦铁路运量平稳，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降0.4%至101.0万吨；唐呼线周内日均运量环比上升35.1%至28.7万吨。截至5月23日，北方港口库存2959万吨，周环比减少67万吨(-2.2%)，同比增加636.3万吨(+27.4%)。 电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比下降。据CCTD数据，5月22日二十五省的电厂日耗为503.9万吨，周环比上升13.1万吨，同比上升22.3万吨；周均日耗489.9万吨，周环比上升19.4万吨，同比上升14.2万吨； 可用天数22.7天，周环比减少0.6天，同比减少1.8天。截至5月23日当周化工行业合计耗煤686.66万吨，同比增加17.6%，周环比下降1.1%。 需求转弱，焦煤价格承压延续弱势。本周产地部分煤矿受事故影响停减产，焦煤供应端稍有缩减，需求端终端消费淡季来临，铁水产量延续下滑且跌幅扩大，市场看空情绪浓厚，下游消极采购观望为主，库存持续累积，需求转弱下焦煤价格承压延续弱势。 港口及产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至5月23日，京唐港主焦煤价格为1300元/吨，周环比下跌20元/吨。截至5月22日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为203.20美元/吨，周环比下跌0.90美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌25元/吨，柳林低硫周环比下跌30元/吨，灵石肥煤周环比下跌10元/吨，济宁气煤周环比下跌30元/吨，长治喷吹煤周环比下跌10元/吨，山西高硫周环比持平。 刚需转弱，焦炭价格承压。因原料煤价格下移，当前焦企利润尚可，生产较为稳定，需求端目前已进入消费淡季，钢价回落，铁水产量继续下移，焦炭供需矛盾初现，市场情绪较为悲观，价格仍有进一步下调预期，后续关注铁水产量、钢材价格及成交情况。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至5月23日，唐山二级冶金焦市场价报收于1250元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1085元/吨，周环比持平。 港口方面，5月16日天津港一级冶金焦价格为1480元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至5月23日，本周中信煤炭板块周涨幅1.0%，同期沪深300周跌幅0.2％，上证指数周跌幅0.6%，深证成指周跌幅0.5%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至5月23日，中信煤炭板块周涨幅1.0%，沪深300周跌幅0.2％。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.6％；焦炭子板块跌幅最大，周跌幅0.9%。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周大有能源涨幅最大。截至5月23日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：大有能源上涨5.76%，晋控煤业上涨5.20%，电投能源上涨4.31%，山煤国际上涨3.70%，陕西煤业上涨3.69%。 本周恒源煤电跌幅最大。截至5月23日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：恒源煤电下跌4.16%，开滦股份下跌4.08%，金瑞矿业下跌3.04%，安源煤业下跌2.84%，山西焦煤下跌1.88%。 图3：本周大有能源涨幅最大（%） 图4：本周恒源煤电跌幅最大（%） 3本周行业动态 5月19日 5月19日，中国煤炭资源网报道，国家统计局发布的最新数据显示，2025年4月份，全国原煤产量3.8931亿吨，同比增长3.8%，与3月份相比减少了5127万吨，环比下降11.64%。4月份日均产量1298万吨，较3月份的1421万吨减少123万吨，较去年同期的1239万吨增加59万吨。1-4月份，全国累计原煤产量15.8474亿吨，同比增长6.6%，增幅较1-3月收窄1.5pct。 5月19日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示： （1）4月份中国出口煤炭72万吨，同比增长29.8%，环比增长56.52%。4月份煤炭出口额为1.06119亿美元，同比下降7.8%，环比增长40.17%。据此推算出口单价为147.39美元/吨，同比下跌61.89美元/吨，环比下跌17.19美元/吨。1-4月份，全国累计出口煤炭213万吨，同比增长9.8%；累计出口金额3.35668亿美元，同比下降21%。 （2）4月份中国出口焦炭及半焦炭55万吨，同比下降40.8%；金额1.04007亿美元，同比下降56.7%。1-4月累计出口232万吨，同比下降30.4%；金额4.23113亿美元，同比下降48.6%。 （3）4月份中国尿素出口依旧不足万吨，同比下降56.6%；金额49万美元，同比下降68.2%。1-4月累计出口1万吨左右，同比下降71%；金额181万美元，同比下降81.7%。 5月19日，中国煤炭资源网报道，印度mjunction平台发布数据显示，2024-25财年（2024年4月-2025年3月），印度煤炭进口总量为2.6356亿吨，较上年同期的2.6824亿吨下降1.7%。其中，印度非炼焦煤进口量为1.671亿吨，同比下降5.04%；炼焦煤进口量为5408万吨，同比下降5.49%。 5月19日，中国煤炭资源网报道，蒙古国家统计局数据显示，2025年4月份，蒙古国煤炭产量842.35万吨，同比增1.67%，环比增25.01%。1-4月份，蒙古国煤炭产量累计2883.07万吨，同比降6.45%。 5月19日，中国煤炭资源网报道，韩国海关最新数据显示，2025年4月份，韩国煤炭进口量为713.44万吨，同比下降20.16%，环比增长2.11%，但仍是有数据记录以来的第二低位。当月煤炭进口额为9.24亿美元，同比下降38.91%，环比增长5.31%。 5月20日 5月20日，据央视报道，从中国国家铁路集团有限公司获悉，今年1至4月，国家铁路发送煤炭6.72亿吨，其中发送电煤4.64亿吨。矿建材料、冶炼物资运量同比分别增长29.3%、10.7%。国铁集团货运部负责人表示，铁路部门用足用好大秦、唐包、瓦日、浩吉等主要货运通道能力，持续抓好疆煤外运，全力保障国计民生重点物资货源。1至4月，铁路直供电厂存煤保持较高水平。 5月20日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭工业协会统计与信息部统计公布了2025年1-4月原煤产量前十名企业。排名前10家企业原煤产量合计为7.8亿吨，同比增加4727万吨，占规模以上企业原煤产量的49.4%。具体情况为：国家能源集团20337万吨，同比下降1.8%；晋能控股集团13395万吨，同比增长22.6%；山东能源集团9165万吨，同比增长4.8%；中国中煤9007万吨，同比增长3.9%；陕煤集团8501万吨，同比增长2.9%；山西焦煤集团6183万吨，同比增长25.3%；华能集团3487万吨，同比下降8.9%；潞安化工集团3291万吨，同比增长16.2%；河南能源集团2517万吨，同比增长8.4%；淮河能源集团2435万吨，同比增长2.8%。 5月20日，中国煤炭资源网报道，俄中仍在就取消俄煤进口关税进行讨论。 中国海关数据显示，2024年，中国自俄罗斯进口煤炭9509.2万吨，较2023年的1.02亿吨下降6.9%。中国于2024年1月1日起恢复了煤炭进口关税。俄罗斯能源部预计，从2025年起，俄罗斯对华供应量将恢复到至少1亿吨的水平。 5月20日，中国煤炭经济研究会报道，2025年1-4月俄罗斯海港煤炭转运量同比增长2.2%。俄罗斯海港协会（ASOP）发布数据显示，2025年1-4月全俄罗斯海港货物吞吐量2.807亿吨，比去年同期下降5