9月煤炭进口量环比下降，旺季来临煤价有望企稳

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

供给方面：本周样本动力煤矿井产能利用率97.4% (+1.4个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率90.14% (+1.9个百分点)。

需求方面：内陆17省日耗周环比上升15.60万吨/日 (+4.88%)，沿海8省日耗周环比下降2.50万吨/日 (-1.38%)。化工耗煤周环比上升4.36万吨/日 (+0.67%)，钢铁高炉开工率82.3% (-0.15个百分点)，水泥熟料产能利用率为63.2% (+0.3个百分点)。

价格方面：秦港Q5500煤价收报848元/吨 (-2元/吨)，京唐港主焦煤价格收报1700元/吨 (-60元/吨)。

进口方面：10月份进口煤炭4624.8万吨，同比增长28.5%；1-10月份累计进口煤炭43536.9万吨，同比增长13.5%。印尼禁止煤炭出口政策真实性有待观察，或将制约进口煤实际到货量。

核心观点：随着气温下降，北方地区将开启供热，电厂日耗有望提升，同时下游电厂库存仍处较高态势，东北、内蒙等地的冬储煤采购需求有望增加，非电行业用煤需求或呈现小幅提升态势，钢厂或焦化厂四季度亦有望主动补库。安全监管持续约束下国内煤炭供给受限，产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，预计动力煤价格呈窄幅震荡态势，焦煤价格仍具上涨动能。

投资逻辑：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立、中枢已站上新平台，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变，煤炭资产估值整体性仍将提升。

投资建议：继续全面看多煤炭板块，自下而上重点关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业等；央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业等。