Copilot升级推动微软上升

美国|软件 微软 Copilot升级助推MSFT的崛起 我们在西雅图参加了MSFTBuild，并总结出5个关键要点：1)通过Researcher&Analyst代理使Copilot获得推理功能，将在未来几个月内推出；2)Copilot的采用仍处于早期阶段，但推出意向强烈；3)数据访问和管理被列为Copilot的最大障碍；4)宏观情绪保持谨慎乐观，视MSFT为安全避风港；5)MSFT正致力于打造开放平台 ，成为AI中心。MSFT仍然是我们的首选AI标的。 闪存笔记 价格 价格目标|%至PT52W高低 证券研究2025年5月23日 评分买 $454.86^ $550.00|+21% $468.35-$344.79 FLOAT(%)|ADVMM(USD)98.5%|10,381.25 市值3.4T 我们将于周二（5月27日）上午10:30（美国东部时间）/7:30（太平洋时间）主持玛丽·乔·弗洛伊。请在此加入。 股票代码MSFT ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 M365Copilot终于迎来“第二代”，随着大版本2发布带来推理能力。根据MSFT的CEO，他认为Copilot的更新是自团队launched以来最大的更新，微软（MSFT）曾有过此类级别的更新。我们对Copilot将获得Researcher和Analyst代理的推理能力这一久等了的宣布持极其乐观的态度——这将最终帮助缩小与OpenAI的DeepResearch的差距。我们预计微软（MSFT）将更快地将未来的推理模型集成到Copilot中。我们还注意到Copilot搜索和Copilot内存将于六月开始逐步推出，并将进一步缩小这一差距。我们与之交谈的许多人指出，Copilot在过去3到6个月内有了显著改进. 协作程序的采用尚处早期阶段，但推出意愿强烈。我们几乎与所有人交谈过，他们的组织内都有协作程序 ，但目前的部署仍然相对较小。一些客户表示，他们逐渐推出的策略现在正开始见效，因为随着协作程序在他们的组织中扩展，它现在处于更有利的位置来提供投资回报率（ROI）。总的来说，我们交谈的大多数人都预计，在接下来的几年里，他们的推出将在整个组织中持续加速。 数据访问与管理是Copilot采用的最大障碍。在与客户、合作伙伴和高层管理人员交谈中，一个一致的主题出现了：大多数组织尚未将他们的数据完全集成到Copilot中。在许多情况下，这包括将数据从本地服务器迁移到云端。虽然有些人正在运行POC而无需完全集成数据，但有一个明确的意图是扩大访问权限——尤其是在部署进展过程中将更多数据迁移到云端。合作伙伴还强调了微软在支持客户正确设置Copilot方面的重大推动。因此，我们对Copilot在微软生态系统能够驱动更广泛的晕轮效应持乐观态度，特别是在安全和Azure领域。 微软doublesdownonopenplatformstrategy.WithannouncementslikeMCP,A2A,opensourcingGitHubCopilotChatinVSCode,andtheinclusionofbothxAI’sElonMuskandOpenAI’sCEO,Microsoftisclearlypositioningitselfasanopenplatformenablingchoice.We’rebullishonitssupportofMCPacrossAzure,D365,CopilotStudio,andWindows11,asitpositionsMicrosoft’sAIstackasacentralhub,makingiteasiertoconnectappsanddatafromsystemsofrecord. 对宏观最谨慎乐观，因为MSFT是一个安全的避风港。在与那些能直接看到预算的与会者交谈中，大多数人仍对更广泛的宏观环境保持谨慎乐观——但始终有一种感觉，即微软是迄今为止最不受IT预算压力影响的。 布伦特·希尔*|股票分析师 (415)229-1559|bthill@jefferies.com 约瑟夫·加洛*|股权分析师 (212)336-7402|jgallo@jefferies.com 今年的Build大会上，营销叙述更加聚焦。去年的活动展示了太多Copilots，以至于有人开玩笑说你需要一个Copilots来理解它们所有。今年，微软的AI信息传递感觉更加顺畅。但话说回来，对话表明仍然存在内部和外部的混乱，并且需要更多的工作来充分明确定位。 马克西米利安·约瑟夫*|股权副经理 (212)778-8926|mjoseph1@jefferies.com 里亚·奈杜*|股权助理 +1(212)778-8244|rnaidu@jefferies.com 生奇林*|股权助理 +1(212)778-8504|slin4@jefferies.com *JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 请参阅本报告第3-8页的分析师认证、重要披露信息和非美国分析师状态信息。 有✲引力✁估值。MSFT✁市值为约30倍NTM每股收益，而5年低点为约21倍，高点为35倍。 公司简介 微软 微软是世界最大✁软件公司，也是个人电脑和服务器市场✁操作系统领先供应商。该公司无处不在✁Windows操作系统在2013年占据了全球95%✁个人电脑市场份额和63%✁全球服务器市场份额。此外，微软Office仍然是主流✁生产力套件。该公司还是通过其Xbox平台领先✁电子游戏和娱乐主机及电子游戏供应商。通过收购诺基亚设备与服务，微软成为领先✁手机供应商，并凭借其Surface系列进入平板电脑市场。微软✁Azure是领先✁基于云✁平台即服务供应商。成立于1975年✁微软总部位于华盛顿州雷德蒙德，在全球拥有128,000名员工。 公司估值/风险 微软 我们✁550美元✁目标价基于DCF。主要风险包括PC周期以及随着MSFT向云转型，与收入和利润率相关✁风险。 分析师认证： 我，布伦特·希尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（或相关公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬在直接或间接方面都与本研究报告中所表达✁具体建议或观点无关。 