Workday公司（WDAY）：居中向下

$272.07^$325.00 | +19%$294.00 - $199.8120262027+1%股票研究2025年5月23日FLOAT (%) | ADV MM (USD) 78.8% | 461.35^前一交易日的收盘价，除非另有说明JEF vs CONSNMNANA(415) 229-1559 | bthill@jefferies.com+1 (212) 778-8978 | alex.nguyen@jefferies.com+1 (212) 778-8244 | rnaidu@jefferies.com来源：公司数据，Jefferies，Visible Alpha，FactSet。注意：大型股包括ADBE，ORCL，MSFT，INTU，图1 - WDAY的非GAAP营业利润率与大型 8,446.09,491.010,802.98,416.89,494.010,739.02025A2026E2027E 布伦特·希尔 * | 股票分析师Alex Nguye* | 股票分析师Ria Naidu * | 股权助理NOW，CRM和ADSK。 长远视角：Workday, Inc.首要材料问题：1) 数据安全：WDAY管理高度敏感的客户数据，并采用最新的风险管理实践和先进系统进行保护。我们预计安全将持续是一个风险，并期待WDAY继续应对不断变化的安全环境及新兴威胁。2) 员工敬业、多元与包容：我们强调全球多元员工队伍的重要性，以最大化效率并在组织内促进包容性。•公司保持增长势头（未来几年收入增长在低至中 teens 级别）。•公司在外部市场（除胡志明市外）获得势头，特别是在金融领域。•基于DCF预测的325美元目标价，其中未来几年（2028-2029财年预期）的自由现金流增长率分别为16%和13%。管理层问题：1）管理层正在采取哪些措施来减少绝对的Scope 3商务旅行温室气体排放？2）管理层如何追踪员工基础中的志愿者小时数？公司目标：1）截至2030财年，每年全部采购可再生电力。2）截至2026财年，将范围3业务差旅温室气体排放减少25%。3）截至2026财年，Workday的70%供应商将设立基于科学的气候目标。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。•相对于其他高增长SaaS可比公司，调整后的估值具有吸引力。•巨大的、不断扩大的可寻址市场（TAM）；产品组合中较低的附加率；国际机会；以及采购机会是推动长期、可持续的顶线增长的关键杠杆。基准情景$325, +19% (+19%)325(+54%)420(-26%)200:2.05 12上行：下行+12 个月。•公司增长放缓（未来几年收入年增长率低于1•公司在财务产品方面未能取得进展。•$200的价格目标基于DCF分析，预计未来几年（2028财年预测和2029财年预测）的自由现金流增长率分别为9%和约6%。•在金融领域实现显著渗透，如披露的客户增•持续的收入和自由现金流的高速增长•核心HCM产品市场份额增长的速度Workday, Inc. (WDAY)Equity Research May 23,2025 •公司在增长格局上加速发展（未来几年收入增长超过20%）。•公司在财务方面取得显著进展。•基于DCF的420美元目标价，外年（2028财年预期和2029财年预期）的自由现金流增长分别为23%和21%。上行情景，$420, +54% 0%）。长所示。•收益。下行情景，$200, -26% .来源：Jefferies估计，公司数据图2 - WDAY的非GAAP损益表Workday (NASDAQ: WDAY)损益表，非公认会计准则百万美元，每股数据除外收入订阅和支持q/q change同比变化专业服务和其他q/q change同比变化总收入，非公认会计准则q/q change同比变化毛利率：订阅和支持% 利润率毛利润：专业服务% 利润率毛利润，非公认会计准则毛利润销售与营销总收入百分比研发总收入百分比一般和行政总收入百分比总运营费用，非公认会计准则营业收入，非公认会计准则营业利润率，非公认会计准则所得税预备金（收益）有效税率净利润（亏损），非公认会计准则净利润，非公认会计准则EPS, non-GAAP请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 Jefferies评级解释分析师认证：公司估值/风险Workday, Inc.公司特定披露Workday, Inc.公司描述(第3(1)e条和第7条MAR)投资建议记录我们的325美元目标价是基于DCF（现金流折现）模型测算的。风险因素包括资金实力雄厚的现有巨头（如SAP、ORCL）、研发投入极高以及市场渗透率的不确进入金融应用市场。Workday， Inc. 是一家为企业人力资源管理 (HCM)、工资单、财务管理、工时跟踪、采购和员工费用管理提供企业云应用的供应商。其聚焦于消费者互联网体验和云交付模式。其应用旨在为全球企业管理复杂多变的运营环境。该公司为客户提供应用来管理其财务和人力资本资源的关键业务职能。Workday， Inc. 成立于 2005 年，总部位于加利福尼亚州普莱森顿。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断在适当的时间间隔内发布。我，布伦特·希尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分过去、现在或将来均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，亚历克斯·宁，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。I, Ria Naidu, here certify that all the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about the subject security(ies) and subject company(ies). I also certify that no part of my compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report.请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）负10%或更低的证券。对于本报告中推荐的公司的重要信息披露信息，请访问我们的网站。https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或致电212.284.2300。对于本报告中推荐的公司的重要信息披露信息，请访问我们的网站。https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或致电212.284.2300。詹姆斯·海尼持有Salesforce.com的股份，亚历克斯·阮在Intuit Inc.（纳斯达克代码：INTU）中持有股权。在过去十二个月内，Jefferies金融集团及其附属公司从非投行业务、证券相关服务中，为其向微软公司提供的客户服务收取了产品和服务补偿，而非投行业务补偿。建议发布 建议分发 4Workday, Inc. (WDAY)Equity Research May 23,2025 2025年5月22日，21:25美国东部时间。2025年5月22日，东部时间23:59。 估值方法Jefferies品牌精选本报告中提及的其他公司可能阻碍我们实现价格目标的风险。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。这份报告是为广泛传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问作出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，那么汇率变化可能会对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于此前交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换得出的。自该日期起若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考依据。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies 权益组合精选涵盖了我们在 12 个月内从股权分析师的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师建议的投资主题。Jefferies 权益组合精选将仅包含买入评级股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入，以及/或者触发止损时，股票将被添加或移除。标普股票120天波动率处于底四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。权益组合精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会注明我们认为精选股票属于的投资风格，如成长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的股本回报率（ROE）。• Adobe Inc. (ADBE: $414.33, BUY) • IntuitInc. (INTU: $666.07, BUY) • Microsoft Corporation (MSFT: $454.86, BUY) • Oracle Corporation (ORCL: $157.31, BUY) • Salesforce.com (CRM: $283.42, BUY) • ServiceNowInc (NOW: $1,015.77, BUY) • Workday, Inc. (WDAY: $272.07, BUY)预期总回报（价格增值加上收益率）对于评级为“买入”且平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于评级为“持有”且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为正负20%。对于评级为“表现不佳”且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为负20%或更少。NR - 投资