我，约瑟夫·加洛，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对所涉证券（及公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何一部分补偿金与本次研究报告中所表达✁特定建议或观点无直接或间接关系。 我，马克西米利安·约瑟夫，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券（或所涉公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何报酬在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，里亚·纳杜，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我就相关证券（及/或）相关公司所持有✁个人观点。我还证明，我✁任何部分薪酬都不曾、现在或将来与本研究报告中表达✁具体建议或观点直接或间接相关。 我，盛奇林，特此证明本研究报告中所表达✁所有观点均准确反映了我对相关证券（及）相关公司（及）✁个人看法。我还特此证明我✁任何薪酬部分直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点无关。 和所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论✁金融工具✁分析师(s)✁部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断合适时以不规则✁时间间隔发布。 投资建议记录 (MAR第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月22日，22:12ET。 2025年5月23日，00:00EST。 公司特定披露 在过去十二个月内，JefferiesFinancialGroupInc.和/或其附属公司因向微软公司提供非投行业务相关✁客户服务，而收到了除投资银行服务之外✁产品和服务补偿以及其他非投行业务证券相关补偿。 杰富瑞评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高✁证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）在+15%或-10%之间✁证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）低于-10%✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续 低于10美元，预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为正负20%。对于评级为表现不佳且平均证券价格持续低于10美元✁证券，预期总回报（价格增值加上收益率 ）在12个月内为20%或更低。NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在摩根大通参与某些交易✁同时，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁通讯，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值✁意见。 估值方法论 杰富瑞assigningratings✁方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、每股收益(EPS)、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、市盈率(P/E)、市盈率/增长率、市净率(P/CF)、市净率/自由现金流(P/FCF)、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产、股息回报和未来12个月✁净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营选择 杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月期间提出✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级✁股票，数量可根据分析师纳入建议而变化。股票将在新机会出现时加入，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、如果不再被评为买入和/或触发止损时移除。标准普尔股票波动率在最低四分位✁股票将继续保持15%✁止损，其余股票将保持20%✁止损。特许经营选择并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标✁风险 本报告是为一般传播而准备✁，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己✁具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己✁财务顾问，做出自己✁投资决策。本报告中推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值以及收益可能会上涨也会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率✁变动可能会对在本报告中描述✁金融工具✁价格、价值或收益产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们✁当地货币价格目标是基于先前交易日✁汇率进行✁货币转换（除非另有注明）。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，不应再依赖这些价格。此外，投资像ADR这样✁证券✁投资者，其价值受基础证券货币✁影响，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •微软公司(MSFT:454.86美元,买入) 截至2025-05-21，微软公司(MSFT)✁评级与目标价历史 05/23/2022买入：$325.0006/13/2022购买：320.0010/11/2022买:$275.00 10/